本周一A股市場(chǎng)再次遭遇今年以來最大跌幅，上證指數(shù)下跌幅度高達(dá)6.74%，下跌點(diǎn)位192.94點(diǎn)，深證成指跌幅更是達(dá)到7.55%，下跌點(diǎn)位864.99點(diǎn)。在8月行情中單日降幅超過2%下跌出現(xiàn)9次之多，瘋狂的資金涌出與市場(chǎng)的反復(fù)暴跌揭示著資本市場(chǎng)出現(xiàn)了能引發(fā)空方力量的巨大的多重勢(shì)能。而其中最根本因素是目前市場(chǎng)個(gè)股價(jià)格仍然處于高于其價(jià)值和未來估值的合理區(qū)間。

　　多空強(qiáng)弱七月逆轉(zhuǎn)

　　本輪行情的快速下跌與七月行情有著密切聯(lián)系，市場(chǎng)在6月底還保持著謹(jǐn)慎小心的緩升格局，這時(shí)候不少投資人已經(jīng)開始對(duì)個(gè)股的上漲產(chǎn)生了些許疑問。股指并未停歇，而是在七月份盡情熱舞狂飚，上證指數(shù)從7月1日的2950.17點(diǎn)，一路奔至7月28日的3438.37點(diǎn)，上漲479.01點(diǎn)，漲幅達(dá)16.19%。在此期間，個(gè)股也出現(xiàn)更為迅猛的上漲，漲幅超過50%的個(gè)股達(dá)到41只，漲幅在30-50%之間的個(gè)股也有158只。在短短20個(gè)交易日之中，如此多的個(gè)股快速上漲，讓市場(chǎng)進(jìn)入了顛狂的灼熱狀態(tài)。

　　7月28日A股市場(chǎng)出現(xiàn)了2009年以來屈指可數(shù)的一次大幅回落，上證指數(shù)下跌5%，回落達(dá)171.94點(diǎn)，深證成指下跌5.54%，回落點(diǎn)數(shù)達(dá)766.06點(diǎn)，這斷頭鍘似的大陰線在技術(shù)形態(tài)上顯示出市場(chǎng)多空力量已發(fā)生轉(zhuǎn)變。隨后雖然出現(xiàn)三根陽(yáng)線的反彈走勢(shì)，但其力度已遠(yuǎn)不及7?28行情所造成的空投影響，可以說市場(chǎng)能量已由7?28當(dāng)天轉(zhuǎn)向空方。

　　價(jià)值回歸引發(fā)下跌

　　上證指數(shù)沖上3000點(diǎn)甚至達(dá)到3478.01點(diǎn)時(shí)，其公司內(nèi)在的業(yè)績(jī)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支持的高額的股價(jià)，這一點(diǎn)從近來公布的2009年中期報(bào)告中可以更為明確的答案。

　　據(jù)財(cái)匯統(tǒng)計(jì)，1624家上市公司全部披露半年報(bào)，上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5165.42億元，同比下降12.66%；加權(quán)平均每股收益0.206元，同比下降16.56%。但季度盈利能力環(huán)比出現(xiàn)大幅提升，二季度合計(jì)凈利潤(rùn)2766.38億元，環(huán)比增長(zhǎng)35.71%，有173家公司扭虧為盈，又有809家公司環(huán)比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)向好公司合計(jì)占比超過六成。

　　凈利潤(rùn)和加權(quán)平均每股收益均出現(xiàn)同比下滑的2009年中報(bào)，股價(jià)指數(shù)卻居于高位。時(shí)至2009年8月31日上證指數(shù)收盤為2667.75點(diǎn)，2008年8月的最后一個(gè)交易日上證指數(shù)僅為2397.37點(diǎn)，簡(jiǎn)單從點(diǎn)位進(jìn)行比較前者轉(zhuǎn)后市就高出270.38點(diǎn)。相信廣大投資者能夠清楚的分辨出投資價(jià)值的合理所在，同時(shí)，2008年9月以后的行情相信大家還了然于心，指數(shù)是從2397點(diǎn)繼續(xù)回落直到10月27日的1664.93點(diǎn)止步。其中，包含了市場(chǎng)過度恐慌引發(fā)的超量回調(diào)，也反應(yīng)了市場(chǎng)回落的某些特定規(guī)律。

