新股發行改革的推進和機制的培育需要一個過程，不可能一蹴而就

　　近日，桂林三金、萬馬電纜等新股陸續發行上市，很多投資者又投身到“打新大軍”中。由于之前新股發行暫停近十個月，且發行制度又進行了新一輪改革，因而這幾只新股的發行格外受到關注。

　　按照監管部門此前的表述，這次新股發行改革的目標包括三個：完善市場化定價機制，優化股票的價格發現功能；強化對發行人的買方約束；適當提高中小投資者的中簽比例。如果從這幾方面來看，目前的新股發行確實出現了很多積極的變化。

　　先看定價。定價機制是新股發行體制的核心。這次改革完善了詢價和申購的報價約束機制，以抑制過去存在的報價不夠審慎和嚴肅、高報不買和低報高買等現象。從最終的詢價結果看，幾只新股的發行市盈率都是略多于30倍，這一定價接近于同板塊上市公司的二級市場估值水平，也與市場整體平均市盈率相當。據承銷商介紹，現在的新股定價完全是發行人要價、投資者報價，監管層未對定價進行任何行政性的指導。由此可見，改革后的新股定價市場化又邁進了一步。

　　再看中簽率。不少投資者在申購了幾次新股后，覺得似乎和以往沒有什么不同，中簽依然很難。統計顯示，在已完成發行的新股中，桂林三金網上申購中簽率0.17%，萬馬電纜0.13%。由于當前市場流動性充裕、新股盤子又小，這樣的中簽率與投資者的預期有不小差距。但如果與去年發行的幾只中小板股票相比，中簽率還是有數倍的提高。換個角度看，改革之前，只有機構參與的網下申購，其配售比例至少是網上中簽率的七八倍，多的甚至30倍。而桂林三金和萬馬電纜的這一比例只有四五倍，散戶與機構的差距是明顯縮小了。

　　當然，從改革的成效看，還有值得期待的方面，比如買方約束力的提高。新發行的這幾只股票，依然遭遇了市場的“搶購”，網下認購倍數100多倍，網上認購倍數則在好幾百倍。上市公司的最終募集資金額，都大大超過了當初的計劃。顯然，在這種“一股難求”的情況下，買方約束力是難以得到有效體現的。

　　此外，如此之高的認購倍數，也說明投資者對待新股的心態沒有明顯轉變。按理說，這幾只新股的發行價并不便宜，但申購者還是蜂擁而至。可以想見，這當中有相當部分的投資者，并不是出于對投資價值的認同，而是沖著一、二級市場價差去的。7月10日，桂林三金和萬馬電纜上市首日仍然出現巨大升幅，市場對于新股的風險意識依然有待加強。

　　由此可以看出，改革的推進和機制的培育需要一個過程，不可能一蹴而就。這其中，需要監管部門密切關注市場反應，及時調整政策，也需要市場各方認真、謹慎參與。只要各方共同努力，假以時日，新股發行體制改革就可望取得令人滿意的成果。(午 言)