作為本輪行情中的領(lǐng)漲指數(shù)，深成指用一波非典型牛市行情，再一次演繹了“上躥下跳”的猴市脾氣。用12個(gè)月的時(shí)間暴跌逾7成，接著在9個(gè)多月里飆升1.5倍。

　　不過(guò)，深成指上周率先調(diào)整，以5%的周跌幅領(lǐng)跌，同期滬深300和滬綜指跌幅分別為4.81%和4.44%，三大指數(shù)皆跌出M形。業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，現(xiàn)在處于政策面和技術(shù)面的敏感期，要提防大盤(pán)中期見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

　　短期賺夠了逃頂聲音漸起

　　在經(jīng)歷7月29日的驚魂一跌后，深成指、滬綜指和滬深300止跌上行，在上周二都創(chuàng)下本輪反彈行情的新高。和去年的低位相比，三大指數(shù)分別上漲1.5倍、1.09倍和1.37倍。不過(guò)，由于獲利回吐壓力大，上周最終均連收四陰。

　　“本輪行情出乎多數(shù)人意料，技術(shù)面嚴(yán)重超買(mǎi)。”深圳信和投資的投資總監(jiān)關(guān)鐵良，這位有著17年股齡的“老江湖”直言，沒(méi)有見(jiàn)過(guò)如此漲不停的行情。“大盤(pán)漲了9個(gè)月，沒(méi)有大炒過(guò)的板塊已找不到，也該跌了。”

　　公開(kāi)資料顯示，一些陽(yáng)光私募基金已開(kāi)始離場(chǎng)。日前，5700億元天量資金圍獵四川長(zhǎng)虹可分離交易債。其中，著名陽(yáng)光私募基金經(jīng)理江暉管理的北京星石全力參與，旗下信托產(chǎn)品參與申購(gòu)資金量在3000萬(wàn)元至5500萬(wàn)元之間。有基金分析專(zhuān)家認(rèn)為，這意味著星石信托的股票倉(cāng)位極輕，已有在牛市高位逃頂?shù)囊鈭D。

　　經(jīng)歷2008年滬綜指暴跌65%的打擊后，如何逃頂，一直是主流機(jī)構(gòu)的關(guān)注焦點(diǎn)。由于本輪行情的主動(dòng)力是流動(dòng)性極度寬裕，因此，市場(chǎng)普遍用放大鏡去看央行上周釋放的微調(diào)信號(hào)。

　　無(wú)論是7月29日的暴跌，還是上周的四連陰，都與央行有關(guān)。平安證券策略分析師李先明認(rèn)為，在連漲9個(gè)月后再調(diào)整一周，是技術(shù)面的正常調(diào)整。“急跌是因?yàn)轭A(yù)期改變，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂政策微調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“未來(lái)不可避免地會(huì)有這樣的過(guò)程，流動(dòng)性從極度寬松到適度寬松，從適度寬松到基本寬松再到適度緊張、極度緊張。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，盡管仍不十分清楚這個(gè)趨勢(shì)什么時(shí)候到臨界點(diǎn)，但一旦確認(rèn)臨界點(diǎn)，能做的只有兩個(gè)字，就是“逃頂”。

　　中期見(jiàn)頂還是仍在半山腰

　　3478點(diǎn)，這是滬綜指上周二創(chuàng)出的本輪反彈高點(diǎn)，其后縮量下跌，日K線上在年內(nèi)第二次出現(xiàn)連收四陰的形態(tài)。市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注，大盤(pán)會(huì)不會(huì)雙頭見(jiàn)頂？

　　“目前仍只是上漲過(guò)程中的調(diào)整，3500點(diǎn)并不是頂部。”李先明認(rèn)為，如果是雙頭頂，則構(gòu)筑頂部的時(shí)間太短，可能性不大。他看多后市的理由是：“經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性短期仍寬松。”

