去年分別巨虧139.28億、12.49億；分析稱重組短期內不會改善兩公司業績

　　自6月8日起停牌的ST東航和*ST上航7月13日公告了雙方的整合方案，昨日，兩公司股票復牌后雙雙漲停，分別報收5.6元和6.22元。根據公告，ST東航擬以換股方式吸收合并*ST上航，每1股*ST上航可換取1.3股ST東航的股份，*ST上航的股東獲得約25%的風險溢價。中信建投航空分析師李磊表示，25%的溢價以及停牌一個月所帶來的補漲效應帶動兩公司股票昨日漲停，但重組在短期內不會改善兩公司業績。

　　“弱弱聯合”應對巨虧

　　根據兩家公司2008年年報，ST東航2008年凈虧損高達139.28億元，*ST上航2008年虧損達12.49億元。東航上航聯合重組領導小組新聞發言人劉江波表示，東航上航聯合重組將產生明顯的協同效應。據劉江波介紹，東航與上航于今年7月10日分別召開董事會，對雙方聯合重組等相關事項進行了審議，雙方董事會各自審議通過了換股吸收合并議案及相關事項，意味著備受各方面關注的航空企業重組并購已進入實質性階段。

　　中國民航管理干部學院副教授鄒建軍表示，這次重組是兩家都比較弱勢、業務重合度高的企業整合，最近一兩年內整合效應可能還發揮不出來。

　　對東航自身而言，其在上海市場的份額將有很大的提高。據測算，重組后，東航客運從32%提高到47%，貨運從18%提高到27%，加強了在上海機場的話語權和主導能力。

　　對于剛剛公布的東航上航重組方案，瑞銀和德銀同時表示，認為正面但不足以提高目前沽售的評級。瑞銀表示，東航與上航合并，主要為共同渡過巨虧難關，早期焦點為航線及收入整合，所以合并對提及成本協同效益著墨不多。維持東航“沽售”評級。

　　短板遇短板 扭虧存變數

　　隨著東航經營面臨越來越沉重的壓力，其尋求自救及國家對其拯救的行動也逐步展開。有業內人士認為，無論是國家注資，還是產業內并購重組等一系列對東航的救助舉措，都只能緩解東航目前的經營壓力，但不一定能保證助其走出困境。最終東航擺脫經營困境還得看明年航空市場能否復蘇而定。

　　申銀萬國發布報告指出，重組之后的新公司將面臨更多挑戰，主要是國際客運長航線及國際貨運。上海機場要建成國際樞紐機場，目前最欠缺的是國際客運長航線，而這恰恰是東航和上航的短板，兩家公司目前70%以上的航線是到日韓、東南亞及港澳的短途航線。因此，如果不發展國際長航線，形成合理的航線布局，未來高鐵對國內客運航線的分流將非常明顯。另外，上海航空貨運高端市場為UPS、DHL等外資航空公司所壟斷，國內航空貨運的突圍并不容易。

　　- 行業現狀

　　民航業形成三足鼎立

　　經測算，“東上”兩家聯手后，將占據60%左右的上海航空市場份額；國航主導北京地區航空市場，南航則牢牢掌控華南市場。國航、東航、南航三大航空公司主導地位的確立，也就奠定了中國航空業未來的大格局。與此同時，地方、民營以及其他類屬的航空公司將被置于更邊緣的地位。

　　中國社會科學院管理科學研究中心副主任張承耀認為，行業不景氣時期的最大變革，就是企業間由傳統的競爭走向并購與重組，以獲得資源整合效應，共同抵御市場風險。東航、上航的重組一旦完成意味航空業三足鼎立局面確立。

　　申銀萬國發布報告稱，兩家公司合并之后，新公司在國內客運市場份額僅次于南航、國際客運市場份額僅次于國航，且占據了僅次于北京的最好的客源和貨源基地———上海。

　　來自長江證券研究部的數據顯示，東航和上航合并后，行業的集中度有了明顯提高。合并后的三大航空公司各占全國總周轉量的25%，加上海航，前四大航空公司占81%，而旅客運量方面，前四大航空公司占了80%，其中三大航占了73%。

　　長江證券認為，航空業具有高風險性，因此由幾大巨頭主導的格局能夠減少非理性的價格惡戰。（記者　李媚玲）

　　- 大事記

　　2008年9月 東航總經理曹建雄透露，東航重組將分為三步：首先，東航將獲得政府注資；隨后東航將與上航合并；最后，合并后的公司仍將考慮與新航合作。

　　2008年9月 東航澄清公告指出，未與其他航空公司就重組事宜進行討論及談判。上航公告指出，該公司與控股股東沒有任何關于其與內地民航業重組重大交易。

　　2009年2月 東航新董事長劉紹勇首度回應東航上航重組傳聞并稱，目前兩公司未展開公司層面的接觸。但東航已與上航在業務上有了很多合作。

　　2009年5月 上航董事長周赤表示，東航和上航的重組近期不會啟動。從長遠看來，上航應該引進戰略投資者。

　　2009年6月 東航發布公告稱，公司因籌劃重大重組事宜和降低資產負債率的計劃安排，定于6月8日起停牌。上航公告稱，公司因有涉及與相關公司的重大重組事宜，公司股票自6月9日起停牌。

　　2009年7月 ST東航宣布，將以1:1.3的比例向上航股東發行東航的新股，吸收合并上航。