8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，貨幣及信貸供應(yīng)增速保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，通貨緊縮的預(yù)期明顯消退，經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性很小。分析人士認(rèn)為，從市場(chǎng)量能等方面考察，短期投資者謹(jǐn)慎情緒沒有明顯改觀。在大盤已經(jīng)自底部反彈了12%以后，主力機(jī)構(gòu)走一步看一步的心態(tài)或?qū)⒅萍s行情進(jìn)一步上行的空間。

　　經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)勁回升

　　8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人驚喜。

　　首先，與資本市場(chǎng)緊密相關(guān)的新增信貸大幅超預(yù)期。當(dāng)月人民幣貸款增加4104億元，超出此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的3000億元；M1增速升至27.72%，創(chuàng)出1996年以來的新高，M2也連續(xù)第三個(gè)月維持在28%以上的水平。高華證券認(rèn)為，當(dāng)前的信貸擴(kuò)張速度可能是一個(gè)合適的水平，既能夠降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)今后的過熱壓力，同時(shí)又能保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。中國(guó)證券報(bào)證券研究中心叢榕通過對(duì)“M1-M2”指標(biāo)的跟蹤，指出資金延續(xù)了活化趨勢(shì)，企業(yè)活期存款同比增速達(dá)31.71%說明企業(yè)活力恢復(fù)加快。

　　其次，工業(yè)增加值大幅上升，重工業(yè)保持快速回升勢(shì)頭。當(dāng)月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.3%，較7月份加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)增加值同比增速達(dá)13.2%，明顯高于輕工業(yè)的9.8%，重工業(yè)的穩(wěn)定快速回升將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　第三，固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)良好。1-8月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)33%，高于1-7月的32.9%；8月名義零售額同比增速從7月的15.2%升至15.4%。值得一提的是，固定資產(chǎn)投資中的房地產(chǎn)投資同比增速，從7月份的19.7%大幅升至34.6%；8月新開工面積增速為24.2%，較7月的0.3%急速上升了近24個(gè)百分點(diǎn)。安信證券認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)可能暗示中國(guó)私人部門投資的恢復(fù)正在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支撐。而得益于汽車和房地產(chǎn)相關(guān)類別的增長(zhǎng)，消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。另外，就業(yè)市場(chǎng)可能逐步穩(wěn)定，意味著受制于可支配收入增長(zhǎng)的消費(fèi)開支可能即將觸底回升。

　　但是，外貿(mào)方面依然難言樂觀。8月份出口同比增長(zhǎng)-23.4%，跌幅較7月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差157.12億美元，環(huán)比增長(zhǎng)50.7億美元。安信證券表示，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期外圍經(jīng)濟(jì)見底回升將提振中國(guó)外貿(mào)，部分研究員調(diào)研了相關(guān)企業(yè)后認(rèn)為很多企業(yè)出口訂單明顯恢復(fù)，但從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)復(fù)蘇依然不樂觀。國(guó)泰君安證券也認(rèn)為，當(dāng)前出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定出口只是暫時(shí)企穩(wěn)回升，尚難出現(xiàn)根本性趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，維持出口短期回升但長(zhǎng)期恢復(fù)緩慢的判斷。

　　另外，11日美國(guó)通過了對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的所有小轎車和輕型卡車輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅的決定。雖然只是直接針對(duì)輪胎行業(yè)，但有分析人士認(rèn)為，這一事件必然會(huì)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)造成沖擊。

　　后市由誰來推高

　　“驚喜”的8月數(shù)據(jù)也給A股市場(chǎng)帶來新“生機(jī)”。進(jìn)入9月份，在投資者樂觀預(yù)期支撐下，大盤自最低點(diǎn)反彈了12%以上。但是，數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，滬指僅收出72個(gè)點(diǎn)的中陽線，滬市只成交了1414億元，較3478點(diǎn)高點(diǎn)時(shí)縮減了四成多；全部A股換手率僅為1.84%。

　　分析人士表示，這顯示當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)部分消化了樂觀數(shù)據(jù)利好影響，主力機(jī)構(gòu)對(duì)后市的分歧依然較大，多空雙方僵持的局面并沒有被打破，走一步看一步的心態(tài)將制約未來行情的上升空間。

　　分析短期影響市場(chǎng)運(yùn)行的幾個(gè)重要因素，可從估值、政策面、資金面這三個(gè)角度來進(jìn)行。

　　先看市場(chǎng)估值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日收盤，全部A股PE(TTM)為24.57倍，PB(MRQ)為3.28倍。與全球主要股指橫向比較，據(jù)湯森路透統(tǒng)計(jì)，美道瓊斯指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、英國(guó)CAC40指數(shù)和香港恒指的靜態(tài)市盈率分別為15.05倍、19.57倍、12.73倍和21.76倍，市凈率分別為2.69倍、1.50倍、1.91倍、2.16倍。A股估值明顯超越這些成熟股市，在一定程度上會(huì)影響多方持續(xù)做多熱情。

　　從內(nèi)部縱向來比，上周五收盤時(shí)全部A股、滬深300、中證100、中證200和中證500的PE(TTM)分別為24.57倍、22.51倍、21.08倍、35.85倍、41.42倍，較9月1日滬指最低2639點(diǎn)時(shí)上升了9.10%、9.01%、8.32%、13.13%、10.51%，可見A股中最具市場(chǎng)影響力的大市值公司估值提升幅度最小，而中、小盤股的估值快速上升。分析人士表示，上周五具備相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的銀行板塊集體大漲，一方面是得益于信貸數(shù)據(jù)的支撐，另一方面則是其估值優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)。如果這些權(quán)重板塊繼續(xù)走強(qiáng)，則有望推動(dòng)市場(chǎng)沖上3000點(diǎn)并延續(xù)震蕩上行格局。

　　再看宏觀政策面。8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步回升，但回升態(tài)勢(shì)還“不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡”，國(guó)家將繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務(wù)，堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。專家認(rèn)為，未來一段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向不會(huì)改變，這將是支撐股市繼續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。

　　最后來看資金面。既然市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性大幅收縮的擔(dān)憂在信貸數(shù)據(jù)出爐后明顯減緩，那么市場(chǎng)為何還是表現(xiàn)出短期“很差錢”？分析人士表示，這可能與當(dāng)前市場(chǎng)最大的主力機(jī)構(gòu)——公募基金的高倉位密切相關(guān)。根據(jù)德圣基金研究中心最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，股票型基金的平均倉位為83%，較二季度末的86%有所下降。其中，三成多的基金倉位在85%以上，倉位在30%以下的僅占兩成。在股指快速下行而后觸底反彈的過程中，基金的倉位操作呈現(xiàn)與股指同步的特征，但顯而易見，基金倉位過高使得大盤繼續(xù)往上的空間可能不會(huì)很大。(韓晗)