銀行股已成多空分歧焦點

　　熱點渙散，均線纏繞，成交萎縮，人氣低迷，目前市場已經進入大漲后的弱勢震蕩休整階段。前期熱點普遍出現技術性頭部特征，風險特征已經比較突出。以銀行股為代表的藍籌股成了維護市場的核心力量，但其本身也是市場的重要分歧。我們認為，弱勢震蕩格局難以持續，短期市場面臨方向性選擇的可能性，投資者應控制倉位，回避風險，關注藍籌股走勢。

　　市場環境進一步復雜化

　　對于此輪行情的性質，我們曾定義為“資金在‘兩會’召開前特殊時段發動的春季攻勢”。不過，進入3月中下旬后，市場環境將更趨復雜，資金發動行情將面臨更大困難。

　　從政策面看，“兩會”即將閉幕。全球經濟危機環境中的中國發展，雖是會議重點關注議題之一，不過“兩會”期間并沒有超預期的刺激經濟政策出現。貫徹落實四萬億投資計劃和行業振興規劃，評估經濟基本面變化，將是下一階段政府工作的重點。“保八”的政策意圖會貫穿全年，短期超預期的刺激經濟政策卻難以預期。

　　3月后半月將進入2008年年報密集披露時期，這對市場并不是一個利好信息。據統計，截至3月初，已公布業績快報的上市公司中，業績下滑和虧損的公司占比高達43.8%；同時，已公布年報的公司中，業績下滑和虧損占比達49.0%。年報公布靠后的績差公司和電力、石油、石化等承擔政策性虧損公司，將對后續年報業績構成巨大壓力。

　　另外，有關新股發行的問題再次引起市場關注。重啟IPO勢在必行，但何時啟動又需要和新股發行制度改革緊密掛鉤，這將是下一階段市場新的不確定因素。加之前期中小市值題材股漲幅巨大，未來可能陸續進入震蕩回吐階段，雖然流動性繼續充裕基本格局不變，但市場環境已經明顯開始影響資金做多的信心。

　　藍籌走勢是市場焦點

　　如果單從市場環境走向復雜、主流熱點弱勢震蕩來看，本輪行情已基本進入尾聲，投資者逢高離場、謹慎觀望是不二選擇。不過，近期以銀行、地產為代表的藍籌股頻頻異動，不僅支撐了指數，也帶來了某種行情深入演繹的預期。

　　以銀行股為例，在大規模政府投資刺激下，1月份銀行新增貸款創下1.62萬億的天量。以增量貸款彌補息差縮小的做法，能夠在很大程度上保證2009年銀行股業績增長。數據顯示，工商銀行1月份增量貸款高達2500億元，建設銀行則將類似擴張規模中的40%投向了基礎設施建設。有消息稱，即將公布的2月信貸增長可能超過1萬億元，如此看來，至少今年一季度的銀行業績增長是比較確定的。對比其不足10倍的PE和明顯落后市場的漲幅，短期銀行股估值回升有足夠實力維持指數穩定和市場繁榮。

　　但多空分歧的焦點也在銀行股上。雖然今年年初信貸呈現爆發式增長，但這種增速很難持續。對比低迷的發電量數據，可以認為信貸資金還沒有大規模進入實體經濟，經濟體尚未出現內生性增長動力。鋼鐵庫存重新走高，煤炭重現壓港現象，也都表明經濟內需并沒有啟動。而對比香港市場H股，目前A股銀行股還有高估之嫌。因此，權重股并不具備持續上漲動力。

　　而集中在權重股上的分歧，也是近日市場陷入持續縮量，弱勢震蕩走勢的主要原因。不過，我們認為，這種弱平衡局面并不能維持很久，多空之爭將使市場面臨一次重要的方向性選擇。如果權重股不能重新提振市場信心，那么指數可能重新向下考驗2000點支撐；相反，在投資者信心恢復的情況下，市場可能繼續圍繞明確增長的基建、建材、新能源等展開新一輪反彈。

　　綜上所述，由于市場依舊面臨很大的不確定性，投資者在應對策略上首先要強調防御性，控制持倉比例，回避漲幅過高而無基本面支撐的題材股，隨后可適當關注業績預期明確的防御性個股，觀察市場的突破方向。(日信證券 徐海洋)