農(nóng)諺“冬播、春耕、夏收、秋割”無疑是經(jīng)典的經(jīng)驗性總結(jié)，“冬播、春耕”反映的是上半年的“行情”，“夏收、秋割”反映的是下半年的“行情”。從實證看，A股市場行情的這個季節(jié)性特點也極為清晰：從A股市場誕生至今的18年中，上半年行情的漲跌比例是13：5，下半年行情的漲跌比例是7：11；上半年的平均漲幅是29.03%；下半年的平均漲幅是4.77%。在市場公認(rèn)的1995年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年弱市行情中，波段性的“熊市反彈”均產(chǎn)生于上半年，下半年均是單邊下跌的走勢。

　　以上數(shù)據(jù)顯示，A股市場上半年的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于下半年，下半年的財富效應(yīng)明顯弱于上半年。導(dǎo)致A股市場行情形成如此明顯的季節(jié)性特征的原因大致如下：

　　一、由于元旦、春節(jié)、清明、“五一”等節(jié)日均在上半年，上半年成為傳統(tǒng)的消費(fèi)高峰期，消費(fèi)高峰向中游和上游傳導(dǎo)，導(dǎo)致上半年成為制造部門與上游行業(yè)相對更景氣的時期。與此同時，我國各經(jīng)濟(jì)部門均制定有“年度計劃”，上半年是投入期與生產(chǎn)高峰期，下半年是計劃調(diào)整期和關(guān)注庫存的總結(jié)期。相對來說，上半年景氣度與市場的預(yù)期更好些。

　　二、我國各經(jīng)濟(jì)部門發(fā)放“年終獎”的日期往往在每年1月份，加上每年一季度是信貸釋放的高峰期(一般情況下要占全年額度的40%左右)，即上半年是金融部門、經(jīng)濟(jì)部門、民間資金流動性釋放相對更強(qiáng)勁的時期，也是股市增量資金更豐裕的時期。在市場資金層面上，上半年一般側(cè)重于“放”，下半年更側(cè)重于“收”。

　　三、中國的財政年度、年度計劃均以元旦為界限。因此，年底時一般是盤點成果的階段，年初是“一年之計在于春”的時期。由于A股市場是單邊做多機(jī)制，因此，上半年是“一年之計在于春”驅(qū)動下投資者投資意愿最強(qiáng)的時期，投資驅(qū)動力明顯大于下半年。一般情況下，如果投資者對基本面形勢預(yù)期好，一季度行情往往會表現(xiàn)最強(qiáng)；對基本面預(yù)期不樂觀，二季度市場的表現(xiàn)相對更好。總之，上半年大家都想做一把行情。

　　四、A股擴(kuò)容以前是有額度的，現(xiàn)在雖然沒有了擴(kuò)容的計劃額度，但“進(jìn)度”還是存在的。相對來說，下半年擴(kuò)容的壓力要遠(yuǎn)大于上半年，甚至某些年份的年末階段還會出現(xiàn)“突擊擴(kuò)容”的情況。加上現(xiàn)在增加了“大小非”減持的因素，由于一些持有“大小非”的實體部門年末時需要“平衡”財務(wù)，使得下半年“大小非”減持的壓力明顯大于上半年。

　　其實，境外市場上也有“sell in May and walk away(五月沽貨并離場)”的說法，這說明股市的季節(jié)性特征并非A股市場所獨(dú)有。目前已經(jīng)進(jìn)入6月份，再過17個交易日，將進(jìn)入下半年。值得注意的是，今年年初開盤點位是1849點，經(jīng)過不到半年的運(yùn)作，股指總漲幅已達(dá)49.65%。從歷史上看，除了1992年因“放開漲跌停板”導(dǎo)致行情一步登天之外，包括2006年、2007年“巔峰牛市”在內(nèi)，在所有年份中，上半年股指的漲幅都不曾超過50%(此前上半年最大漲幅為1999年的47.64%)，只有在2006年下半年“股改紅利大派送”的行情中，股指漲幅能超過上半年。這意味著，如果今年股市的“年景”不能超過2006年，今年最具財富效應(yīng)的行情正在進(jìn)入尾聲，較之上半年，今年下半年的行情將可能會顯得較為平淡。(阿琪)