對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇途徑，市場(chǎng)曾有過(guò)很多預(yù)測(cè)，如“W”形、“V”形、“L”形等等，近期比較流行的判斷則是“耐克回升”，即世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與耐克商標(biāo)相類似，從急劇滑落到緩慢復(fù)蘇。

　　我們首先來(lái)看經(jīng)濟(jì)“耐克回升”究竟能否成立。

　　從消息面來(lái)看，近幾個(gè)月來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)基本面不少先行指標(biāo)出現(xiàn)回暖。美、日、中等主要股票市場(chǎng)大幅反彈；大宗商品價(jià)格觸底回升，油價(jià)在過(guò)去三個(gè)月漲幅超過(guò)七成；發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)回升；中國(guó)的出口新訂單指數(shù)升至十三個(gè)月來(lái)的新高；波羅的海海運(yùn)指數(shù)五個(gè)月內(nèi)上漲了六倍；美聯(lián)儲(chǔ)近日也宣布美國(guó)“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正企穩(wěn)向好”，同時(shí)新公布的七月新屋銷量按年計(jì)達(dá)到43.3萬(wàn)套，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于39萬(wàn)套的市場(chǎng)預(yù)期，七月銷量環(huán)比增幅為9.6%，創(chuàng)自2005年以來(lái)新高，而7月耐用品訂單數(shù)字環(huán)比增加了4.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2007年7月以來(lái)最大增幅。

　　以上信息告訴我們，世界經(jīng)濟(jì)尤其是龍頭美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了向好跡象，這不僅僅來(lái)自于官方表態(tài)，同時(shí)也得到了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的佐證。但我們同時(shí)也要注意到，美國(guó)股市之所以對(duì)超預(yù)期的向好數(shù)據(jù)反映相對(duì)冷淡，一是因?yàn)樘崆吧蠞q的透支，二是因?yàn)閿?shù)據(jù)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如七月耐用品訂單增長(zhǎng)4.9%的主要原因是舊車換現(xiàn)金計(jì)劃所致，如果扣除汽車，上月耐用品訂單增幅僅為0.8%，與市場(chǎng)預(yù)期基本相符。這就反映出一個(gè)問(wèn)題，眼下各國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠政策刺激與政府投入推動(dòng)，市場(chǎng)內(nèi)生性動(dòng)力依然較弱。

　　在不否認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的同時(shí)，“脆弱與不穩(wěn)定”同樣會(huì)貫穿復(fù)蘇的初始階段，如果承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退階段結(jié)束并步入復(fù)蘇階段的話，那么“耐克回升”的概率顯然是最大的。

　　那么對(duì)于經(jīng)濟(jì)的“耐克回升”，我們的資本市場(chǎng)又會(huì)有何反映呢？

　　有分析觀點(diǎn)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前存在三種力量：首先是政府公共財(cái)力的消耗；其次是經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)；第三是外需。

　　第一種力量不難理解，政策刺激和政府投入是其主要方式，在沒(méi)有確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全復(fù)蘇并增長(zhǎng)前，即使力度開(kāi)始收縮，但各地區(qū)政府相信都不會(huì)對(duì)這種政府公共財(cái)力的投入采取“抽刀斷水”的做法。

　　經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)首先需要的是時(shí)間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不可能像虛擬經(jīng)濟(jì)那樣“立竿見(jiàn)影”，在修復(fù)的初始階段，市場(chǎng)的判斷必定是懷疑和猶豫居多的。不過(guò)近期對(duì)于廣東、浙江等沿海地區(qū)出現(xiàn)的“招工荒”的報(bào)道值得投資者注意，這種“不缺訂單缺工人”的現(xiàn)象也是對(duì)經(jīng)濟(jì)自我開(kāi)始修復(fù)的一種側(cè)面反映。

　　外需是我們自身所無(wú)法左右的，盡管出口同比降幅擴(kuò)大，但環(huán)比改善趨勢(shì)不變，同時(shí)目前來(lái)看，外圍經(jīng)濟(jì)體也在逐步進(jìn)入復(fù)蘇階段，而他們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然會(huì)給我國(guó)的外需帶來(lái)積極影響。

　　相比實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)上漲的步伐確實(shí)快了不少，在“流動(dòng)性”的推動(dòng)下，A股目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)外圍市場(chǎng)和自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的漲幅。當(dāng)“流動(dòng)性”推手的邊際效應(yīng)顯著下降后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇慢于預(yù)期，尤其是慢于虛擬經(jīng)濟(jì)的腳步，于是不少資金選擇了撤離，這是導(dǎo)致3478-2761點(diǎn)下跌的主要原因。

　　但換一個(gè)角度思考，在虛擬經(jīng)濟(jì)停下上漲腳步，并出現(xiàn)一定幅度回調(diào)的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇腳步在緩慢加快，兩者一增一減，雙方力量產(chǎn)生了一定程度的對(duì)沖，市場(chǎng)表現(xiàn)就體現(xiàn)為現(xiàn)在的“震蕩”格局。

　　再進(jìn)一步考慮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)既然開(kāi)始復(fù)蘇并形成趨勢(shì)了，那么就和當(dāng)初下滑一樣，短時(shí)間內(nèi)是不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的，而其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也會(huì)繼續(xù)。半年報(bào)公布完畢后，市場(chǎng)估值水平就相對(duì)明朗了，筆者相信目前點(diǎn)位所對(duì)應(yīng)的估值水平是市場(chǎng)可以接受的，如果我們?cè)俳o予公司業(yè)績(jī)一定的增長(zhǎng)預(yù)期，那么大盤(pán)再度大跌就顯然是小概率事件，下檔2500-2600點(diǎn)已經(jīng)是相當(dāng)數(shù)量資金所認(rèn)可的相對(duì)極限。

　　假如我們將3478點(diǎn)到2761點(diǎn)比作是“耐克”商標(biāo)向下的那一劃的話，那么現(xiàn)在的市場(chǎng)應(yīng)該是處于相對(duì)下端的“彎角”處，只要未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的意外，繼續(xù)緩步復(fù)蘇的話，那么后面出現(xiàn)“耐克上漲”的可能性是很大的，只是這向上的一“勾”需要時(shí)間，同時(shí)其斜率也會(huì)相對(duì)平緩。(石麗芳 作者系資深投資人)