今年以來,A股表現出的強烈反彈勁頭,源頭終于被找到。

　　昨日,1月份信貸數據公布,大大超出了市場預期。其中,1月末M2同比增長18.79%,較上月17.8%的增幅加快；1月當月人民幣貸款增加1.62萬億元人民幣,大大高于去年12月增加的7718億元。不少分析人士指出,信貸激增導致相當一部分資金流入股市,是推動股市反復走高的主要原因。

　　部分資金流入股市

　　央行數據顯示,雖然M2和企業貸款大幅增長,但是反映企業生產活性M1卻同比僅增長6.68%,較上月9.06%的增幅明顯下滑。國家統計局此前也公布,中國CPI同比漲幅僅為1%,已連續九月走低,通縮的壓力依然存在。

　　“這說明存在企業存款定期化的現象”,招商證券策略分析師陳文招表示,這跟1月份春節因素也有關系,春節期間不少企業企業休工,所以活期存款比較少,所以M2和M1之間差距大。申銀萬國證券宏觀經濟分析師李慧勇的解釋是,“從整個貸款結構看,主要投向票據融資和短期貸款,而由于固定資產項目尚未到位,可能導致一部分閑置資金定期化。同時,相當一部分資金流入股市。

　　“從歷史經驗來看,M2增速高于GDP增速帶來流動性過剩的情況,的確會帶動A股走強”,陳文招表示,這不是說信貸資金被挪用炒股,而是間接的流入。“例如,企業有1000萬元閑置資金,如果可以得到低息貸款的話又覺得股市有機會,可以把這部分錢投資股市,間接給股市提供了增量資金”。

　　銀河證券指出,2008年9月份以來,央行已經連續5次降息189基點。2008年12月M1增速回升到9.1%,比11月提高2.3個百分點,扭轉了自2008年5月以來連續7個月的下滑趨勢,M1增速見底回升。“1季度是往往是全年流動性最充裕的季節,也是過剩流動性流向股市的最好時機。”

　　股市大漲緣自流動性充裕

　　2009年以來,A股已經大漲20%,在全球股市中表現一枝獨秀。但是從企業盈利的基本面上來看,實際上并沒有好轉的跡象。

　　“信貸數據變化帶來經濟復蘇預期和流動性過剩是催動本輪行情的主要因素”,陳文招認為。博時精選股票基金經理余洋也表示,牛年的A股市場迎來了開門紅。企業盈利的明顯改善目前還看不到,這輪股票市場的上漲主要來自于政策因素和流動性充裕帶來的估值水平提升。

　　從股市表現也可以看出,漲幅最好的是以魯信高新、西藏礦業等主題投資類個股,而反映實體經濟的金融和鋼鐵類個股卻相對弱很多。銀河證券最近明確指出,目前成長性主題投資正當其時。

　　隨著股市的大幅上揚,估值壓力已經出現,行情能否延續,還是要回歸基本面。余下表示,如果經濟數據在一、二季度好于市場預期,此輪行情有可能會因為企業盈利預期的繼續改善而得到持續。“如果流動性發生變化或者未來宏觀數據低于預期,都可能終結行情”,陳文招預計。(記者 賈肖明)