今年以來(lái),A股表現(xiàn)出的強(qiáng)烈反彈勁頭,源頭終于被找到。

　　昨日,1月份信貸數(shù)據(jù)公布,大大超出了市場(chǎng)預(yù)期。其中,1月末M2同比增長(zhǎng)18.79%,較上月17.8%的增幅加快；1月當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬(wàn)億元人民幣,大大高于去年12月增加的7718億元。不少分析人士指出,信貸激增導(dǎo)致相當(dāng)一部分資金流入股市,是推動(dòng)股市反復(fù)走高的主要原因。

　　部分資金流入股市

　　央行數(shù)據(jù)顯示,雖然M2和企業(yè)貸款大幅增長(zhǎng),但是反映企業(yè)生產(chǎn)活性M1卻同比僅增長(zhǎng)6.68%,較上月9.06%的增幅明顯下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前也公布,中國(guó)CPI同比漲幅僅為1%,已連續(xù)九月走低,通縮的壓力依然存在。

　　“這說(shuō)明存在企業(yè)存款定期化的現(xiàn)象”,招商證券策略分析師陳文招表示,這跟1月份春節(jié)因素也有關(guān)系,春節(jié)期間不少企業(yè)企業(yè)休工,所以活期存款比較少,所以M2和M1之間差距大。申銀萬(wàn)國(guó)證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇的解釋是,“從整個(gè)貸款結(jié)構(gòu)看,主要投向票據(jù)融資和短期貸款,而由于固定資產(chǎn)項(xiàng)目尚未到位,可能導(dǎo)致一部分閑置資金定期化。同時(shí),相當(dāng)一部分資金流入股市。

　　“從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,M2增速高于GDP增速帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩的情況,的確會(huì)帶動(dòng)A股走強(qiáng)”,陳文招表示,這不是說(shuō)信貸資金被挪用炒股,而是間接的流入。“例如,企業(yè)有1000萬(wàn)元閑置資金,如果可以得到低息貸款的話又覺(jué)得股市有機(jī)會(huì),可以把這部分錢投資股市,間接給股市提供了增量資金”。

　　銀河證券指出,2008年9月份以來(lái),央行已經(jīng)連續(xù)5次降息189基點(diǎn)。2008年12月M1增速回升到9.1%,比11月提高2.3個(gè)百分點(diǎn),扭轉(zhuǎn)了自2008年5月以來(lái)連續(xù)7個(gè)月的下滑趨勢(shì),M1增速見(jiàn)底回升。“1季度是往往是全年流動(dòng)性最充裕的季節(jié),也是過(guò)剩流動(dòng)性流向股市的最好時(shí)機(jī)。”

　　股市大漲緣自流動(dòng)性充裕

　　2009年以來(lái),A股已經(jīng)大漲20%,在全球股市中表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。但是從企業(yè)盈利的基本面上來(lái)看,實(shí)際上并沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。

　　“信貸數(shù)據(jù)變化帶來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和流動(dòng)性過(guò)剩是催動(dòng)本輪行情的主要因素”,陳文招認(rèn)為。博時(shí)精選股票基金經(jīng)理余洋也表示,牛年的A股市場(chǎng)迎來(lái)了開(kāi)門紅。企業(yè)盈利的明顯改善目前還看不到,這輪股票市場(chǎng)的上漲主要來(lái)自于政策因素和流動(dòng)性充裕帶來(lái)的估值水平提升。

　　從股市表現(xiàn)也可以看出,漲幅最好的是以魯信高新、西藏礦業(yè)等主題投資類個(gè)股,而反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融和鋼鐵類個(gè)股卻相對(duì)弱很多。銀河證券最近明確指出,目前成長(zhǎng)性主題投資正當(dāng)其時(shí)。

　　隨著股市的大幅上揚(yáng),估值壓力已經(jīng)出現(xiàn),行情能否延續(xù),還是要回歸基本面。余下表示,如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一、二季度好于市場(chǎng)預(yù)期,此輪行情有可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)盈利預(yù)期的繼續(xù)改善而得到持續(xù)。“如果流動(dòng)性發(fā)生變化或者未來(lái)宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期,都可能終結(jié)行情”,陳文招預(yù)計(jì)。(記者 賈肖明)