國家統計局11日公布的數據顯示，7月份CPI和PPI分別同比下降1.8%、8.2%，雙雙創出今年以來最大降幅。其中，CPI自2月份以來連續6個月負增長，PPI連續8個月負增長。對此，股市顯得較為平靜，主要受到本次導致調整的其他因素影響。

　　CPI和PPI跌幅擴大并不意外，在市場的預料之中。導致7月份CPI下降的主因，是翹尾因素和食品類價格下跌。其中，翹尾因素的占比很大。表面看，面對進一步擴大跌幅的CPI，股市或許可以有些安心，因為這說明寬松貨幣政策還不會改變。在物價創新低的背景下，央行沒有理由收緊貨幣政策。從之前的官方表態，到數據證明實施寬松貨幣政策的邏輯，似乎可以讓投資者安心下來。可問題是，股市更加看重的是預期，這些都沒能改變投資者對未來貨幣政策走向的預期。

　　值得注意的是，7月份CPI創新低與之前幾個月有所不同，出現了CPI跌幅見底的狀況。交通銀行研究部的一份最新研究報告預計，CPI同比增幅在第四季度有望轉負為正，但上升速度不會太快，PPI轉正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比漲幅可能在4%以下，屬于溫和上漲。

　　這樣的觀點，幾乎成為一種共識。由此，接下來是防通脹還是防通縮的話題“登臺亮相”。有專家就此提出，中國應考慮為寬松政策退出制定預案。交行還提醒，如果明年持續寬裕的流動性得不到有效調節，資產價格繼續快速上漲甚至出現較大泡沫，國際大宗商品價格持續上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素，也可能導致物價快速上漲，對此應當保持警惕。

　　可見，7月份CPI跌幅擴大不同于前幾個月的跌幅擴大。雖然不確定性和不穩定性因素還有很多，但CPI由負轉正的趨勢逐漸明朗。在市場看來，央行對發行央票的安排，就是寬松政策未來退出的一個早期信號。更有人明確提出，貨幣政策轉變的前提有兩個，一個是CPI由負轉正，二是“保8”目標實現。那么，在7月份CPI或見底，4季度有望由負轉正的背景下，股市顯然不會再對寬松貨幣政策“津津樂道”。

　　當然，貨幣政策預期不是股市反彈的唯一“絆腳石”。寬松貨幣政策的退出畢竟暫無時間表，一般認為短期不會上調利率和存款準備金率。即便當年實施從緊貨幣政策，多次加息及上調存款準備金率，股市“瘋牛”行情照樣有驚無險。何況當前壓制股市反彈的欠佳預期又不少，上調印花稅就是另一個“殺傷力”大于流動性收緊的因素。

　　從11日的股市走勢來看，對經濟數據的總體反應較為平靜。有人認為，房地產股是受益者，因為CPI下滑意味著經濟保增長離不開樓市的拉動作用，使地產股獲得了安全感。當日，房地產是漲幅居前的板塊。而且，在7月份各項統計數據中，樓市數據最為喜人，1至7月，全國完成房地產開發投資累計同比增長11.6%。

　　可實際上，這樣的理解有些牽強。11日的股市處于連續下跌后的技術反彈狀態，房地產股上漲屬于同樣的性質。面對防止股市和樓市資產價格風險上漲的聲音，貨幣政策微調不是沒有針對樓市的可能。各銀行二套房貸政策的收緊，就已經讓地產股受到不小的“驚嚇”。

　　11日收盤，上證指數勉強在日K線圖上收出一根十字星，日成交量逐日萎縮，滬市從8月4日的2402.38億元猛跌至11日的1261.25億元。成交量驟減，反映出大跌后的搶反彈意愿有限。這或許預示著A股將轉入平衡市，波動區間有可能縮小。

　　(微言大義張煒)