　　從個(gè)股的角度來看業(yè)績(jī)也顯示出無法支撐股價(jià)的跡象，2009年中報(bào)披顯示，兩市A股上市公司利潤(rùn)總額較2008年同期增幅超過100%的192家，利潤(rùn)增幅達(dá)50-100%之間的公司為130家，利潤(rùn)增幅在20-50%之間的公司為201家，業(yè)績(jī)?cè)龇��?-20%之間的公司為221家，其余可統(tǒng)計(jì)的865上市公司業(yè)績(jī)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同樣統(tǒng)計(jì)2009年以來個(gè)股漲幅情況，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，自1月至8月31日A股累計(jì)漲幅超過100%的個(gè)股達(dá)443只，累計(jì)漲幅在50-100%之間的個(gè)股有654只，累計(jì)漲幅達(dá)20-50%之間的個(gè)股有342只，累計(jì)漲幅在0-20%之間的個(gè)股有119只，漲幅為負(fù)值的個(gè)股僅有35只，其中還要去除15只今年以來剛剛上市的新股次新股。

　　從以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以清晰的看到業(yè)績(jī)?cè)龇�金字塔和股價(jià)增幅金字塔出現(xiàn)倒置，在經(jīng)過了8月的大幅回落之后，股價(jià)還是沒有得到充分修復(fù)，股價(jià)翻倍的個(gè)股仍然是業(yè)績(jī)翻倍個(gè)股家數(shù)的1倍有余，由此可見價(jià)值的回歸仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　信貸投放趨于緩和

　　今年上半年，新增貸款超過7億元，一季度月均增量超過1.5萬元，增幅巨大，市場(chǎng)投資者廣泛受到流動(dòng)性充足的影響而歡欣鼓舞。其實(shí)，上半年信貸超規(guī)模投放僅僅是為我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)采取的應(yīng)急措施，隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅上升，美原油由47美元附近回升至73美元，LME銅由2817.50美元/噸回升至6515美元/噸，國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，銀行大規(guī)模增加信貸刺激經(jīng)濟(jì)的政策已完成使命。維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的信貸資金已大幅縮減，這也就是7月3559億的信貸投放的合理性和必然性，同樣8月的信款規(guī)模也應(yīng)該處于4千億之下。

　　摩根士丹利分析師預(yù)計(jì)，在今后的幾個(gè)月里，貸款發(fā)放將逐月正常化，但這不應(yīng)視為政策的收緊。在這一背景下，今年全年新增貸款將可能達(dá)9萬億。照此推算，下半年信貸增長(zhǎng)將只相當(dāng)于一季度一個(gè)月的量。

　　安信證券認(rèn)為：“根據(jù)近幾年商業(yè)銀行早放貸早受益的行為范式，上半年的貸款一般要占全年放貸的60%-70%，按此進(jìn)度推算，全年新增貸款將達(dá)10萬億-12萬億元，貸款增幅將達(dá)33%-40%，M2增幅將達(dá)30%左右。為避免信貸波動(dòng)過大，立即收緊信貸是不可取的，但控制信貸投放的力度，力爭(zhēng)按近幾年下半年貸款增長(zhǎng)的下限投放，則是明智的。如果全年貸款按預(yù)測(cè)的下限增長(zhǎng)，全年M2的增長(zhǎng)和信貸的增長(zhǎng)會(huì)在30%左右，也是一個(gè)不低的增長(zhǎng)。”

　　正確貫徹適度寬松的貨幣政策，下半年就應(yīng)該適當(dāng)控制巨額貨幣信貸投放的繼續(xù)激增。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇要靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力的啟動(dòng)；樓市的發(fā)展要靠合理的住房制度安排啟動(dòng)正常的居住需求；股市的發(fā)展要基于上市公司良好的業(yè)績(jī)，這一切都不能靠巨額的信貸投放。

　　融資抽水加大馬力

　　新股恢復(fù)發(fā)行以來，短短兩個(gè)月已有21只個(gè)股通過滬深兩個(gè)交易所成功發(fā)行，發(fā)行股數(shù)達(dá)137.213億股，向市場(chǎng)融資達(dá)738.48億元，新股融資規(guī)模十分可觀。而上周中冶股份169億元的首發(fā)融資申請(qǐng)獲得通過，浦發(fā)銀行150億元的再融資申請(qǐng)也獲得有條件通過。而8月27日，又有武鋼股份120億元的配股方案以及萬科112億元的公開增發(fā)方案同時(shí)登臺(tái)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，從6月20日至8月27日，106家上市公司擬通過增發(fā)或配股方式融資2778億元，再加上IPO擬募集的738.48億元，上市公司自6月下旬以來計(jì)劃伸手向A股要錢3516.48億元。

　　研究發(fā)現(xiàn)近期金融、地產(chǎn)權(quán)重股占據(jù)較大，多家公司通過再融資計(jì)劃，特別是業(yè)績(jī)極差、分紅很低的公司，對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)階段走勢(shì)造成一定影響。(趙子強(qiáng))