“很刺激，很殘酷。”北京某基金公司詢價經辦人如此描述發行制度改革后首單IPO的推介和詢價過程。昨日，三金藥業在京舉行第一場網下推介，據稱推介現場爆滿，身處北京的詢價機構“該來的都來了”。

　　滬市首單料為成渝高速

　　三金藥業IPO緊鑼密鼓推進的同時，滬市首單IPO的懸念也逐漸明朗。昨日有消息透露，滬市IPO重啟首單料將為成渝高速。6月20日上交所組織的全網測試中，銀河證券和中金公司參與其中。考慮到中金公司項目規模較大，而銀河證券恰好是成渝高速的保薦人，上述說法的可信度也因而提升。

　　談及新制度下的詢價過程，參與推介的國都證券投資部副總經理廖曉東表示，新股發行制度改革對詢價機構提出了更高的要求，如果報價偏差太大將面臨申購不上的問題，直接關系到公司的切身利益。“在心態上更加重視，積極應對更為市場化的詢價制度。除了認真研究公司基本面、加強公司定價模型的精確性，詢價機構體會市場大環境也很重要，也需要在實踐中逐漸消化新的詢價制度安排。”

　　北京某基金人士亦表示，由于“低報高買”和“高報不買”在改革方案中被杜絕，所以“中就中了，不中就不中，還是很殘酷的。如果中不了，我的領導和客戶都會給我壓力。”

　　首單定價或較高

　　參與推介的中信建投證券有關人士表示，參與昨日推介的詢價機構人士“近百人”，來自中信證券、中信建投、中銀國際、合眾人壽、中國人壽等機構的代表向發行人現場提問。

　　昨日三金藥業報價采取詢價對象可報三個價位，每價位對應一定數量的申購股數，最終在定價區間下限以上的價格所對應股份累加成交的方式。

　　談及三金藥業可能的定價情況，中信建投人士表示，三金藥業是2008年過會，募集資金投向、規模都是按照2007年的EPS做的規劃，“2008年EPS同比會有增長，最終詢出來的價格可能會比2007年高，也就意味著在股本相同的情況下，此次募集資金規模可能會超出招股書所列出的項目需求，推介的時候發行人說了這個問題，接下來可能會做一些具體處理，包括細化補充流動資金用途等。”

　　基金人士也表示，上述報價方式和過去相比最大的變化就在于市場化程度的提高，鑒于監管部門淡化窗口指導，“個人判斷第一單定價可能會高一點。”他說，參與詢價的機構有較為普遍的高報沖動。“對于網下機構來說，如果想要保證參與網下配售的資格，當然要盡可能高報，比如我接受的價格上限是19.6元的話，我更傾向于報到20元，因為假如申購不上的話，責任就落到我身上了。”

　　呼吁為首單發行“減負”

　　“社會各界對IPO重啟首單的關注程度太高。”基金人士表示，發行體制改革后第一單還有很大的試驗性質，詢價機構也是邊干邊學，所以各方看待首單發行的結果“心態要寬松一點”。

　　廖曉東說，改革后，詢價機構的心態更為謹慎，但即使認真詢價，出現脫離實際詢價區間的結果也不可避免。“對單個詢價機構來說，詢不到實際區間是正常的，單單都對是不可能的；如果把每次詢價當作一個單個樣本，在大樣本群中，機構只能做到爭取少出錯誤。”

　　“我個人的判斷，因為這是一個小盤股，而且是IPO重啟后的第一單，所以并不一定有很高的代表性——二級市場的炒作，一點錢就能把股價推上去，我們解禁3個月后可能還有較大的利潤空間，所以我們才敢報這么高。”基金人士強調，發行改革和IPO重啟“畢竟還處于試驗階段。”

　　“詢價機構還都在聽在看，新制度體現的是市場化的定價，最終價格如何，也還要看市場各方面對這支股票的估值情況。”中信建投人士表示。

　　機構重心轉至網下

　　“接下來的IPO我們都會參加，因為改革之后受網上申購千分之一的限制，網上的意義不大了，我們的很多精力都要轉移到網下來。”基金人士表示。

　　本報了解到，與以前的慣例相同，參與推介的詢價機構均未在昨日報價，很多機構還是“要等到最后時刻，和其他機構進行溝通，參考同業水平確定最終報價”。中信建投人士也表示，從人力上看，今后可能需要更多人手進行報價工作，詢價機構應當建立起一套新的嚴密的流程，“如果沒有流程保障，就談不上詢價的合理性”。

　　而不少投行表示，發行改革后，承銷商在T-2日--也就是確定發行價格并報備、刊登《網上路演公告》這一天——工作壓力比較大，“統計價量、確定區間、報備、刊登公告，承銷商的這一天比以前要累。”