發(fā)行體制的改革是資本市場(chǎng)發(fā)展改革的重頭戲。權(quán)威人士預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)半年多的準(zhǔn)備，新的發(fā)行制度很可能在二季度公布方案，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。目前，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于股票發(fā)行體制改革的思路有三個(gè)方面：

　　一是股票定價(jià)要進(jìn)一步市場(chǎng)化。以往發(fā)行體制改進(jìn)和完善當(dāng)中，已經(jīng)建立了市場(chǎng)化的機(jī)制，如詢(xún)價(jià)制、保薦制等，這是發(fā)行體制市場(chǎng)化的重要進(jìn)步，但這樣的進(jìn)步隨著市場(chǎng)發(fā)展又顯得不足，需要進(jìn)一步對(duì)定價(jià)機(jī)制進(jìn)行市場(chǎng)化改革。定價(jià)的進(jìn)一步市場(chǎng)化會(huì)對(duì)這些市場(chǎng)主體產(chǎn)生更加嚴(yán)厲的約束，讓市場(chǎng)主體真正擔(dān)負(fù)起責(zé)任，形成市場(chǎng)主體之間的博弈。

　　二是強(qiáng)化買(mǎi)方對(duì)賣(mài)方的約束力。買(mǎi)方約束力的強(qiáng)弱決定市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。有很強(qiáng)約束力的買(mǎi)方會(huì)對(duì)發(fā)行人形成嚴(yán)厲的約束，會(huì)使發(fā)行人更加慎重。增強(qiáng)買(mǎi)方約束力，還可以抑制市場(chǎng)上一些大家所不太喜歡的行為和現(xiàn)象。

　　三是在風(fēng)險(xiǎn)明晰的情況下，兼顧各方面的利益，尤其是小投資人的利益。從國(guó)際上看，新股上市之后跌破發(fā)行價(jià)的例子很多，但總體上來(lái)說(shuō)，新股發(fā)行價(jià)格會(huì)低于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。我國(guó)小投資人參與一級(jí)市場(chǎng)的意愿很強(qiáng)烈。在風(fēng)險(xiǎn)明晰的情況下，如果小投資人仍然有很強(qiáng)烈的參與發(fā)行市場(chǎng)的意愿，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)重視這種意愿，在新股發(fā)行時(shí)兼顧市場(chǎng)參與各方的利益，尤其是小投資人的利益。

　　對(duì)資本市場(chǎng)影響深刻

　　推出創(chuàng)業(yè)板和發(fā)行制度改革對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的意義毋庸置疑。

　　創(chuàng)業(yè)板大門(mén)的開(kāi)啟，是完善我國(guó)資本市場(chǎng)層次與結(jié)構(gòu)、拓展資本市場(chǎng)深度與廣度的重要舉措，將能夠?yàn)閿?shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)。也將發(fā)揮示范、放大效應(yīng)，拉動(dòng)更多民間投資來(lái)推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，有利于緩解就業(yè)難題。有利于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性功能，強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。

　　新的發(fā)行制度將使新股發(fā)行定價(jià)進(jìn)一步趨向于市場(chǎng)化，避免公司股票上市首日出現(xiàn)大幅波動(dòng)，并將更為保護(hù)中小投資者的利益。

　　雖然任何金融創(chuàng)新都意味著風(fēng)險(xiǎn)，但只要審慎權(quán)衡，利明顯大于害，就應(yīng)抓住時(shí)機(jī)果斷推行，創(chuàng)業(yè)板如是，新股發(fā)行制度改革亦如是。(本報(bào)記者 申屠青南 蔡宗琦)