流動性過剩推動大盤強勢震蕩

　　□銀河證券研究所策略小組

　　上周A股在外圍市場紛紛破位下跌的不利環境下逆勢上揚，我們認為，信貸超預期增長、實際利率下行、基金等理財產品密集發行使得市場流動性過剩的狀況持續，這是推動市場向上的重要力量。本周是宏觀經濟數據的密集公布期，部分指標表現有望好于預期，將給市場提供一定支撐。投資者可關注經濟好轉與政策刺激下的金融和投資品的估值回升機會，以及流動性過剩與政策扶持下的主題投資機會。

　　充裕的流動性是我們看好2009年A股市場重要因素。目前來看，信貸超預期增長使流動性過剩狀況仍將持續，流動性仍然是推動市場的重要力量。

　　一是貸款增長超預期。2008年四季度開始實施的寬松貨幣政策已經取得了實際效果，1月份銀行新增貸款達到了1.62萬億的天量水平，雖然市場一度認為信貸如此快速增長難以持續，但綜合各方信息，2月份人民幣新增信貸規模有望突破1萬億，遠遠超過市場預期。我們認為，2月份廣義貨幣供應量增速繼續反彈應無懸念，一季度甚至可能會達到20.0%左右。

　　二是實際利率下行證實資金面相當寬松。隔夜回購利率和7日回購利率最能反映銀行資金面的松緊，今年以來上述利率始終維持在低位，多數時間分別在0.9%和1%以下運行，是有統計以來該數據的最低值，說明當前銀行間市場的資金非常充裕。即使央行通過正回購或央票繼續對沖到期資金，也難改變流動性充裕的現狀。

　　三是基金與券商集合理財產品的銷售明顯回升，將會給A股市場帶來一定的資金支持。今年1月份有5只基金發行，皆為債券型或貨幣型基金；2、3月份明顯加速，其中2月份共有15只基金開始發行，其中4只混合型基金，4只股票型基金；3月剛剛過去幾個工作日就有6只基金開始發行，其中5只是股票型基金。截至目前，今年新發的基金共計26只，即使按照去年下半年單只混合型基金的平均認購規模5億元、單只股票型基金的平均認購規模7億元計算，則今年以來已經或正在發行的混合型股票型基金募集的資金也有近90億的規模。另外，今年2月份還有3只股票型或混合型券商集合理財產品處于發行推廣期，根據我們了解的情況，目前這類產品的認購情況也很踴躍，預計能給市場帶來20-30億元的資金。

　　另外，本周是1、2月份宏觀數據的密集發布期，各方對此給予了高度關注。我們認為，政府采取的一系列反周期的調控政策效果已經初步顯現，發電量、PMI等領先指標連續反彈表明宏觀經濟正在改善，超出市場普遍預期，因此消費、投資、工業生產應該環比有所恢復，但是企業利潤、進出口數據可能還比較差，基數問題使得價格指數還將進一步下降。部分宏觀指標向好還將給市場提供一定支撐，而央行公布的信貸指標或會使銀行板塊繼續受到追捧。

　　投資機會上，我們建議投資者從兩個角度把握市場階段性投資機會：一是經濟好轉與政策刺激下的金融和投資品的估值回升機會，二是流動性過剩與政策扶持下的主題投資機會。行業選擇上，可重點關注銀行、證券、保險、醫藥、地產、機械、建筑等。