政府四萬億投資給股市帶來的刺激反彈是否已結束？明年投資采取何種策略更穩妥？華富基金研究總監程堅昨表示，明年市場走勢動蕩，估值中樞將在1800至2000點，圍繞價值中樞股市運行區間將在1300至2500點之間。上投摩根投資總監孫延群表示，目前看不到特別大的行情。

　　熊市四季度進入第二階段

　　程堅認為，熊市在四季度進入第二個階段，理由是跌幅的時間和幅度都已經充足：“政府四萬億的投資力度超過了預期，始于11月的反彈將被延長到明年的一季度，從幅度看，應該可以挑戰2500點一帶，更樂觀看，此輪反彈可以封閉2008年6月6日留下的3312點的缺口，但是這個概率較低。”

　　程堅表示，預期長期底部區域在1200點至1600點，從估值角度來說，市場有可能在10月28日已觸底，但此輪調整的時間尚不充分，從高點到低點共調整了13個月，而預計此次經濟周期調整的時間將至少跨越2008、2009和2010年，這使得明年重歸牛市的概率很低。

　　上投摩根投資總監孫延群日前接受記者采訪時則表示，目前看不到特別大的行情或者是牛市的基礎，但大部分的系統性風險在2008年得到釋放，整體的市場風險程度也不是特別高。2009年面臨更多的是流動性和政策驅動的一些局部的、階段性的行情。

　　明年小非解禁約266億元

　　程堅認為，政府期望明年將M2的增速控制在17%，寬松的貨幣政策將會使得大量游資無處可去而徘徊在證券市場，使得明年市場的投機性增大，市場的波動加大；另一方面，明年大小非解禁將創出歷史天量，僅從明年大小非解禁結構看，小非的量并不大，僅265.66億元，小于今年，但累計可減持的量是穩步增加。

　　投資建議：低吸高拋更明智

　　程堅預測稱：“明年的市場投資必須保持靈活性，單邊做多或者單邊做空都是不合時宜的，尋找價值中樞，低吸高拋是更明智的選擇。”

　　程堅認為熊市第二階段應持有周期類個股，熊市第三階段持有防御性品種，超配一些內需擴張的防御型行業，主要包括：商業、內銷服裝、軟件及通訊設備；以及受益于經濟政策轉向的行業。

　　大小非解禁市值月度詳表(億元)

　　時間 大非解禁 小非解禁

　　2009-01 726.57 45.84

　　2009-02 1583.49 30.3

　　2009-03 1767.86 41.75

　　2009-04 1261.82 47.69

　　2009-05 2347.22 14.07

　　2009-06 783.36 31.98

　　2009-07 749.6 5.95

　　2009-08 775.72 10.42

　　2009-09 296.32 10.41

　　2009-10 6381.82 7.4

　　2009-11 510.64 5.83

　　2009-12 210.02 14.02