股指站上3000點(diǎn)，市場(chǎng)投資者熱情高漲，這可以從7月6日超3000億元的天量成交以及300億元的指數(shù)基金發(fā)行規(guī)�？闯鰜�。與此同時(shí)，部分投資者開始擔(dān)心市場(chǎng)的泡沫越來越大，這輪牛市是否快要見頂？對(duì)此，我們認(rèn)為判斷行情見頂可以抓住央行釋放貨幣的腳步這條主線。

　　我們發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)的走勢(shì)與央行的貨幣政策松緊有著直接關(guān)系。從2007年開始，央行為了控制過熱的經(jīng)濟(jì)，開始通過加息、控制銀行放貸等手段收縮流動(dòng)性，不斷地收緊流動(dòng)性產(chǎn)生的累積效應(yīng)，終于導(dǎo)致A股在2007年10月達(dá)到6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)后見底回落。隨后，央行沒有采取寬松的貨幣政策，反而繼續(xù)采取緊縮的貨幣政策，股市則繼續(xù)下跌，并形成了一輪罕見的大熊市。直到去年下半年全球金融危機(jī)開始全面爆發(fā)，央行意識(shí)到應(yīng)該采取寬松的貨幣政策，因此從去年10月份開始逐漸降息，并將利率水平降到近年來的低點(diǎn)，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，放松信貸。今年以來，金融機(jī)構(gòu)的新增貸款大幅增加，1-5月，金融機(jī)構(gòu)的新增貸款達(dá)到5.8萬億元，有分析認(rèn)為，6月份新增貸款將超過萬億，那么上半年的新增貸款將達(dá)到7萬億元。如此大規(guī)模的釋放流動(dòng)性，直接導(dǎo)致上半年上證指數(shù)大漲63%。

　　對(duì)于后市判斷是否見頂，我們認(rèn)為仍應(yīng)密切關(guān)注央行貨幣政策的變化。目前，央行仍然維持寬松的貨幣政策。6月中旬溫家寶總理講話指出：“將繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策”。同時(shí)，央行的貨幣政策一般都具有一定的滯后性，只有經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，才會(huì)實(shí)施加息、收緊銀行信貸等緊縮的貨幣政策。在目前經(jīng)濟(jì)仍然處于谷底，正在逐漸復(fù)蘇，還沒有全面復(fù)蘇的背景下，央行難以實(shí)行緊縮的貨幣政策，否則將可能使剛剛走出低谷的經(jīng)濟(jì)再次回落。所以，我們預(yù)期下半年依然會(huì)保持寬松貨幣政策的大方向。

　　但我們認(rèn)為相對(duì)上半年，下半年的貨幣政策將會(huì)略微收緊，近期已出現(xiàn)了一些端倪。7日有媒體報(bào)道，杭州開始收緊二套房貸，我們認(rèn)為這主要是針對(duì)近期房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)需求旺盛，房價(jià)漲幅過大所采取的一項(xiàng)緊縮措施，而且二套房貸收緊并非新的政策，只是重申原有政策，給投機(jī)過熱的樓市降一降溫，并不意味國家寬松的貨幣政策大的方向發(fā)生了改變。所以，我們認(rèn)為雖然下半年貨幣政策較上半年略微收緊，但不會(huì)改變寬松貨幣政策的大方向。

　　此外，我們認(rèn)為即使央行開始實(shí)施緊縮的貨幣政策，也并不意味著股市立刻見頂。因?yàn)樨泿耪�策�?huì)有個(gè)累積效果，我們看到2007年央行開始加息后，股市仍然繼續(xù)上漲，只有當(dāng)緊縮的貨幣政策積累到一定程度時(shí)，股市才會(huì)見頂。目前我們還沒有看到央行實(shí)施緊縮的貨幣政策，因此，言股市見頂為時(shí)尚早。(東航金融 李 茜)