在近期券商集中發布的2009年中期策略報告中，保險股無一例外成為推薦重點。分析人士指出，受益于股市回暖，以及二季度果斷加倉，保險資金投資收益遠超預期，這直接提升了保險業上半年業績。下半年隨著宏觀經濟回升跡象增多，保險資金對資本市場表示樂觀，三季度或將繼續加倉股市。

　　加倉股市獲益

　　由于保險公司對投資資金的安全性要求較高，在一季度宏觀經濟數據透露出的經濟回暖跡象并不穩定的時候，保險資金并未大幅加倉權益類金融資產。有保險資產管理公司人士指出，一季度中小盤股漲得多，但保險資金青睞的是權重股，因此確實錯過了一些投資機會。

　　進入5月份以來，保險資金表現出明顯的加倉跡象。有消息稱，6月份三家保險上市公司中國人壽、中國平安、中國太保的股票和基金倉位比例分別約為：15%、12%-13%、近10%，而2008年底上述三家公司的倉位比例分別是7.98%、7.8%、4.7%。

　　加倉股市大幅提高了保險公司的投資收益率。光大證券發布的研究報告預計，今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保三大保險公司的投資收益率分別為4.77%、4.83%、4.57%。而去年年底，三家公司投資收益率分別為3.4%、-1.7%、2.9%。

　　西南證券分析師羅栗認為，至今年3月底，保險資金運用余額3.2萬億元，其中股票占投資資產的比重為9%，基金占投資資產的比重為5%，合計為4480億元，二季度上證指數上漲為險企帶來豐厚的收益，有望提升保險公司業績，預期今年資本市場轉暖為保險公司帶來1637億元收益，如果保險公司全部釋放，能大幅提升投資收益率，保險業將迎來表現機會。

　　對于后市操作，有保險公司人士稱，在經濟復蘇預期、流動性充裕以及積極政策等因素影響下，股市還會繼續向上。“我們目前制定的策略是三季度繼續加倉。把握每次回調時的買入良機，保持較高倉位。”

　　國信證券分析師武建剛認為，由于保險資產中權益類金融資產對投資收益貢獻較大，因此股市的上漲將成為保險業業績提升的主要動力。進入四季度后工業生產總值將出現加速回升，物價由于翹尾因素也將出現明顯回升，從而帶動諸多宏觀指標出現明顯回升。基于這個判斷，保險公司可能會在三季度大幅加倉權益類金融資產。

　　中金公司認為，現階段保險資金出于風險控制的考慮，股權投資倉位仍處在較低水平，等到實體經濟復蘇得到較為明確的確認后，股權投資收益水平面臨新的提升空間。

　　國泰君安預計，今年第二季度三家保險上市公司將合計實現凈利潤122億元，同比下降8.1%，但環比大幅增長69%。盡管基數效應將使得上半年三家公司凈利潤同比下降約17%，但全年有望同比大增174%。

　　利差益將穩定回升

　　安信證券分析師楊建海認為，除了適當加倉、股市上漲的累積效應顯現，債券收益率的持續緩慢上行也使保險資金盈利能力復蘇。

　　中信證券分析師黃華民表示，6月信貸投放再加速和通脹預期提升債券收益率，債券市場利率觸底回升，保險公司利差益有望擴大。預計未來12個月債券和股票收益率上行概率大于下行概率，保單資金成本上升滯后于市場收益率，保險公司利差益將進入穩定回升期。

　　“在通脹預期下，美國和我國債券收益率紛紛上揚，‘躺在銀行中’的保險資金終于可以找到較好的出處。只要通脹預期不止，債券價格還會不斷下挫，更好的投資機會就存在，保險資金對債券的配置因此不會一步到位，而是逐步提高配置比例。”國泰君安分析師彭玉龍在其報告中如此闡述。

　　中債網數據亦顯示，5月份時，保險公司增持了債券203億元，為今年以來首次增持債券。對此，中金公司分析師周光在報告中指出，此次增持的品種以收益率較高的中長期企業債和期限較短的央票為主，反映出保險公司固定收益類產品總體配置策略仍在延續。

　　他認為，目前中長期債券收益率仍低于歷史平均水平，但從宏觀經濟走勢及預期、通脹水平走勢及預期，以及債券市場供求關系等多方面考察，中長期債券收益率震蕩上行的趨勢正逐漸確立。當中長期債券收益率反彈的幅度和速度明顯快于保單資金成本變化時，壽險公司利差水平會出現更大幅度的提升。(作者丁冰 謝聞麒)