編者按：

　　在當前國際金融危機尚未完全見底的情況下，國內股市快速上升并釋放出財富效應，驟然激起了市場上新的爭執與困惑：A股市場的回暖究竟是暫時的還是趨勢性的？我國宏觀經濟率先復蘇的預期能否成為2009年股市走牛的條件？

　　2月9日，A股市場繼續強勢攀升，上證綜指放量站上2200點大關，創出近四個月來新高。至此，2009年以來(從1月5日首個交易日起算)大盤上漲幅度已經超過兩成。

　　產業振興驅動股市提前轉暖

　　多位接受記者采訪的業內人士均表示，國家十大產業規劃的有序推出，提升了我國宏觀經濟率先復蘇的預期，這是作為經濟晴雨表的股市提前轉暖的根本驅動力。

　　2月4日，國務院常務會議審議并原則通過紡織工業和裝備制造業調整振興規劃，這是繼鋼鐵、汽車兩大產業振興規劃率先通過之后，國家十大產業振興規劃中的第三個和第四個。

　　受國際金融危機影響，當前我國出口嚴重受挫，以擴大內需為主導思想的一系列宏觀調控政策成為今年經濟工作的主題。從中長期看，宏觀經濟政策的首要目標是保持經濟平穩較快發展和促進經濟轉型升級。從近期看，保增長成為當前經濟工作的重心。

　　實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策，很大部分將落實在相關產業的發展上。積極產業政策的實施，將對擴大內需起到刺激作用，對相關產業的發展起到帶動作用，同時促進就業，最終促進經濟實現平穩較快增長。

　　正是在這一認識下，配合拉動內需的各行業振興規劃正在逐步出爐。據了解，除了鋼鐵、汽車、紡織和裝備制造業之外，國家十大產業振興規劃中的其余規劃(電子信息、有色、石化、船舶、房地產、輕工)目前正在制訂之中，有望在2月份或稍后時間里密集出臺。隨著這些政策的推出，股票市場的相關產業板塊將全面開花，推動股指接連上漲。

　　面對牛頭行情的昂起，也有不少專家表示擔憂。他們認為，中國經濟數據雖然出現回暖跡象，但遠遠未到拐點，A股市場經過連日的上漲，可能已經透支了對中國經濟復蘇的預期。與此同時，全球金融危機對實體經濟產生的沖擊將在接下來的一年內顯現，對于正在尋求軟著陸的國內經濟而言，嚴峻的國際環境無異于雪上加霜。

　　分析人士皮海洲對此表示：“面對宏觀經濟形勢的嚴峻，2009年上市公司業績的繼續下滑將不可避免，A股市場走牛顯然得不到宏觀經濟及上市公司業績的支持。”

　　資金面充裕 外流有所減輕

　　在國家產業政策頻出、提振效應持續釋放的同時，積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，也為市場提供了充裕的流動性。

　　為了保證經濟平穩增長，2008年11月初，國家出臺4萬億元的投資刺激計劃。政府相繼出臺的一系列擴大內需、促進經濟增長的政策措施，打消了市場對經濟急劇下行的預期，也使銀行恢復了放貸的信心。此后，工、農、中、建等大型銀行紛紛與各省以及鐵道部簽署戰略合作協議，承諾貸款支持項目建設。

　　與此同時，中國人民銀行進行了十年來罕見的大幅下調存貸款基準利率，并適度下調了存款準備金率，開始執行適度寬松的貨幣政策。從去年四季度開始，適度寬松的貨幣政策已開始發揮積極作用。

　　數據顯示，去年10月人民幣信貸投放僅1819億元，為年內以來低點，11月新增人民幣貸款反彈至4769億元，12月更是迅速攀升至7718億元。近期還有消息顯示，2009年1月份中國銀行新增信貸規模有望突破1.2萬億元，同比增速將大大超過去年12月的18.76%，創下歷年之最。

　　國元證券研究中心副總經理劉勘斷言，貨幣供應量增長的大幅度反彈，意味著貨幣供應量拐點已經到來。尤其在適度寬松貨幣政策環境導向下，2009年法定存款準備金依然有較大下調空間和要求，基礎貨幣增加利于信貸資金增長，預計2009年新增貸款將很可能超過2008年4.5萬億元規模，達到或超過5萬億元規模水平。

　　尤其值得注意的是，國內宏觀經濟轉暖跡象的出現，以及股票等市場賺錢效應的不斷恢復，使得先前國內資金外流的步伐有所放緩。摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶表示，“隨著中國應對經濟放緩的努力進入新階段，自去年秋季以來的大規模資金外流已有所減輕。”

　　制度創新或帶來溢價效應

　　不少分析人士向記者表示，除了宏觀經濟基本面復蘇與充沛的市場資金面形成雙輪推動因素之外，管理層對股票市場的呵護與制度創新，也可望為股市注入新的溢價效應。

　　創業板的推出將是證監會2009年的重點工作之一。而自去年11月初A股市場見底以來，創投概念板塊累計漲幅已經超過40%。業內人士稱，從監管部門的準備工作進度來看，創業板的推出只不過是將2008年未竟的工作付諸實施而已。

　　當前創業板的推出已無制度上的障礙，相關準備工作也已就緒，惟一的前提便是股市穩定。推出創業板，不但是對我國資本市場制度的多層次建設，也是一種對股市基本功能的一種修復，能夠為市場帶來局部的財富效應。

　　同時，市場對融資融券也充滿期待。雖然中信證券和海通證券近期暫時否認了融資融券試點的傳聞，但是在券商業績單一的情況下，融資融券推出已經是勢在必行。作為完善雙邊交易機制的有益探索，融資融券業務將完善價格發現機制，有利于我國資本市場的健康穩定發展。

　　在創業板IPO大幕拉開在即和融資融券試點即將推出的背景下，醞釀了多年的股指期貨再度打破沉寂狀態。股指期貨的推出將使現貨市場過度炒作降低，并為相關公司業績的提升打開新的突破口。

　　目前市場的主力資金日漸加大了對創業板、股指期貨、融資融券等新業務的推出預期的炒作。也有分析師對此提出警告，在滬深主板市場尚未真正企穩，以及投資者身上的傷痕還未愈合的情況下，制度創新過快、過急都會帶來新的風險。