首當其沖的是大小非兌現者。今年滬深流通市值從年初的4.5萬億元到8.8萬億元，誰能在這4.3萬元中大筆兌現，誰就是獲利者。

　　從2008年7月到2009年4月，股改大非解禁數量累計1332.11億股，小非為549.40億股，合計1881.50億股；大非累計減持105.14億股，占比7.89%，小非累計減持218.85億股，占比39.83%，合計減持323.99億股，占比17.22%。根據WIND統計，5月上市公司發布減持的公告中，股東共減持8.46億股；而6月份截止到昨日，上市公司發布減持公告中的股東已減持了7.2億股。從減持金額上來看，5月份減持金額為69億元，而6月份到目前為止減持金額已達61億元，很明顯各大公司近期不斷減持，而且速度明顯高于5月份。

　　再看具體公司和個人。

　　一是外資戰略投資者或者財務投資者。今年1月13日，西部礦業公告稱，發起人股東GoldmanSachs Strategic Investments (Delaware)L.L.C.(高盛集團全資控股子公司)于2008年8月7日至2009年1月9日，通過競價交易出售公司7804萬股,占總股本3.27%。據交易期間的股價測算，高盛在二級市場套現至少4.14億元，最高9.55億元，平均套現6.85億元。此后高盛繼續減持，截至3月3日，累計拋售達1.19億股，占其總股本的5%，獲利超過8.7億元。高盛所獲股權，是2006年7月20日受讓東風實業公司2004年以每股3元的價格認購持有的3205萬西部礦業股份所得，占當時總股本的10%(2007年經轉增股本后增至1.92億股)。除此之外，拋售中資銀行股的國外金融機構獲利不容小覷，與高盛獲利不相上下。

　　二是境內的大小非、大小限。以紫金礦業為例，從今年4月27日至6月12日，短短32個交易日里，紫金礦業的2位大股東柯希平、陳發樹以及董事長陳景河共套現20多億元。受到追捧的新能源股不甘落后，從6月初至今，風帆股份通過國泰君安營業部共通過大宗交易賣出4837萬股，合計套現近6億元。從6月1日到5日，金風科技董事長、總裁等7名高管合計賣出1813.91萬股，以成交均價計算，總計套現金額達6.06億元。其中董事長武鋼和總裁郭健分別套現約1.42億元、1.05億元。

　　三是與上述股權投資者有關的中介機構。目前資本市場大小非套現形成完整的鏈條，通過大宗交易找到下家，下家即時在二級市場套現，有許多資本市場的掮客在大小非與下家之間當“王婆”。在2、3月份的時候，王婆不好當，因為一些大小非客戶待價而沽，談好的折價憑空又往上漲幾個百分點。如新近受到證監會懲處的中核鈦白，通過大宗交易將解禁后的限售股份轉至自己實際控制的賬戶，利用操縱手法實施減持。說白了，不過是大小非與做莊結合到在一起，形成證券市場的新奇葩。

　　總體而言，大小非減持的掮客與新股發行制度之前的打新機構一樣，成為輕松的無風險套利者。創業板開閘之后，將為股權投資添上一把火。所有的人都想成為股權投資者，資本市場掩蓋了實體經濟的破敗。而不斷釋放的貨幣流動性，不斷流入股市的民間資金，緩解了大小非對于市場的破壞力。

　　不僅如此，目前大資金擁有者可以憑借資金實力，通過私募或者公募基金的專戶理財，享受一流投資者的服務。大小非上接國際投資者，中接中介機構，下接操盤大戶。在這個市場中，普通投資者的空間越來越小。雖然有關方面嚴厲打擊內幕交易的努力值得稱道，但這種努力無法抵消對于圍繞股權投資形成的權貴投資鏈與兌現鏈條。

　　股市是解決貨幣問題的泄洪口，股市總市值上漲吸納了真金白銀，為大小非兌現提供了子彈。但誰都清楚，如果大部分投資者要兌現的時候，就是股市下挫的時候，緊縮的貨幣政策與股市的下挫總是相輔相承，這些投資者因此成為貨幣緊縮與股市下挫的雙重受害者。

　　股市漲跌是個虛無的問題，鑒于目前中國經濟處于復蘇的關鍵時期，沒有任何理由出臺打壓股市與樓市的政策，市場滯漲就是政策扶持的產物。

　　短期打壓市場的是美元匯率的上升預期，與國際市場灰蒙蒙的貿易數據。仍然強調，筆者不相信投資可以長期拉動經濟，明年下半年貨幣子彈用盡、市場投資拉動周期過去，將會迎來又一個宏觀經濟的大轉折。 (葉檀)