上周，大宗商品的價格整體疲軟，其主要原因之一便是原油價格的大幅回落。一直以來，油價一舉一動都牽動著全球各方神經(jīng)。而對于上周油價的“跳水”，更是引發(fā)了各方人士的紛爭，多數(shù)人士認為，油價下滑是在需求疲弱和庫存較高背景下長期累積下來的理性的回歸。但悲觀者則認為，需求低迷足以拖累原油價格在年內(nèi)再創(chuàng)階段性新低，不過有“油神”封號的德州投資大亨皮肯斯(T. Boone Pickens)仍看好原油后市。

　　多重因素打壓油價

　　上周五，紐約市場主力原油期貨合約的收盤價跌破60美元關口，8月原油期貨合約下跌52美分，收于59.89美元，跌幅為0.9%。創(chuàng)出了5月19日(距今7周多)以來新低。全周交易中油價累計重跌10.3%，周跌幅也創(chuàng)下六個月新高，過去的8個交易日中油價累計跌幅超過16%。國際能源機構(IEA)表示，雖然全球范圍內(nèi)的寬松財政和貨幣政策給經(jīng)濟提供了巨大刺激，但石油需求依然萎縮。預計今年的全球石油需求較去年將下降2.9%。這一預期與其一個月前的預測是一致的。與此同時，上周末美國發(fā)布的七月初消費者信心指數(shù)環(huán)比大幅下滑，再次對油價構成了更嚴重的沖擊。

　　而更為“雪上加霜”的是，上周初美國期貨市場的監(jiān)管機構，商品期貨交易委員會(CFTC)表示，已開始考慮對能源期貨市場的投機行為加以限制。

　　美國商品期貨交易委員會主席GaryGensler宣布，該機構將在今年夏天舉行聽證會，考慮對所有供應有限的商品實行頭寸限制；另外，他們還將審議是否應該允許掉期交易商、指數(shù)交易員和上市交易基金經(jīng)理通過特殊的對沖豁免來規(guī)避限制。業(yè)內(nèi)認為，如果委員會最終決定對能源和其他大宗商品設限。這不但意味著當前由交易所掌握大部分權限的政策將發(fā)生重大變化。同時也會加劇近期投機頭寸的回吐。事實上，在CFTC欲加強監(jiān)管的消息出臺之前，基金已經(jīng)開始撤離商品市場。有分析人士表示，前期流動性增強推動的商品價格回升可以說是“無源之水”，難以長期持續(xù)。近期商品仍將處在調(diào)整氛圍中，上漲行情不僅需要流動性的保證，更需要經(jīng)濟的真正回暖以帶動下游消費的增長。

　　據(jù)國際能源署披露，截至去年7月，金融投資者在一些跟蹤期貨合約價格的指數(shù)上共投入了約3000億美元，幾乎是2006年1月時水平的4倍。摩根大通分析師則估計，2009年上半年共有250億美元凈流入到大宗商品中，超過以往一年的流入量。

　　兩個基本屬性是關鍵因素

　　在分析油價時，原油的工業(yè)屬性和金融屬性兩個基本屬性往往容易被人忽視。而這兩個基本屬性，對原油價格的未來走勢起到了關鍵的影響。

　　中投證券分析認為，工業(yè)屬性體現(xiàn)為，供需和生產(chǎn)成本影響價格，它是影響油價的基礎；金融屬性的體現(xiàn)為，市場預期和資金影響價格，它是基于對工業(yè)屬性的預期。其表征特點在于庫存和價格是正向還是反向相關；工業(yè)屬性像銅，庫存和價格反向相關，庫存下降，供需曲線向需求不足方向移動，價格上升，庫存上升，價格下降。金融屬性像黃金，庫存和價格正相關，庫存上升，這時候期貨交易量增加，囤積增加，價格上漲。原油的兩個屬性介于銅和黃金之間。

　　原油的工業(yè)屬性和基本面仍然是影響油價的主要因素，尤其是在經(jīng)濟復蘇階段，流動性的影響和金融屬性的體現(xiàn)，是基于對基本面的預期作為基礎的。工業(yè)屬性的好轉預期影響油價，因此大宗商品價格提前實體經(jīng)濟表現(xiàn)出來。

　　油價底線與經(jīng)濟復蘇度相關

　　近日，石油輸出國組織(OPEC)表示，針對該組織的全球石油需求或需數(shù)年方能從2009年的疲勢中恢復，因經(jīng)濟疲弱且需求不振。這為OPEC削減新投資提供了依據(jù)。OPEC在2009年全球石油展望報告中稱，在2013年之前，全球的OPEC原油需求都無法回到2008年經(jīng)濟危機爆發(fā)前日均3,100萬桶的水平。預計，全球石油日需求到2030年將達到1.056億桶，較先前的預估下修770萬桶，大體接近第二大石油消費國中國目前的需求水平。就中期而言，今年的石油日消費量將自去年的8,560萬桶降至8,420萬桶，到2013年回升至8,790萬桶。對2013年的需求預估比前次預估少570萬桶。OPEC稱，2008年的高油價無疑導致了部分需求減損，這已經(jīng)反映到短期數(shù)據(jù)中。今年需求預估的假定情景是經(jīng)濟在2009年底觸底，并從明年開始復蘇。經(jīng)濟將在2011年獲得成長動力，到2012年增長水平會“回到趨勢值”。

　　中投證券分析認為，根據(jù)IMF對各國財政預算和石油產(chǎn)出的估計，OPEC各國在不影響財政支出的情況下能夠承受的油價底線在60美元左右，因此低于60美元，OPEC減產(chǎn)和執(zhí)行的力度較嚴格，因此長期來看，均價在60美元以上是大概率事件。同時，低于60 美元，油砂和高成本油田的供給會降低，因此從長期供給的角度，也對油價構成支撐。

　　他們認為，供需基本上平衡，所以短期大幅上漲和大幅下跌的可能都不大，今年下半年在50美元-80美元的區(qū)間波動，全年均價在60美元/桶。但由于是弱平衡，所以2009年不確定較大，美元的變動，宏觀經(jīng)濟的預期都會改變油價。對于10年油價，我們相對更確定和樂觀，需求的恢復加上非OPEC產(chǎn)量增長有限，油價在60美元-90美元之間波動是大概率事件，均價在70美元/桶。

　　一德期貨的分析師在近日召開的投資報告會上也預計，原油經(jīng)過恢復性上漲后將步入寬幅震蕩期。