國慶節(jié)之后，螺紋鋼期貨1001合約成交量和持倉量快速放大，價格震蕩下跌，快速向底部靠近。10月12日，多頭堅定拉漲，期價連續(xù)放量上攻，至10月19日，價格從底部最低點3610元上沖至最高點3961元，最大漲幅為9.7%。

　　10月19日1001合約再次沖高至漲停附近開始回落，持倉量下降約9.3萬手。部分主力多頭席位開始獲利減倉，多頭逼空行情暫時告一段落，10月20日，螺紋1001合約價格回調，多空爭奪激烈，價格分歧仍然存在，目前尚不能判斷本輪資金博弈行情已經(jīng)結束。

　　對于節(jié)后期價的快速反彈，我們認為，在現(xiàn)貨價格即將筑底的預期下，多頭資金在現(xiàn)貨市場尚未轉好時即介入市場，提前抄底，拉動價格逼空上行。10月20日鋼材期貨持倉量再次大幅增加，在多空雙方互相博弈的過程中，預計短期內價格震蕩盤整的概率較大。

　　近期資金博弈的情況對短期市場走勢有較大的影響，但是我們仍然認為決定價格中長走勢的因素來源于現(xiàn)貨基本面。

　　目前建筑鋼材市場需求面較弱，庫存高企，鋼價持續(xù)大幅上漲缺乏基本面支持。特別是近期期貨市場拉漲帶動了現(xiàn)貨價格反彈，部分鋼廠隨后跟進上調出廠價格，鋼廠上調出廠價格之后虧損情況得到緩解，減產(chǎn)動力將大打折扣。一旦市場廣為期待的鋼廠減產(chǎn)難以實現(xiàn)，鋼材現(xiàn)貨價格將難有較好表現(xiàn)。另一方面，建筑鋼材現(xiàn)貨價格已有較大跌幅，逼近鋼廠成本，鋼廠貿(mào)易商下調價格的意愿不強，在鋼廠減產(chǎn)預期較強的條件下價格下跌空間有限。在上有壓力下有支撐的背景下，建筑鋼材價格走出弱勢震蕩行情的可能性較大。一個典型的邏輯是鋼價下跌，跌破鋼廠成本，鋼廠減產(chǎn)，減產(chǎn)推動鋼價反彈，鋼廠有利可圖增產(chǎn)，鋼價再次下跌，如此循環(huán)運行。在這種運行邏輯下，鋼價持續(xù)大幅上漲或下跌的行情都較難實現(xiàn)，可能出現(xiàn)是超跌反彈、超漲回落的小行情。

　　在鋼價弱勢震蕩的假設下，我們認為后期價格運行的密集區(qū)間可能為3500-4000元。但由于近期資金推動型行情比較明顯，價格可能出現(xiàn)超漲或超跌，一方面價格超漲超跌會給投資者帶來較大的短線風險，但另一方面也會帶來較好的投資機會。

　　經(jīng)過我們測算，4000元以上鋼廠利潤超過500元/噸，對于擔心鋼價下跌或者銷售不暢的鋼廠可以在期貨市場賣出套保。而3500附近是我們根據(jù)鋼廠歷史虧損幅度測算出來的鋼價下沿，一旦價格運行至3500元附近，并且出現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)跡象或者庫存降低趨勢，則可入場做多。

　　在根據(jù)預測價格區(qū)間進行操作的同時，我們也需要密切關注現(xiàn)貨基本面變動，一旦現(xiàn)貨基本面變動較大則鋼價弱勢震蕩的假設將不成立，鋼材期貨的投資思路也需要隨之改變。譬如：如果后期現(xiàn)貨市場銷售順暢，價格持續(xù)攀升，現(xiàn)貨庫存下降，則3930元上方壓力將會逐步減弱，不排除多頭繼續(xù)上拉價格逼空上行。(國泰君安期貨 翟 旭 魏 博 )