在1-4月新增貸款突破5萬億元的同時(shí)，A股市場(chǎng)也經(jīng)歷了國(guó)際金融危機(jī)以來持續(xù)時(shí)間和力度最強(qiáng)的一波上漲。券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，巨額信貸資金無論在流動(dòng)性還是投資信心上，都對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生了重要影響，盡管下半年信貸增長(zhǎng)將有所減緩，但股市流動(dòng)性充裕的局面并不會(huì)改變。

　　流動(dòng)性推升股市估值水平

　　中信證券首席策略分析師于軍表示，新增貸款對(duì)股市的影響主要在兩方面：一是部分資金直接流入市場(chǎng)，使資金成本下降，估值進(jìn)而得以推升；二是寬松的信貸環(huán)境使投資者的投資信心顯著增長(zhǎng)。

　　他同時(shí)表示，上半年流動(dòng)性只是推動(dòng)股市上漲最主要的原因之一，股市上漲初期，流動(dòng)性占據(jù)了主要方面，但到中后期，主要推動(dòng)力就開始轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域方面的利多政策，以及投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的向好，“光有流動(dòng)性推動(dòng)，市場(chǎng)漲至2300-2400點(diǎn)就到頭了。”于軍說。

　　“今年前四個(gè)月，盡管名義上采用的是適度寬松貨幣政策，但實(shí)際上執(zhí)行的是十分寬松的貨幣政策。” 銀河證券研究所策略研究總監(jiān)秦曉斌表示，下半年貨幣政策將在實(shí)質(zhì)上向“適度寬松”回歸，信貸增速必然有所下降，這將對(duì)股市流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，“從全年來看，上半年市場(chǎng)經(jīng)歷了資金超預(yù)期充裕的局面，下半年市場(chǎng)流動(dòng)性仍會(huì)比較充裕，只是不會(huì)再出現(xiàn)上半年這樣超預(yù)期的充裕。”他說。

　　國(guó)都證券策略分析師張翔也表示，經(jīng)過前四個(gè)月大規(guī)模放貸，銀行放貸的謹(jǐn)慎心理會(huì)有所上升，信貸增速會(huì)隨之下降，并進(jìn)一步傳導(dǎo)到股票市場(chǎng)，但他也提到，從整體來看，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕格局并不會(huì)發(fā)生質(zhì)的改變。

　　下半年走勢(shì)將回歸業(yè)績(jī)面

　　記者采訪了解到，目前在“市場(chǎng)下半年走勢(shì)將向宏觀經(jīng)濟(jì)面和企業(yè)業(yè)績(jī)面回歸”這一判斷上，大部分研究機(jī)構(gòu)都達(dá)成了共識(shí)。

　　中信證券于軍認(rèn)為，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到公司業(yè)績(jī)將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)起決定性作用。“下半年要經(jīng)歷一個(gè)市場(chǎng)預(yù)期得到宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)證實(shí)或者證偽的過程，如果宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了投資者的良好預(yù)期，那么市場(chǎng)將有望走出一波震蕩向上的行情，反之則會(huì)遭遇調(diào)整。”他說。

　　國(guó)都證券張翔也表示，目前流動(dòng)性推動(dòng)市場(chǎng)的使命已基本完成，下半年行情將轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)面推動(dòng)。

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍無法明朗，持樂觀態(tài)度和謹(jǐn)慎態(tài)度的券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)的研判產(chǎn)生了一定分化。

　　銀河證券秦曉斌認(rèn)為，短期來看，由于近期積累了相當(dāng)?shù)臐q幅、市場(chǎng)估值較高、除了少數(shù)藍(lán)籌板塊，多數(shù)股票局部泡沫比較明顯，總體說最近震蕩的風(fēng)險(xiǎn)正逐步加大，賺錢會(huì)變得困難。

　　中信證券于軍的預(yù)期較為樂觀，他認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好過上半年，2010年則會(huì)好過今年，由此，目前滬深股市的反彈高點(diǎn)并不會(huì)成為全年的“波峰”，盡管短期內(nèi)在滬指2600點(diǎn)上方市場(chǎng)會(huì)震蕩反復(fù)一段時(shí)間，但全年來看滬市有望上行突破3000點(diǎn)。

　　國(guó)都證券張翔則認(rèn)為，目前滬深300指數(shù)市盈率已在20倍左右，偏向合理估值區(qū)間的上限，“由于對(duì)明年上半年的宏觀形勢(shì)心存擔(dān)憂，部分資金可能會(huì)采取謹(jǐn)慎操作，下半年市場(chǎng)或許回歸震蕩行情，但仍存在主題投資機(jī)會(huì)和政策推動(dòng)下的階段性行情。”他說。本報(bào)記者 馬婧妤