嘉 賓：廣州證券首席分析師 袁季

　　金元證券廣州營業部首席分析師 王鎮謙

　　羊城晚報：大盤持續反彈之后，上周出現了本輪反彈以來首次較大的振蕩。投資者的信心有所動搖。從目前的情況看，有利因素主要是政策面。當指數大跌時，市場出現了管理層查銀行信貸資金違規流入股市、重啟IPO等的傳聞，管理層很快就出面否認；緊接著又放風將允許中小險企直接投資股市。而政府刺激經濟的措施也不斷出臺，為市場提供了連續不斷的熱點。但是，不利因素也不容忽視。首先是兩會之后將迎來A股上市公司的年報披露高峰，4月份又要披露一季報，業績地雷的引爆可能給A股市場帶來壓力；其次，以美股為首的海外股市不斷創出新低，顯示了國際資本對國際經濟形勢的悲觀預期，而海外股市的下跌也加大了A股的估值壓力。除了上述有利不利因素外，宏觀經濟走向也還有很大的不確定性，東歐經濟近期惡化，歐美第二波金融危機來臨的可能性越來越大。你們如何看待這些因素對股市的影響？

　　袁季：支持本輪行情主要有四大因素：強有力的政策與超跌的市場是孕育反彈的基礎，在一系列力度空前的刺激經濟政策接踵而至的背景下，投資者信心得到了強化；中國經濟復蘇初露曙光成為加速推動上升行情的催化劑；流動性釋放為行情提供了寬松的資金面環境，且基金發行狀況轉暖也供應了新增資金；主流機構出現修正悲觀、謹慎態度的痕跡，權重股走勢終于開始復蘇。

　　目前來看，上述積極因素并未發生根本變化，但市場反應有透支之嫌，而引發短期調整的因素主要有：急速上漲的行情積聚了巨量的獲利籌碼，大小非減持數據也表明沽壓在不斷加劇，春節后13個交易日中共有70家上市公司發布減持公告，減持數量達5.42億股；外圍股市的走弱開始引起部分投資者的憂慮，尤其是日前美股創出12年新低，令投資者對第二輪金融海嘯到來的擔憂加劇，并明顯對A股構成了壓力。

　　王鎮謙：從近期管理層的作為看，管理層對股市是百般呵護。由此看出，股市已成為我國經濟振興計劃中不可或缺的一環，一方面所有的行業振興規劃都離不開資本市場的支持；

　　另一方面，經濟的振興需要信心，而信心不僅依賴強勢的政府，還需要民眾對未來樹立信心，而股市正是絕大多數有消費力的中產階層信心的體現。

　　確實，美歐等海外股市的不斷下跌，使得市場對未來行情能走多高產生了分歧，但越是在這個時候，管理層對股市的呵護就會越周到。因為如果股市反彈失敗，管理層前面付出的努力就會付諸流水。因此我預期，管理層未來可能會有更直接、更有力的扶持股市措施出臺。

　　羊城晚報：下周全國“兩會”就要召開了。據統計，過去的14年，在“兩會”期間，大盤上漲了9次，持平1次，下跌了4次，上漲概率接近2/3。不過，不管大盤上漲還是下跌，多數年份的漲跌幅均不大。而從“兩會”結束之日起的一段時間內(從1個月到4個月不等)，股指上漲的概率超過90%，幅度從4%到34%不等。今年是否也會像以往的多數年份一樣，在“兩會”期間及之后走出上漲行情呢？

　　王鎮謙：本屆“兩會”的焦點肯定是如何振興經濟，會有很多如何刺激經濟的建議，其中的合理建議會較快變成實際刺激經濟的措施。隨著對具體措施展開討論，股市的相關板塊，如內需、金融、醫改、農村、房地產等板塊都會受到刺激，“兩會”期間股市應該會有溫和走強的機會。

　　袁季：“兩會”前及“兩會”期間預計政策面及消息面對股市的提振作用仍將明顯，而中期的趨勢仍建立在經濟復蘇的星星之火是否能走向燎原。短期看，以快速普漲、機會云涌為主要特征的波段可能已經結束。在始于去年四季度的這輪中級反彈行情中，成交金額多次起到了小周期的預警作用，如2008年11月18日滬市成交金額放大至1000億元以上，未能持續，市場隨之回落；2008年12月4日滬市成交金額達到1200億元，兩個交易日后再現調整；而今年2月4日之后，滬市成交額持續達到千億以上，表面上看，這種量價齊升的現象是強勢的表現，而實質上卻演繹成為消耗式上漲，量能的放大意味著分歧的擴大。2月16日滬市成交金額達1779億元，這已經是牛市高峰時的水平，盡管當前流動性充裕，但這一規模的交投顯然難以為繼，當部分多頭也倒戈加入拋售隊伍時，多頭的承接力達到階段性極限，次日市場即出現急跌。預計市場將逐步走向復雜和波折、盈利難度加大的反彈后段。

　　如果將時間拉長一些，我們認為市場還將面臨更多的考驗，特別是二季度相對更為敏感，估值水平的提升能否得到經濟層面的持續支持將是關鍵。國際經濟環境及海外主要股票市場的表現提醒我們不宜單邊樂觀，在美股下破前低之際，A股的“獨秀”恐怕很難由階段性轉為趨勢性。

　　羊城晚報：“兩會”之前投資者應采取怎樣的操作策略？

　　袁季：隨著市場熱度下降，投資者應合理控制倉位，加強配置的防御性，而更多關注基本面相對確定的行業，如基建、醫藥、電力及部分機械設備等。

　　王鎮謙：市場恰好在“兩會”前出現低調振蕩調整，投資者可以利用這個時候，逢低建倉。重點關注目前漲幅不大、業績較好的藍籌股，比如銀行股、能源股，這樣可以回避年報、季報的業績地雷。(記者 武斌)

　　歷年“兩會”前后上證指數表現

　　開會時間 會前低點 會中表現 會后高點 會后漲跌幅

　　1995.3.3-3.18 524 5.9% 681 15%

　　1996.3.3-3.17 512 1.8% 739 31%

　　1997.2.27-3.15 895 9.1% 1510 34%

　　1998.3.3-3.19 1125 持平 1422 20%

　　1999.3.3-3.15 1064 5.8% 1210 4%

　　2000.3.3-3.15 1227 -1.8% 2114 26%

　　2001.3.3-3.15 1893 1.8% 2245 11%

　　2002.3.3-3.15 1339 7.8% 1693 5%

　　2003.3.3-3.18 1311 -3.4% 1649 13%

　　2004.3.3-3.14 1307 0.4% 1783 5%

　　2005.3.3-3.14 1187 0.46% 1293 -2.99%

　　2006.3.3-3.14 1074 -2.02% 1757 2.46%

　　2007.3.3-3.15 2723 4.23% 4335 18.52%

　　2008.3.3-3.15 4438 -10% 3962 -16.8%

　　制圖/李金寶