大盤上周震蕩下跌，創年內第二大周跌幅。目前投資者普遍將大盤下跌的原因歸咎于央行的動態微調政策，然而周六相關人士進行了澄清，維護市場穩定之意溢于言表。筆者認為，大盤下跌的主要原因來自于市場自身，大盤股發行、流動性收緊、風險提示在上周同時出現，成為刺穿股指泡沫的“三根針”。大盤近期將步入階段性調整，第一目標位有可能是60日均線或3000點附近。投資者可以利用反彈之際適度降低倉位，調整持倉結構。

　　頭部形成要素出現

　　從歷史經驗看，每次中期頭部的形成都包含以下幾個要素：央行收緊流動性、大盤股加速發行、管理層提示風險。而上周這幾個要素同時出現。

　　首先，央行二季度貨幣政策執行報告指出，要把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節奏，根據國內外經濟走勢和物價變化進行動態微調，及時發現和解決苗頭性問題。此舉被認為央行有可能在未來的一段時間內收縮流動性，引發股市調整。雖然央行7日強調所謂“動態微調”并不意味著央行要對貨幣政策進行微調，但是理性判斷，下半年信貸規模收縮仍然是大概率事件。而且，伴隨著大宗原材料價格的上漲，通脹壓力已經顯現，收縮流動性甚至動用利率、存款準備金率的手段也不能排除。因此，投資者應密切關注經濟發展勢頭，如果出現過熱苗頭，貨幣政策勢必反轉，股市也將面臨更大的調整壓力。

　　第二，大盤股發行呈現加速態勢，創業板推出也都開始提速，意味著管理層通過市場化手段為市場降溫。近期新股發行節奏明顯加快，中國建筑以51倍的高市盈率發行無疑會加重整個市場的泡沫水平。從歷史經驗看，中國平安、中國人壽、中國太保都以50倍以上的高市盈率發行，最終都以跌破發行價引發大盤下跌告終。隨著A股的泡沫化加劇，越來越多的超級大盤股都產生了上市的沖動。如果類似中移動、中海油這一級別的航母上市，必然會對A股造成巨大沖擊。

　　近期，紅籌股回歸的呼聲日漸高漲，雖然短期難以登陸，但是潛在預期也會對A股造成較大的心理影響。同時，創業板推出進程明顯加速，有消息稱創業板最快有望在10月底掛牌，并將以數家企業同時掛牌上市的形式推出，也會對A股形成資金分流效應。

　　第三，管理層開始出現風險提示，多只指數型基金發行遭遇勸退，指數型基金發行也呈現出收縮態勢。據了解，多家基金公司透露，為防止扎堆發行，證監會近期已開始審慎對待新上報的滬深300指數型基金產品。在此點位謹慎對待指數型基金無疑是為了防止指數的過快上漲，因此也具備一定的風險警示功能。

　　中期調整仍將繼續

　　筆者將流動性收緊、大盤股發行、風險提示這三個因素概括為刺穿大盤股指泡沫的三根針，一旦同時出現，則意味著大盤將進入調整階段，而且時間相對較長，幅度也通常在15%以上。

　　從技術形態看，目前大盤已經形成了M頭走勢，中期調整已經展開。由于大盤連續八個月收陽，因此此次調整有可能是對八個月以來的上漲行情的技術修復，因此調整跨度至少一個月以上。從調整幅度看，本輪行情的上升趨勢線60日均線將是調整的第一目標位，因此3000點附近大盤才有望真正企穩回升。

　　就短期走勢而言，由于上周末三部委共同表態維護市場穩定，緩解市場的恐慌，因此四連陰之后有望迎來技術反彈，但是再創新高難度較大，中期調整仍將繼續。

　　在投資策略上，建議投資者采取防御策略，一方面要降低倉位，另一方面調整持倉結構。建議關注防御類品種，如食品飲料、商業零售板塊的ST伊利、蘇寧電器等。(長城證券 張勇)