東莞玩具生產商合俊的倒閉，原因眾說紛紜，但其所在的玩具代加工行業正處于不景氣，則是不爭的事實。

　　早在合俊倒閉前，李嘉誠所控制的和記港陸(0715.HK)即在2007年底開始陸續轉讓其所持有的玩具實業資產。港交所公開資料顯示，2007年12月和記港陸以1500萬港元的代價轉讓其所持有的中山國際玩具81%的股權，2008年9月和記港陸再次以3645萬港元代價轉讓其所持有的東莞冠越81%的股權。兩筆交易，和記港陸估計總共虧損近600萬港元。

　　拋售東莞冠越

　　9月30日，此時，離東莞玩具生產商合俊集團倒閉還有近兩周。

　　當天，香港上市公司和記港陸(0715.HK)發布公告稱，將出售所持有的東莞冠越玩具有限公司(下稱東莞冠越)81%的股權，作價3645萬港元出售。據和記港陸估計，此筆買賣其估計虧損近80萬港元。

　　據東莞統計年鑒顯示，東莞冠越是和記港陸于1995年12月投資興辦的大型玩具企業，其時和記港陸投入近1.2億港元，總投資近1.5億港元，廠房建筑面積達6.8萬平方米。

　　據港交所公開資料，和記港陸的實際控制人為和記黃埔李嘉誠，其個人持有71%股權。此次轉讓后，李嘉誠所持有的東莞冠越股份將由100%降至19%，東莞冠越也即不再為和記港陸旗下的附屬子公司。此次交易的買方為produzioni editoriali aprile pea S.P.A，為一在意大利注冊的公司(理財周報記者未能查到有關該公司的任何資料)。

　　理財周報記者前往龍眼管理區東莞冠越調查時發現，東莞冠越員工及部分管理人員均不知曉股權出售事宜，東莞冠越的生產仍在正常進行。

　　玩具業務虧損嚴重

　　據和記港陸此前公布的2005年、2006年和2007年年報顯示，和記港陸的業務主要由玩具部、地產部和科技采購部組成。其2006年、2007年盈利分別為5161萬元、3.22億元。

　　而從近三年年報來看，玩具部仍然是和記港陸主要的收入來源，但是自2006年開始玩具部就處于虧損狀態。

　　2006年和記港陸全年營業額為17.345億港元，而2005年該項數據為18.497億港元，同比下降達6%，當年盈利也有上年的4900萬港元，直接跌落至虧損的狀況，2006年和記港陸虧損3120萬港元。2007年，和記港陸營業額和盈利繼續下滑，其中營業額同比去年減少13%，虧損更是擴大至5840萬港元，同比去年增加近87%。

　　和記港陸公告中表示，玩具制造業務面對挑戰，出售公司余下玩具制造業務符合公司及股東之整體最佳利益。

　　虧損500萬出售中山國際玩具

　　追溯和記港陸此前在港交所發布的公告，早在去年年底，和記港陸即曾以出售東莞冠越類似的方式脫手所控制的另一家玩具公司。

　　2007年12月21日，和記港陸發布公告稱，將以近1500萬元的價格，向Max Peace Industrial Limited出售其所持有的Grindleford的81%的股權，和記港陸占Grindleford的股權將下降至19%。而此筆交易，和記港陸自己估計，也虧損近500萬港元，截至2006年12月31日，Grindleford資產總值近2000萬港元。

　　資料顯示，Grindleford主要資產為中山國際玩具有限公司(簡稱中山國際玩具),2005年、2006年分別盈利480萬元、420萬元。截至2006年12月31日，中山國際玩具資產近2750萬港元。中山國際玩具始建于1989年，初期投資近億元，占地面積7萬多平方米。

　　玩具代工日薄西山

　　兩筆交易，和記港陸為何均以折本價成交，理財周報記者就此事聯系和記港陸公關吳嘉雯，后者未作正面回復。

　　理財周報記者了解到，和記港陸的玩具業務主要以貼牌為主，所出售的東莞冠越和中山國際玩具均為玩具加工制造業，其本身并沒有自主品牌，利潤主要來源于加工費用收入。

　　但是，近年來，這些以貼牌為主的玩具制造企業，不斷受勞動成本和原材料上升的重壓。今年一月生效的《勞動合同法》使得企業不能隨意辭退員工，“現在的工人主要以80后年輕人為主，這代人比較難管了，稍微加點班，都會有比較大的意見，這兩年用人成本比以前高多了。”東莞另一貼牌企業老板對記者說。

　　不僅僅是直接生產成本，而且包括人民幣升值以及廠商在檢測的費用都在逐步上升。據香港貿易發展局一項調查顯示，在內地生產的港商，其以人民幣結算的生產成本部分平均為30%，人民幣兌美元升值10%，即表示在其它成本上漲因素外，生產成本亦上升2%～4.5%。此外，受去年玩具召回事件影響，廠商不得不花更多的錢投在檢測、物流采購及質量管理上。不斷增加的成本，使得以代加工為主的“東莞冠越們”利潤越來越稀薄，實際上，早前據新華社報道，今年頭7個月，中國已經有3600多家玩具廠倒閉，只剩下約3500家玩具廠仍然在生產。

　　也許，李嘉誠“賤賣”東莞冠越和中山國際玩具，實為和記港陸明智的過冬之舉，據兩則公告，兩筆買賣可為和記港陸帶來至少5600萬港元的現金流。

　　從兩次手法幾乎完全相同的交易來看，亦不排除和記港陸通過資本運作剝離不良資產的可能。和記港陸近一年來，股價都在0.8港元以下運行，最新報價已不到0.5港元。(黃瑩穎）