受大盤權重股拖累以及中小盤題材股獲利回吐的影響，大盤短期內面臨階段性震蕩格局，前期過度炒作的題材股將承受較大回調壓力。不過，考慮到資金面仍比較充裕，調整后的市場有望再現結構性機會。

　　權重股拖累大盤

　　周二、周三大盤連續兩日大幅回調，顯示市場分歧開始加大。我們認為，大盤調整可分別從中小盤股與大盤股來理解。

　　作為本輪行情的人氣板塊，中小盤股借助各類或實或虛的題材已有大幅反彈。代表小盤股的中證500指數自年初至本周一累計上漲了47.2%，而代表中盤股的中證200指數也上漲了44.5%。此類人氣板塊目前面臨的不利處境有二：其一是前期漲幅巨大，累積了較多獲利盤；其二則是隨著4萬億投資、產業振興計劃等一系列政策的塵埃落定，市場炒作熱情漸漸弱化。因此，一旦市場震蕩加劇，獲利資金勢必選擇離場觀望。

　　不過，行情發展的最大制約還在于大盤藍籌股。在本輪反彈的后半段，投資者普遍將市場上升的動力寄托于大盤藍籌股補漲。而在充裕流動性的支撐下，大盤股確實也階段性出現較強走勢，在長假后至本周一的11個交易日中，有5天中證100指數漲幅超過2.5%。問題在于，大盤股不可能像小盤股那樣僅僅憑借幾條政策措施就能隨意打開想象空間，主導這些權重板塊的機構投資者也不可能脫離實實在在的宏觀數據和基本面預期來進行操作。

　　業內對經濟形勢的分歧依然較大。雖然我們也能勉強從PMI、信貸增速等一些經濟指標中找到做多大盤股的理由，但這顯然還不足以完全提振市場信心。投資者的顧慮依然很多：例如，如此高的信貸增速能否持續到第二季度；私人部門的投資將出現怎樣的萎縮；特別是近日海外金融市場再度陷于動蕩，各主要經濟體增長的不確定性更是進一步加強。在這樣的背景下，銀行、石化、煤炭、鋼鐵等周期性大盤股的反彈也就難以持續，進而拖累了大盤表現。

　　短期仍有反彈機會

　　盡管短期市場面臨階段性調整壓力，但中期來看，市場后續表現仍值得期待。支持這一判斷的主要依據在于充裕的流動性。由于各商業銀行對優質項目的爭搶，預計整個一季度的信貸投放都將較為積極，而前期大幅降息催生流動性的效果也將逐步顯現。至于市場所關注的信貸資金是否間接流入股市的問題，我們認為，即便這一資金來源被嚴厲的監管部分截斷，也無法抑制其他途徑資金向市場的流動。畢竟當前實體經濟的復蘇仍存在較大不確定性，民間資金在國有資本壟斷的背景下又無法進入前景相對穩定的行業，因此選擇入市投資或投機自然成為合理的選擇。此外，新基金股票倉位的提升，以及近期新募集基金的設立，都將為市場提供后續的資金來源。

　　不過，考慮到經濟形勢的不確定性，大盤權重股很難出現明顯機會。預計大盤權重股在小幅調整后將回歸前期震蕩的箱體區域，并成為穩定大盤的主要力量，而市場未來的熱點仍將以中小盤股的結構性行情為主。由于新能源、醫藥、航天軍工、電力設備、農業等行業具備相對確定的增長預期，主流資金在這些板塊中的反復炒作將是行情的主要特征，投資者可把握相關個股充分調整后的機會。(國都證券　張翔)