昨天，“東上重組”方案所敲定的細節開始在市場中流傳，傳出的方案為換股，并非此前市場一直盛傳的控股，而這一方案的代價將是上海航空((600591)的品牌在新一輪的航空業重組中消失。

　　東航(600115)和上航這兩家航空商因航油衍生品交易虧損和民航業經營環境不佳而陷入大面積虧損，二者在行政力量的推動下將用重組的方式增強市場競爭力以度寒冬。

　　知情人士昨天向媒體透露，東航上航主要股東已經確定換股對價，即每1股上海航空A股股份將可以換取1.3股東方航空A股股份。換股價格為兩家公司A股股票停牌前20個交易日均價。其中，東方航空換股價格為每股人民幣5.28元，上海航空為每股5.50元。這一換股比例將使得上海航空享有約25%的換股溢價比率。

　　保留上航品牌的東航控股方案一度被盛傳將是最終方案，但最新傳出的重組細節并未印證這種猜測。對于本次由行政力量主導、而非純市場主導的航空業聯合重組，分析師們也認為并不適合用市場化的模型來猜測其走向。

　　中信建投分析師李磊認為，流傳出的方案中，25%的溢價比較符合市場預期，換股溢價不宜過高，否則不利于此次并購的進行，“如果溢價太低，流通股東不答應，如果溢價太高，國資委不答應。”

　　一旦換股方案被中國證監會等監管機構放行，東航則完全擁有上航，上航品牌將不復存在。東航及上航在上海市場占有率分別為40%及15%，合并后將提升至超過50%。

　　東航董事長劉紹勇曾在6月13日的ST東航2008年度股東大會上透露，重組的框架已經得到國務院國資委和上海市政府的原則同意，估計將在20日之內對外公布關于聯合重組的報告。劉紹勇擔任了東航上航聯合重組工作領導小組組長。

　　東航、上航股票在6月8日雙雙開始停牌。兩家公司昨天同時發布公告稱，ST東航目前正在籌劃與*ST上航的重大聯合重組事宜，截至公告發布之日，聯合重組的相關方案尚在論證中。重大聯合重組事項的方案尚存在不確定性，為避免股價出現波動，兩公司股票將繼續停牌。(記者 李雋瓊)