首批創業板股票上市首日是否會給投資者帶來二級市場炒作的空間？沒中簽的投資者是否應該參與？而中簽的投資者需不需要在上市首日全部賣掉？創業板可能分流主板市場資金嗎？創業板推出會不會改變主板市場的趨勢？在創業板火熱的背后，風險管控之路又在何方……對于投資人，有太多的懸疑需要解答。

　　會不會“破發”

　　有相當一部分市場分析人士“唱衰”創業板，其理由是無論整體的高市盈率水平，還是單只股票的最高市盈率水平，或是絕對發行價格之高，創業板均遠遠超過了當前的主板與中小板。對具有如此“三高”特征的創業板新股―――平均發行市盈率55.7倍，最高82.2倍、最低40倍，高出主板115.47%，中小企業板38.21%，投資者深感“高處不勝寒”。有專家認為，創業板新股二級市場上市后走勢不容樂觀，上市后持續下跌是大概率事件，不排除部分個股“破發”的可能。在開板一段時間以及上市公司數量逐漸增多之后，創業板個股價格走勢則更可能出現兩極分化。

　　不過更為主流的觀點認為，作為一個嶄新的投資品種，創業板受到追捧炒作應該在意料之中。目前確實有相當一部分資金“押寶”首日暴漲，打算短期低買高賣，暴跌之前抽身走人。可以預計的是，首批上市的創業板股票、尤其是其中一些成長性較好的企業在上市首日可能會出現瘋漲。至于爆炒資金逐步撤離后，部分首批上市股票是否會出現跳水行情、甚至在短期內跌破發行價，筆者認為可能性較小。有分析師預計，根據中小板上市的歷史情況，此次創業板首日平均漲幅不會太高，約在30-80%之間。

　　應該注意的是，投資者參與創業板，絕不能再沿用原來在主板市場上用慣了的那套投資套路和理念―――創業板公司經營不穩定，流通股本小更易被大資金所掌控，而傳統的估值模式不完全適用于創業板市場。投資者應了解自身風險偏好和風險承受力，作出理性的投資決策，一旦過分追高，難免會掉入主力資金的陷阱。

　　此外，專家還特別提醒投資者重視創業板公司存在的退市潛在風險。我國創業板市場構筑了多元化退市標準體系，建立了快速退市程序，終止上市的創業板公司將直接退市，導致創業板退市的比例可能更大，速度更快，一旦股票退市，投資者將會損失全部本金。

　　投資者還是要自己把好風險關，對創業板公司區別對待，審慎投資。之前，監管層已經頻頻向投資者發出警示，并將嚴控創業板上市首日交易風險，以保證創業板平穩健康運行。有業內人士表示，投資者可關注具有高成長性、行業地位獨特的個股，逢低可逐步中線建倉，只停留在短線搏殺并不可取。

　　散戶能“玩得”過機構嗎

　　一位老資格的本地股民，曾歷經過股市的幾次牛熊市，但這一次他的表現非常超脫，就連創業板的開戶都沒有去。在他看來，目前正式在創業板掛牌的只有28家公司，股本規模都不大，散戶比例不高，機構在其中的話語權會遠遠超過主板市場。與主板滬深上市公司超1000家，股民上億的規模相比較，他覺得，在創業板中投資，自己明顯會處于劣勢。他反問，巴菲特染指過創業板上市公司的股票嗎？

　　創業板的高市盈率已經引起了股民們的廣泛關注。知名財經評論家水皮也認為，超高的市盈率只對大股東、戰略投資者和保薦中介有好處，對于二級市場的投資者而言，只有風險沒有收益，一級市場市盈率越高，二級市場轉嫁的風險越大；對于上市公司本身甚至也不是什么福音。難怪有散戶股民抱怨“申購就達到超50倍市盈率了，二級市場還不得直接翻番到100倍了嗎？”

　　目前仍有大量散戶股民置身于創業板之外，他們普遍擔心，在創業板的28家上市公司中，有23家都有以退出變現為目的“風投”機構介入的身影，萬一投機不成，怕成了“風投”機構的接盤人。即使已置身于創業板的散戶股民，也有大量抱著“賭一把就走”心態的―――海外創業板哪個不都爆炒一番的？有人賺錢有人賠錢，關鍵就看你溜得快不快了。不然，被“風投”機構陷井套牢的就是你自己。

　　二級市場的估值是否能經受市場的考驗，有待時間檢驗。10年前，香港創業板由盛轉衰，之后幾近停滯，損失慘重的投資者已不再愿意入場。目前香港創業板市場交投不活躍，新上市公司寥寥無幾。由于內地創業板新股高價發行，有七成已開戶的散戶投資者成為旁觀者。

　　會分流多少資金

　　有專家認為，作為市場的一次大規模擴容，創業板啟動，主板一點不受沖擊是不可能的。但是，創業板畢竟風險比較大，它所能夠吸引的資金與參與主板市場操作的資金，不會是全面重合的。因此，在創業板開始交易以后，不排除在一段時間中主板市場因為部分最為活躍的資金被分流，成交量可能會有所減少，行情走勢會相對弱一些。

　　據申銀萬國的研究，海外創業板市場推出前后，創業板的成交額和融資額也往往不及主板市場的5%，創業板上市交易都沒能嚴重分流主板的交易量，即使上市首日對主板交投有所影響，第二天也會恢復正常。申銀萬國證券研究所所長陳曉升認為，在其他國家，從來沒有一個創業板的推出，會改變主板的運行趨勢。從我國來看，2004年推出中小板市場，其對主板成交量、換手率和指數運行趨勢也沒有實質性影響。

　　陳曉升還認為，創業板正式掛牌交易后，既不會分流主板資金，主板更有可能會成為創業板的領先指標。據申銀萬國的研究，美國市場主板上漲1個點，納斯達克市場將上漲1.94點；我國市場主板每上漲1個點，中小板也將上漲1.67點。據此，他認為，中國創業板相比主板波動性會更大，也將更容易獲得交易性機會。他預計創業板推出兩個月之后，投資人可能獲得一個交易性機會。

　　更多的專家則認為，創業板的開通，對主板的影響中性偏多。受各方面因素的影響，創業板的開板基本屬于“只許勝利，不許失敗”的角色。

　　因此，政策面對創業板肯定會以扶持為主。加上創業板的成功亮相，只會對中小板及科技股的估值起到提振作用。

　　那么，創業板分流主板市場資金的作用又有多大呢？有專家認為，分流資金應該比較有限。從宏觀面來看，創業板如果能夠產生賺錢效應，吸引資金從25萬億元的居民儲蓄中流入到資本市場中來，不僅對主板資金不會產生分流作用，反而會增加流動性。創業板對主板市場產生的資金分流效應，主要在于此后創業板公司的發行速度，以及上市后的表現。整體來看，創業板公司的發行速度越快，上市后股價出現的賺錢效應越大，對未來主板市場產生的資金分流作用也就越大。但從實際規模上看，首批28家創業板企業融資規模總計約為155億元，這與主板大盤股IPO和再融資規模相比十分有限。

　　說到底，創業板市場是一個風險偏好者的市場。業內專家認為，由于創業板的功能定位，交易風格與主板不同，所吸引的投資者往往也具有與主板不同的投資偏好，因此購買創業板股票的資金不一定是從主板撤出來的資金。如果成長性好、創新能力強的創業企業更多地在創業板上市，那反而能吸引更多的增量資金不斷流入。