破發成了昨日市場最大看點。昨日滬指沖擊3000點過程中，有4只股票陸續破發，包括昨日剛上市的中國西電、上周四上市的正泰電器以及2只創業板股星輝車模和臺基股份。

　　機構分析師認為，新股破發反而是一件好事，不但可以推動新股發行市場化、透明化，促使上市公司合理定價，同時還對投資者進行風險教育，抑制市場的炒作行為。隨著市場獲利預期的回落，創業板新股破發面將蔓延，破發在中國股市將成為一種常態。

　　現狀

　　上市即破發5年來首次

　　昨日，中國西電開盤僅漲1.52%，隨后一路振蕩下跌，不久即跌破發行價，盤終收跌1.39%。本月21日上市的正泰電器在上市僅6天后也遭遇破發，昨日收跌2.97%，收于23.56元，較發行價23.98元低0.42元。

　　中國西電上市當天破發，是自2006年8月18日中國國航上市首日盤中破發以來的首例，也是繼2004年8月11日美欣達后，又一只上市首日收盤跌破發行價的新股。

　　中國西電此次發行13.07億股A股，發行價7.90元，對應市盈率為34.17倍。據Wind資訊對多家機構預測報告進行的統計，中國西電上市后合理定價綜合值在8.48元~10.04元之間。

　　在中國西電的新股申購過程中，保險公司表現最為積極。中國西電上市前十大股東名單顯示，保險公司9只產品并列為中國西電第七大股東，合計持有其2.43%股權，其中僅中國人壽就有4只產品分別持有中國西電0.27%股權。中國西電上市首日即告破發對熱衷“打新”的資金來說，是一記沉重的警鐘。

　　創業板公司昨首現破發

　　即將面臨1.22億股限售股解禁壓力的創業板公司昨日也首現破發。此前就頗具“破發相”的兩個股星輝車模和臺基股份，昨日毫無懸疑地先后破發。星輝車模收跌3.95%，收于42.84元，而其發行價為43.98元；臺基股份收跌2.72%，收于41.2元，該股發行價為41.3元。

　　創業板指數昨日收跌2.12%，八成以上個股下跌，全天共成交23.46億元，較前一交易日略有增加。

　　創業板或迎來其“破發潮”。繼星輝車模和臺基股份首現破發后，截止昨日數據，創業板還有9只個股離破發價不到一個跌停板，分別是天源迪科、福瑞股份、回天膠業、華力創通、上海凱寶、九洲電氣、陽普醫療、梅泰諾和中科電氣，天源迪科和福瑞股份兩股離發行價不到1元。

　　原因

　　高溢價發行是破發誘因

　　實際上，新股破發早在業界意料之中。個股高市盈率溢價發行，被認為是破發的最大誘因。wind統計顯示，IPO重啟以來，個股發行平均市盈率(攤薄)達到了56倍。以“60”開頭的一批大盤股，平均首發市盈率也高達46倍。昨日破發的中國西電，發行市盈率也有34倍，瀕臨破發的中國重工、中國北車、中國建筑首發市盈率分別達到了42倍、49倍和51倍。

　　創業板更是登峰造極。創業板開板以來，個股平均首發市盈率高達63倍，而且發行市盈率一批高過一批。金龍機電、世紀鼎利、新宙邦、陽普醫療和合康變頻5只股，首發市盈率更是達到100倍以上。

　　廣州證券分析師張廣文稱，創業板新股破發，不僅在券商的預期中，也在管理層的預期中。從管理層放開監管和詢價制度以后，新股破發就是“遲早的事情，只是第幾批的問題”。他認為，無論從主板、創業板和中小板來說，高市盈率發行都是破發的主要原因。只不過中小板市值較小，破發的現象比較突出。其次，市場承受能力下降，也是導致新股頻頻破發的原因。從創業板第一批到第四批，投資者對新股預期回報逐漸回落，冷卻了市場的熱情。

　　影響

　　破發對市場利弊幾何？

　　在分析師張廣文看來，新股破發“或許是一件好事”，無論是對上市公司估值、新股發行制度的改革，還是對投資者的教育都會起到相應作用。新股破發起到鼓勵市場化的作用，應該成為一種常態。

　　新股接連破發令投資者意識到這是一個市場化的問題，不是所有的股票都能賺錢。隨著破發的延續，投資者將會更趨理性，更多地把焦點放到上市公司的基本面和盈利上，市場炒作風氣將會得到抑制。對上市公司來說，新股可以使上市公司定價趨向合理化，不會一味地以圈錢為目的。新股破發對發行制度改革也將會有推動作用，可以減少人為的影響，使得市場更加透明化。

　　從美國市場來看，投資者對新股并不感冒，新股破發幾成常態，破發個股占比大概有四到五成，即便在牛市時，也至少有三分之一的股票在上市第一天就破發。專家認為，中國上市公司和股民也應該對破發逐漸習慣。

　　發行制度將改IPO或暫停？

　　日前，有消息稱證監會可能進一步采取措施來規范新股發行，包括可能暫停IPO審批，新股發行制度的微調新政將在3月份推出。武科大金融證券研究所所長董登新認為，新股發行制度的改革，首先從詢價機制方面予以完善。現時，機構和大資金在網下認購時還沒有風險意識，當然會擠破頭抬價。如果新股上市首日破發成為常態，再大的機構和資金也不會盲目抬價湊熱鬧了。

　　不過，針對日前傳出的證監會將暫停IPO審批的消息，分析師則認為可能性不大，因為創業板對大盤的影響不大。如果暫停IPO，可能是因為管理層擔心融資融券和股指期貨的推出，使得市場漲跌波動太大。

　　破發是否意味有投資價值？

　　破發是否意味著個股估值趨向合理，從而醞釀投資機會呢？分析師持否定說法。張廣文認為，股票破發就有機構投資者介入的想法是不現實的。2004年，中小板啟動時新股發行平均市盈率僅20倍，而當今創業板溢價發行卻非常離譜，因此，破發只不過是股價回落，不表示有投資機會，現時創業板的估值仍然不低于行業水平。

　　他說，因高換手率，資金反復炒作導致估值高企的創業板，預期在不久的將來會因為獲利籌碼的套現，獲利預期的下降，肯定會迎來較大范圍的破發潮。“如果破發成為一種常態，根本無投資價值可言了。”(詹麗冬)