美國刺激經濟特別是刺激房市的政策效應正在逐步見效,抵押貸款申請總數量大幅增加,房地產價格止跌回升。這顯示美國房地產市場出現了一定的企穩跡象。加上3月份美國采購經理人工業指數、密歇根大學消費者信心指數等現行指標也顯示經濟有所好轉,美國消費數據也結束了單邊下行的趨勢,以美國為首的世界經濟或已經開始邁入復蘇期,全世界范圍內的經濟寒冰或已開始步入“消融之途”。

　　在這一宏觀背景情況下,我國積極的財政政策及貨幣政策效應也開始顯現,各項現行指標出現回暖跡象:其中PMI指數不僅出現了連續4月的回升,并越過50%的經濟冷熱臨界點、中國宏觀經濟景氣現行指數出現了連續3個月的回升、一季度企業家信心指數也結束了連續三季度的下滑出現回升。而實體經濟,正負主導的固定資產確保了投資的平穩增長,外貿形勢出現改善；1季度我國社會消費品零售總額擺脫了去年下半年以來的下滑趨勢,實現了平穩較快增長。

　　而信貸投資保持了高速增長態勢,流動性比較充裕。貨幣供應量指標M1、M2增速均大幅上升,M1、M2之間的剪刀差較上月繼續收窄。所有的這些指標都不約而同地指向了中國經濟的率先復蘇。

　　在這種宏觀背景情況下,A股市場走向及特征將會怎樣呢?我認為,由于經濟指標的趨好,而經濟狀況依舊不明,A股震蕩將會持續加劇。

　　首先,自1664點始A股出現了近50%的大幅反彈,A股的靜態市盈率(TTM)已經升至22.5,動態市盈率升至19,市凈率為2.92。從歷史估值來看,市場回歸到一個相對合理的水平,整體并沒有出現高估,特別是漲幅較小、估值合理的大盤股為市場下跌提供了保護墊。

　　其次,整體來講A股由之前低估狀態回歸到一個相對合理的水平,屬于糾錯性的上漲階段,短期來講市場慣性的力量不容忽視。中期來看伴隨著中國經濟的逐漸復蘇,外圍市場的逐步企穩,A股市場的合理估值水平有可能進一步提升。但是經濟復蘇并不是一蹴而就的,上市公司的業績也會有所波動,這意味著整體市場的震蕩也將加劇,而藍籌股的市場穩定作用漸漸重要起來。

　　最后,長期來看隨著全流通進程漸漸推進,市場穩定的力量也在逐步增加。全流通的市場肯定比股權分置時要合理,利益趨同的動力使往外掏的現象得到改觀。全流通的股票對投資者的心理威脅要比非全流通小一些,市場穩定的力量也在逐步增加,從這個角度來看,時間將是化解市場震蕩加劇的正面因素。(作者李大霄 英大證券研究所所長)