　　上周五，在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、央行三部委高官集體亮相并表態(tài)：“當(dāng)前宏觀政策取向不會(huì)改變，將繼續(xù)保證資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。”對(duì)此，李先明稱(chēng)，會(huì)議主基調(diào)仍是保增長(zhǎng)。“每次股市一調(diào)整，就有人出來(lái)講話，大盤(pán)上漲趨勢(shì)未變。”

　　“央行的微調(diào)信號(hào)只是常規(guī)動(dòng)作，保增長(zhǎng)還是下半年的主流。”李先明的這一觀點(diǎn)，幾乎代表了市場(chǎng)的主流思路。不過(guò)，一些謹(jǐn)慎者則認(rèn)為，大盤(pán)中期調(diào)整已開(kāi)始。湘財(cái)證券認(rèn)為，自2000點(diǎn)附近上漲以來(lái)，滬綜指首現(xiàn)四連陰，預(yù)示著正在構(gòu)建中期調(diào)整的頭部。

　　從權(quán)重股的表現(xiàn)來(lái)看，深證金融指數(shù)和地產(chǎn)指數(shù)較高位的累計(jì)跌幅分別達(dá)9.22%和13.23%，遠(yuǎn)遜于深成指的表現(xiàn)。關(guān)鐵良認(rèn)為，銀行和地產(chǎn)板塊整體上股價(jià)見(jiàn)頂，如果滬綜指跌去兩成，即向下看到2800點(diǎn)，仍是正常的技術(shù)調(diào)整。

　　短期反彈該出貨還是抄底

　　自從7月29日暴跌之后，市場(chǎng)成交有所萎縮，資金離場(chǎng)卻未減速。滬綜指上周成交1.15萬(wàn)億元，低于前一周的1.248萬(wàn)億元。不過(guò)，全景數(shù)據(jù)顯示，深滬兩市上周凈流出資金444億元，較前一周的179億元明顯放大。

　　從技術(shù)面來(lái)看，滬綜指上周收于3260.69點(diǎn)，20天均線3306點(diǎn)位置已成壓力線，下一個(gè)考驗(yàn)將是30天均線的3325點(diǎn)。關(guān)鐵良認(rèn)為，“不少私募基金早就不玩了。20天均線失守，則代表中線盤(pán)開(kāi)始離場(chǎng)。”

　　“四連陰是溫水煮青蛙，比7月29日的暴跌更傷人。”關(guān)鐵良認(rèn)為，急跌往往是主力散戶一起套牢，縮量陰跌卻往往跌得你防不勝防。“本周初，市場(chǎng)可能出現(xiàn)反彈，但是，逢反彈離場(chǎng)，申購(gòu)新股是最好選擇。”

　　李先明對(duì)私募基金的套現(xiàn)離場(chǎng)行為表示理解，“私募基金追求的是絕對(duì)收益，公募基金則考慮排名。不過(guò)，在大家都預(yù)測(cè)到頂時(shí)，可能市場(chǎng)并不會(huì)馬上到頂。”

　　“短期波動(dòng)難免，但上漲趨勢(shì)未變。”李先明對(duì)后市仍比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)A股將進(jìn)入制造泡沫的階段。泡沫的大小，將取決于流動(dòng)性和中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化的情況。

　　盡管多頭分歧巨大，但是，謹(jǐn)慎為上的操作思路漸占上風(fēng)。從盤(pán)面看，上周農(nóng)業(yè)股、鐵路股和地產(chǎn)股相繼領(lǐng)漲，多為一日行情。申銀萬(wàn)國(guó)分析師錢(qián)啟敏認(rèn)為，上周個(gè)股基本都是曇花一現(xiàn)的行情，個(gè)股的可操作性快速下降。

　　錢(qián)啟敏稱(chēng)，目前大盤(pán)處于敏感期，如再次考驗(yàn)上周三探底時(shí)的3174點(diǎn)低點(diǎn)，則階段性見(jiàn)頂幾率將增大。建議投資者主動(dòng)降低倉(cāng)位以控制風(fēng)險(xiǎn)。(熊元俊)