我們認為，以下四個因素將制約A股進一步反彈：一是目前滬深股市缺乏有號召力、能得到投資者認同的熱點板塊；二是缺乏進一步政策性利好的刺激；三是A股遭遇估值瓶頸；四是大盤面臨2550-2700點的技術阻力。

　　近期全球股市持續反彈，給A股市場營造了一個很好的氛圍，但持續走強后的美道瓊斯指數、香港H股指數已經或即將進入阻力區域。一旦美歐股市出現調整，對A股市場將產生一定拖累。我們非常關注一季度各項經濟數據出臺后，管理層是否出臺新一輪刺激經濟的政策，如果“政策”、“估值瓶頸”、“熱點”等方面沒有新的突破，那么短期A股市場的調整壓力將明顯加大。

　　據Wind資訊統計，截至4月16日，有1075家A股上市公司已經公布了2008年年報，占全部上市公司的67.10%，凈利潤比2008年下降9.78%。其中，去年四季度單季凈利潤同比下降59.32%，環比下降59.55%；滬深300成份股中有240家上市公司公布了2008年年報，占比為80%，凈利潤同比下降9.44%。

　　周四公布的一季度宏觀經濟數據顯示，國內經濟比預期的要好，大多數經濟指標已經逐月回升。但是，無論是一季度的經濟數據，還是3月份的經濟數據，從低位反彈的力度并不是很“強勁”。盡管我們預計二季度國內主要宏觀經濟數據將繼續轉好，但經濟數據的轉好并不意味著上市公司的業績同步出現大幅度的回升。

　　2009年一季度信貸增量為4.58萬億元，幾乎與2008年全年信貸增量持平，充裕的流動性對股市構成重要支撐。但是我們認為，本輪反彈行情因流動性產生，最終也會因流動性而調整。以下兩個因素可能會導致流動性發生變化：一是由于某種原因導致一部分投資者離開A股市場。比如貨幣政策調整，嚴查信貸進入A股市場，大小非加快減持速度，投資者預期發生重大變化，或出現政策性利空；二是隨著A股市場的不斷上漲，充裕的資金面將逐漸被大小非減持等資金需求所稀釋，一旦達到資金所能承受的平衡點，趨勢性調整隨時可能出現。目前來看，第一種情況尚不存在，第二種情況是否出現尚待觀察。

　　預期中的調整遲遲不出現，造成一些投資者心理出現變化，風險意識下降是一大特征。與此相對應的是，最近四個交易日，上證綜指、深證成指迭創反彈高點，全部A股日均換手率超過3.5%，但單日K線實體不大、收出長下影線，并且市場熱點顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對后市的分歧在加大；另一方面，一些投資者也敢于在回調時介入。截至4月16日，A股流通市值達到72889億元，已經逼近7.5萬億元-8萬億元流通市值的強阻力位，我們認為，一旦A股流通市值觸及這一區域，滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。(民族證券 徐一釘)