今天來到演播室的嘉賓，是國信證券資產管理部總經理蔣國云。

　　1個月以前，蔣國云就提出，熊市已經結束，牛市并未到來，但是結構性行情可以期待。因為影響和決定股市的因素，主要是兩個：宏觀經濟與流動性狀況。從過去12年中國經濟和股市的運行關系來看，宏觀經濟因素實際上處于第二位，流動性則處于更重要的主導地位。如果流動性和宏觀經濟都好，那么將是一個大牛市，比如2006、2007年；如果流動性和宏觀經濟都不太理想，就是一個大熊市。2009年，流動性將持續釋放，比較寬松，但是宏觀經濟并不確定。因此才說，熊市結束，但是牛市沒來。

　　從過去的經驗來看，這將是一個典型的結構性行情。這在歷史上也曾經發生過，比如1996年到2001年。當時就是宏觀經濟增長是保8最困難的局面，但是流動性非常充分，在這個過程中，股市持續上漲，結構性的行情一直演繹。

　　在這種情況下投資，首先要回避不確定性，比如說強周期性行業，以及預期下降的行業比如出口。一定要投資確定性行業。這種確定性的最主要表現，就是政府直接投資，或者說在2009年宏觀經濟中相對獨立運行的一些行業或公司。由于目前進入股市的流動性還不是非常充分，像中國中鐵、中國鐵建這樣的大盤股，暫時未能有很好表現，但是隨著流動性充分釋放，相信2009年可以期待這樣確定性的公司將會創造價值。

　　關于對確定性的理解，面對2009年最大的宏觀經濟的不確定性，投資者將給確定性以最大的溢價，給不確定性最大的折價。這與06和07年是不一樣的。那時大家是尋找最大的彈性，而不是最大的確定性，因為彈性越大，股價變動的空間也就越大。而在09年，確定性的溢價一定會高一些。

　　確定性有三個最典型的特點。第一個是政府直接作用，第二個是這個行業的空間特別巨大，第三個是估值具有足夠吸引力。根據這三個標志，醫藥行業就是非常值得看好的。盡管通常認為醫藥是一個防御性行業，但實際上它應該是一個成長性行業。這個怎么理解呢？目前，中國的汽車業市值遠遠超過了美國，銀行業市值超過美國，房地產也是如此，但是整個醫藥行業的上市公司市值全部加起來，還不及美國一家公司，可見空間十分巨大。此外，與發達國家相比，中國在醫療衛生方面的差距非常明顯，因此未來改善的空間也是巨大的。隨著醫療體系的改革，居民生活的提高，醫藥基礎設施的完善，老百姓對醫藥的需求會大幅度上升，醫藥行業的增長率有望超過30%，高于很多人的預期。

　　除此以外，其他一些領域如軌道交通、電網設備、節能環保、基建設施，也都是確定性的。還有兩條次主線。一個是政府雖然不是直接投資，但是政府直接引導投資和消費的，比如說汽車和房地產，這兩個行業最終能走出上升通道，取決于市場機制最終起作用，也就是說本身能夠運行出來，從而存在大量的交易性機會。一旦它的估值偏離比較的大時候，就是買入的時機。而另外一條次主線則是外延式的增長，比如說收購兼并、資產注入、整體上市等等。包括國資委將130家央企改為100家，就有大量的機會。當然，在2009年，這種機會需要戴著放大鏡去尋找，它的難度要比06、07年大得多。

　　高于09年的股指運行區間判斷，可能有兩種情況。如果宏觀經濟迅速走好，那么股指運行的空間可能在1700點到3000點；如果宏觀經濟不能立竿見影，則不排除還有一次下跌，回到1500點，即使這樣，運行區域也會在1500點到2500點之間。比較而言，第一種的可能性更大一點，因為宏觀經濟在2009年將見底回升，，那么股市作為反映宏觀經濟的晴雨表，在2009年中期見底的可能性最大。