股市急跌之際，央行的信貸政策備受關注，很多投資者劍指央行回籠資金。

　　8月25日，央行發布《2008年中國人民銀行年報》，下半年，在繼續實施適度寬松的貨幣政策下，“銀行體系流動性合理充裕”、“引導信貸平穩適度增長”。從二季度的“總體充裕”到“合理充裕”的變化，可見央行的“謹慎”態度。

　　合理充裕的標準是什么？就是M2降到17%的增速，而目前M2高達28%左右，可見下半年收緊信貸是勢所必然。央行8月份雖然凈投資資金120億元，但與5月的1020億元、6月的1030億元、7月的1505億元相比有大幅下降。

　　不過，央行有底氣這么做，從市場反應看，也應該這么做。

　　首先是制造業數據連續回暖給貨幣政策調整騰出了空間。中國物流與采購聯合會9月1日公布，8月宏觀經濟先行指標———制造業采購經理指數(PMI)為54.0，創出16個月新高。從去年11月創紀錄低點后，官方的采購經理人指數一路上揚，在今年3月首次升至50上方，表明制造業活動開始擴張。同時發布的匯豐銀行中國8月份PMI從上個月的52.8上升到55.1，同樣創出16個月以來的新高。分行業來看，全國20個制造業行業中已經有18個行業PMI指數達到50%以上，行業普遍回升的態勢已經基本形成。

　　其次，原材料價格與農產品價格的上升，帶來通貨膨脹的潛在壓力。從反映原材料價格升降變化趨勢的購進價格指數來看，已經連續9個月上升，自今年4月份躍上50%臨界線以后持續攀升，8月份突破60%，達到62.6%，為12個月以來的最高值。在727家接受調查的企業中，有30.7%的企業反映主要原材料采購價格較上月上升，該比重較上月提升5.1個百分點，為最近6個月以來提升幅度最大的月份。

　　不僅如此，根據國家統計局公布的數據，從8月11日到20日，50個城市主要食品平均價格上漲，從國家統計局的監測來看，6月中旬至今，豬肉價格已上漲了70日，國家發改委8月份出臺了4份關于穩定物價的文件，這被解讀為對通脹的預警。

　　第三，與前期央票利率開始上升不同，近期央票利率保持平穩，說明市場、金融機構對于央行的資金政策并未出現恐慌。說白了，就是市場不差錢。截至8月28日的一周，央行通過公開市場凈回籠資金400億元，回籠力度有所增大。公開市場操作利率企穩，25日發行的28天正回購維持在1.18%，同日發行的1年期央票維持在1.7605%；27日公開市場發行的3個月央票利率，維持在1.3280%。利率持平、市場平穩使得央行摸準了市場資金的脈搏，不會變更目前適當微調的步驟。

　　有上述三項市場指標墊底，央行貨幣政策空間大增，加之第四季度上市公司業績預期好轉，而明年物價將會從負轉正。除非全球經濟發生大震蕩，可以預計，央行的貨幣政策將走出上半年的寬松局面，而逐步走向謹慎與合理。因此，希望重回上半年資本拉動型的股市，幾乎不太可能。(葉檀 媒體評論人）