作為對(duì)市場(chǎng)因素最為敏感的一個(gè)板塊，券商股在8月初以來(lái)的調(diào)整中跌幅遠(yuǎn)超大盤。市場(chǎng)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)意味著經(jīng)紀(jì)交易額萎縮和自營(yíng)投資收益率下降，這也成為市場(chǎng)拋售券商股的理由。

　　不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于之前市場(chǎng)給予該板塊的預(yù)期過(guò)高，券商板塊下半年很難有超預(yù)期因素出現(xiàn)，在股市走牛的基礎(chǔ)尚不牢靠的背景下，只有大盤出現(xiàn)較大幅度的回落后，券商股才會(huì)因?yàn)橥瑫r(shí)受未來(lái)業(yè)績(jī)和估值彈性的雙重推動(dòng)而重獲資金的青睞。

　　超預(yù)期越來(lái)越難

　　有了今年前7個(gè)月牛市打下的基礎(chǔ)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為券商今年總體業(yè)績(jī)還是有保證的。“即使考慮最壞的情況，即下半年市場(chǎng)一路走跌，全年日均成交額在2000億元以上也應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。這里面的原因主要是市場(chǎng)流通市值迅速擴(kuò)大，下半年還有大批量的限售股解禁，因此支撐市場(chǎng)交易量的正面因素仍然存在。”海通證券分析師謝鹽指出。

　　國(guó)泰君安證券分析師梁靜也判斷，支撐市場(chǎng)向好的流動(dòng)性并未逆轉(zhuǎn)、支撐行業(yè)業(yè)績(jī)向好的因素仍存在，全年日均成交額在2000億元以上應(yīng)沒(méi)有懸念。

　　不過(guò)有分析師擔(dān)心，由于在上升行情中市場(chǎng)對(duì)于券商股的預(yù)期提得很高，使得券商板塊下半年很難有超預(yù)期因素出現(xiàn)。“現(xiàn)在看來(lái)超預(yù)期的難度越來(lái)越大，券商的估值和業(yè)績(jī)可能都要下來(lái)。”某分析師表示。

　　回調(diào)令估值彈性初具

　　近期市場(chǎng)和券商板塊出現(xiàn)巨幅調(diào)整，截至8月21日，從本輪行情最高點(diǎn)以來(lái)券商股平均跌幅達(dá)30%左右，遠(yuǎn)大于上證綜指17.25%的跌幅，這使得券商股相對(duì)大盤的估值溢價(jià)有較大幅度降低。因此，盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為在券商利潤(rùn)的兩大支柱經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)均面臨困境的背景下，券商下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將受限制，但調(diào)整帶來(lái)的估值優(yōu)勢(shì)也越來(lái)越多地被分析人士提及。

　　“事實(shí)上，目前券商PE 估值溢價(jià)處于歷史低位。另外，以A股日均成交金額2000億元測(cè)算，近期市場(chǎng)調(diào)整使部分券商2009年動(dòng)態(tài)PE降至25倍以下。券商股的估值彈性初具。我們初步判斷，2009年底至明年初，大盤在存量流動(dòng)性推動(dòng)下還會(huì)再創(chuàng)新高，券商股PE估值區(qū)間可能會(huì)達(dá)到30倍以上。”謝鹽表示。

　　梁靜也認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這一段的大幅下跌，行業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，目前券商股尤其是大券商的安全邊際已高，一旦市場(chǎng)趨勢(shì)修復(fù)，券商股仍將恢復(fù)彈性。

　　不過(guò)不少分析人士也認(rèn)為，券商股目前的估值并不具備太大吸引力，券商股行情的到來(lái)還需依賴“催化劑”。“一個(gè)是預(yù)期的改善，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期真正好轉(zhuǎn)；另一個(gè)是大盤出現(xiàn)暫時(shí)和較大幅度的回落，券商股才會(huì)因同時(shí)受未來(lái)業(yè)績(jī)和估值彈性的雙重推動(dòng)而重獲資金青睞。”某券商分析師指出。

　　領(lǐng)先指標(biāo)作用或被弱化

　　作為對(duì)市場(chǎng)最為敏感的一個(gè)板塊，券商股一直都被視作大盤的領(lǐng)先指標(biāo)，也是市場(chǎng)主要的人氣板塊之一。不過(guò)隨著該板塊的逐漸擴(kuò)容和市值的提升，其領(lǐng)先指標(biāo)作用或?qū)⒈蝗趸��?/p>

　　“光大證券上市以后，券商板塊的總體規(guī)模擴(kuò)大了許多，市值占比也明顯上升，而且接下來(lái)隨著招商等券商的陸續(xù)上市，這樣的趨勢(shì)還將進(jìn)一步擴(kuò)大。這無(wú)疑提升了券商板塊的影響力，不過(guò)其作為大盤先行指標(biāo)的作用可能也將弱化。”某資深券商分析師指出，“以前除了中信、海通，其他券商股的盤子都較小，而資金對(duì)于小盤品種更為青睞，券商股也常常能有火爆的表現(xiàn)。但隨著光大、招商證券的加入，板塊市值大幅提升，從炒作的角度出發(fā)，資金的動(dòng)力可能會(huì)不如從前了。”(潘圣韜)