作為對市場因素最為敏感的一個板塊，券商股在8月初以來的調整中跌幅遠超大盤。市場趨勢的逆轉意味著經紀交易額萎縮和自營投資收益率下降，這也成為市場拋售券商股的理由。

　　不少機構認為，由于之前市場給予該板塊的預期過高，券商板塊下半年很難有超預期因素出現，在股市走牛的基礎尚不牢靠的背景下，只有大盤出現較大幅度的回落后，券商股才會因為同時受未來業績和估值彈性的雙重推動而重獲資金的青睞。

　　超預期越來越難

　　有了今年前7個月牛市打下的基礎，多數機構認為券商今年總體業績還是有保證的。“即使考慮最壞的情況，即下半年市場一路走跌，全年日均成交額在2000億元以上也應該沒有問題。這里面的原因主要是市場流通市值迅速擴大，下半年還有大批量的限售股解禁，因此支撐市場交易量的正面因素仍然存在。”海通證券分析師謝鹽指出。

　　國泰君安證券分析師梁靜也判斷，支撐市場向好的流動性并未逆轉、支撐行業業績向好的因素仍存在，全年日均成交額在2000億元以上應沒有懸念。

　　不過有分析師擔心，由于在上升行情中市場對于券商股的預期提得很高，使得券商板塊下半年很難有超預期因素出現。“現在看來超預期的難度越來越大，券商的估值和業績可能都要下來。”某分析師表示。

　　回調令估值彈性初具

　　近期市場和券商板塊出現巨幅調整，截至8月21日，從本輪行情最高點以來券商股平均跌幅達30%左右，遠大于上證綜指17.25%的跌幅，這使得券商股相對大盤的估值溢價有較大幅度降低。因此，盡管有觀點認為在券商利潤的兩大支柱經紀、自營均面臨困境的背景下，券商下半年業績增長將受限制，但調整帶來的估值優勢也越來越多地被分析人士提及。

　　“事實上，目前券商PE 估值溢價處于歷史低位。另外，以A股日均成交金額2000億元測算，近期市場調整使部分券商2009年動態PE降至25倍以下。券商股的估值彈性初具。我們初步判斷，2009年底至明年初，大盤在存量流動性推動下還會再創新高，券商股PE估值區間可能會達到30倍以上。”謝鹽表示。

　　梁靜也認為，經過這一段的大幅下跌，行業的估值風險基本釋放，目前券商股尤其是大券商的安全邊際已高，一旦市場趨勢修復，券商股仍將恢復彈性。

　　不過不少分析人士也認為，券商股目前的估值并不具備太大吸引力，券商股行情的到來還需依賴“催化劑”。“一個是預期的改善，宏觀經濟預期真正好轉；另一個是大盤出現暫時和較大幅度的回落，券商股才會因同時受未來業績和估值彈性的雙重推動而重獲資金青睞。”某券商分析師指出。

　　領先指標作用或被弱化

　　作為對市場最為敏感的一個板塊，券商股一直都被視作大盤的領先指標，也是市場主要的人氣板塊之一。不過隨著該板塊的逐漸擴容和市值的提升，其領先指標作用或將被弱化。

　　“光大證券上市以后，券商板塊的總體規模擴大了許多，市值占比也明顯上升，而且接下來隨著招商等券商的陸續上市，這樣的趨勢還將進一步擴大。這無疑提升了券商板塊的影響力，不過其作為大盤先行指標的作用可能也將弱化。”某資深券商分析師指出，“以前除了中信、海通，其他券商股的盤子都較小，而資金對于小盤品種更為青睞，券商股也常常能有火爆的表現。但隨著光大、招商證券的加入，板塊市值大幅提升，從炒作的角度出發，資金的動力可能會不如從前了。”(潘圣韜)