最近半年A股市場(chǎng)迎來(lái)一輪大級(jí)別的反彈，前期低迷的市場(chǎng)環(huán)境得到有效改善，尤其是進(jìn)入今年2月以來(lái)，一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯現(xiàn)出轉(zhuǎn)牛的跡象：股票、基金開(kāi)戶數(shù)連續(xù)翻番，A股賬戶活躍度大幅提升……然而與投資者隊(duì)伍迅速擴(kuò)容、市場(chǎng)參與熱情漸顯亢奮相背離的是，A股持倉(cāng)賬戶規(guī)模并未有效放大，A股賬戶的持倉(cāng)比例更是不升反降。這樣的反差不禁讓人產(chǎn)生這樣的疑問(wèn)：是新進(jìn)投資者普遍保持了觀望，還是在市場(chǎng)的上行過(guò)程中不斷有解套者清倉(cāng)出局？

　　據(jù)中登公司公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自從去年11月初市場(chǎng)觸底反彈以來(lái)，A股賬戶在半年時(shí)間里增加了近600萬(wàn)戶；而在相同時(shí)間里，A股持倉(cāng)賬戶數(shù)卻只增加了不到50萬(wàn)戶，這也使得指數(shù)節(jié)節(jié)攀高的同時(shí)，A股賬戶的持倉(cāng)比例仍然難改向下的走勢(shì)，上周該數(shù)據(jù)僅為37.97%，創(chuàng)下一年多來(lái)的新低。

　　開(kāi)戶數(shù)猛增，但持倉(cāng)賬戶數(shù)卻原地踏步，這樣的現(xiàn)象可能有兩種解釋：一是這些新增賬戶中的大部分并沒(méi)有實(shí)際參與股票的買賣；二是有大量新增賬戶入市，同時(shí)原有持倉(cāng)賬戶也出現(xiàn)大規(guī)模流失。

　　第一種解釋似乎有些牽強(qiáng)，因?yàn)榻�期市�?chǎng)開(kāi)戶數(shù)的劇增是與市場(chǎng)反彈同步出現(xiàn)的，說(shuō)明投資者應(yīng)該是看好市場(chǎng)的行情才主動(dòng)選擇了開(kāi)戶，因此這類賬戶開(kāi)戶后不買股票表面上不太合乎常理。而另一種解釋的論據(jù)似乎更充分：雖然上證指數(shù)經(jīng)過(guò)半年的反彈僅才回到2500點(diǎn)，累計(jì)漲幅也僅為50%左右，但期間大多數(shù)個(gè)股卻已經(jīng)完成了翻倍，少數(shù)個(gè)股甚至翻了兩番，股價(jià)也基本回到指數(shù)在三、四千點(diǎn)時(shí)的位置，這意味著許多“山腰”上的套牢盤已經(jīng)得到“解放”，投資者因此解套出局并不奇怪。

　　然而記者實(shí)際了解到的情況卻與上述猜測(cè)正好相反。多家券商均反映，在最近的持續(xù)反彈行情中，套牢客戶逢高清倉(cāng)的現(xiàn)象并未集中出現(xiàn)。“趁大盤彈起來(lái)的時(shí)候減倉(cāng)的現(xiàn)象有，但根據(jù)我們的觀察，今年以來(lái)這樣的操作并不多見(jiàn)。實(shí)際上，去年被套的那部分投資者活躍度仍然比較低，今年市場(chǎng)的參與者大部分還是短線客戶。”聯(lián)合證券某營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　一份由本報(bào)與證券之星聯(lián)合推出的調(diào)查問(wèn)卷也顯示，大多數(shù)套牢投資者在解套后的離場(chǎng)意愿并不強(qiáng)烈，選擇在手中長(zhǎng)期套牢的股票解套后立即拋出的被調(diào)查者僅有四成左右。

　　事實(shí)上，開(kāi)戶數(shù)與其背后的“有效戶”之間的巨大差異，才是造成持倉(cāng)增量遠(yuǎn)落后于開(kāi)戶增量的最主要原因。

　　“有效戶是開(kāi)戶以后實(shí)際打資金進(jìn)來(lái)的賬戶，也就是真正參與股票買賣的賬戶。雖然近來(lái)開(kāi)戶的很多，但在這些新開(kāi)賬戶中，有效戶僅有20%不到。”興業(yè)證券某內(nèi)部營(yíng)銷人士在接受采訪時(shí)透露，“盡管開(kāi)戶數(shù)指標(biāo)十分重要，但券商真正關(guān)心的還是有效戶的多少。”

　　“因?yàn)樾麻_(kāi)賬戶中有很大一部分是券商通過(guò)和銀行的合作從銀行方面轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，這部分的有效戶比例更低，大概只有百分之十幾。另外，很多投資者開(kāi)戶都是覺(jué)得行情好了，投資股市有可能賺錢，但實(shí)際上他們并不懂怎么投資，開(kāi)好戶以后就放著了，也不真正拿錢去做。”

　　聯(lián)合證券某營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人也告訴記者，投資者目前的謹(jǐn)慎心理還是比較濃重，很多客戶開(kāi)戶后都選擇一些集合理財(cái)產(chǎn)品或者基金作為投資標(biāo)的，買股票的客戶占比不是很重。“總體上十分之一多一點(diǎn)吧，比牛市的時(shí)候下降了不少，2007年新開(kāi)戶中實(shí)實(shí)在在做股票的要多得多。”

　　經(jīng)過(guò)一圈打聽(tīng)，記者發(fā)現(xiàn)目前券商新開(kāi)戶中有效戶的占比普遍在百分之一、二十左右，以20%的最高比例計(jì)算，上述600萬(wàn)新增賬戶中最多只能產(chǎn)生120萬(wàn)戶的有效戶，再以目前40%左右的A股持倉(cāng)比例乘之，樂(lè)觀估計(jì)600萬(wàn)新增賬戶可以貢獻(xiàn)48萬(wàn)戶的持倉(cāng)賬戶，這到與實(shí)際數(shù)據(jù)不謀而合。

　　誠(chéng)然，我們不能否認(rèn)，原有賬戶的清倉(cāng)現(xiàn)象總是存在，新增賬戶中到底出現(xiàn)了多少有效戶也須用客觀數(shù)據(jù)說(shuō)話。但無(wú)論是哪種情況，至少可以肯定的是，這輪超過(guò)半年的反彈行情仍然未能完全消除投資者的謹(jǐn)慎情緒，市場(chǎng)熊市心態(tài)仍然存在。記者 潘圣韜