“中國股市結構已發生了三大質變，投資者必須適應在‘低市盈率’環境下生存。可以預料，中國股市一定會逐漸步入“慢牛短熊”的良性運行格局。”昨日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，投資者不應再用6100點的炒股思維來看現在的股市。

　　董登新教授認為，在股權分置年代，股市經常性大起大落，暴漲暴跌，成為中國投資者的慣性思維。每逢牛市，大盤平均市盈率嚴重高企，最高可沖至70-80倍；相反，每逢熊市，大盤平均市盈率則會大跌至20—30倍。在經歷6100點的大泡沫之后，中國股市重新洗牌，大盤結構首次歷史性地被“全流通時代”的到來而徹底改寫。上證綜指從6100點一路暴跌至1600點，最高股價從300元暴跌至30元，所耗時間均不到一年。與此相對應，大盤平均市盈率也從巔峰時刻的80倍附近一路滑落至15倍以下。

　　在股市從1600點到2000點的反彈過程中，雖是弱市反彈，且仍屬熊市范疇，但投機炒作依然“熊市也瘋狂”。久違的“賺錢效應”也極大地激發了市場的參與熱情，市場活躍度大大提高，尤其是題材類、確定增長類、小市值等股票表現令人眼花繚亂。不少股民開始期盼自己所買的股票能夠盡快重回6100點時的高位，很顯然，這種想法在“全流通時代”是很不切實際的。

　　目前，中國股市結構已發生了三大質變：一、正如我們要習慣6%-8%的GDP增速一樣，中國股民也要學會有耐性地、從容地適應“慢牛短熊”的運行格局。股市運行特征將會質變為：大盤平均市盈率的“漲幅”將會慢于每股收益的增長速度，從而有利于“慢牛短熊”運行模式的形成。

　　二、證券投資基金的糟糕表現帶來血淋淋教訓，像2006年-2007年那樣全國“儲戶”瞬間變“基民”的壯觀景象將難再現。

　　三、隨著“后股改時代”即將終結，2010年，中國股市將正式步入標準的“全流通時代”和“低市盈率時代”。

　　由于過去“股權分置”的原因，上市公司的大量股本無法“全流通”，全部上市公司流通股本占總股本的比例不足30%。過于狹小的“流通股本”，無法容納大資金的投資需求，尤其是給過度投機和股價操縱在客觀上提供了便利條件。2009年后股改時代步入尾聲，2010年中國股市將步入真正的“全流通時代”。

　　隨著股本結構的質變，中國股市“一步到位”、“一夜暴富”、“大起大落”、“暴漲暴跌”的傳統運行格局必將成為歷史。全流通時代，股價重心必將整體下移，大盤平均市盈率的合理區間將被重新改寫：也許30—40倍的平均市盈率就是牛市的頂峰，80倍的市盈率將成為可望而不可即的歷史；同樣，5-15倍的平均市盈率將是熊市底部。(記者肖年紅)