時令正值歲末，在政府出臺一系列旨在擴大內需、確保經濟平穩快速增長的組合利好的激勵下，上市金融機構感受到了一種春天般溫暖。

　　在此背景下，滬深市值占比超過四成的金融股的動向備受市場關注。種種跡象表明，機構資金空翻多，開始暗中布局金融股。

　　歷時一年 金融股領跌上證綜指

　　2007年10月16日，上證綜指見頂歷史最高6124點，開始持續下跌，直到2008年10月28日見底1664點，下跌的時間跨度整整一年，下跌幅度為70.62%。在此輪罕見的下跌過程中，金融板塊最大跌幅達到71.42%，成為股指持續下跌的領跑者。

　　上證綜指沖擊6000點高點時，正值基金公布三季報。三季報顯示，金融股成為基金增持最多的股票。其中，中信證券排名第一位，增持市值高達350億元，招商銀行、中國平安、浦發銀行分列增持的第二、三、四位。此外，深發展、工行、建行、交行、北京銀行也成為基金新寵。

　　除銀行股外，三季度末基金共持有2家券商股，其中中信證券在三季度新增股本3.33億股，基金持股數占總股本比例達到23.92%，基金持有家數由117家增加至153家。宏源證券為第三季度新增基金重倉股，基金持股數占總股本的比例提高至0.85%。

　　由此可見，在基金的主導下，市場出現了兩次令人關注和不解的走勢。

　　第一次，在6124點下跌的初期，上證綜指一度在11月28日和12月18日形成了一個二探底的假象，并展開了一波從4900點—5500點的反彈。在這次反彈過程中，在各路資金紛紛出局的背景下，工商銀行、中國銀行、建設銀行卻分別創出了9元、7.58元、11.58元的歷史新高。而后股指出現了加速狂跌走勢，基金資金大有恍然大悟后的奪路狂奔之感。

　　第二次，2008年6月3日，上證綜指出現了歷史罕見的10連陰的暴跌走勢，而當時正是美國次貸危機爆發的初期。在這種10連陰的背后，充分展現了基金對金融類品種的持續拋售。銀行股紛紛破位狂跌。

　　歷時一年，金融股領跌大盤。

　　時值歲末 機構返身布局金融股

　　更值得關注的是，在本輪行情中，上證綜指和金融指數見底時間分別是2008年10月28日和11月6日。即，當上證綜指探明1664點7個交易日后，金融指數才探明405點。而此后的反彈初期，上證綜指反彈空間接近20%，金融指數反彈力度遠落后大盤。

　　從歷史經驗看，銀行股在股市因經濟復蘇造就的大幅上漲的前中期具有絕對收益和相對收益；在大幅上漲后期具有絕對收益但沒有相對收益；在下跌初期沒有絕對收益而具有相對收益；在下跌中后期失去絕對收益和相對收益。雖然現階段距離經濟和大盤大幅上漲時期還有距離，但銀行股的交易價值將超越基本面價值。

　　有鑒于此，當市場還不具備徹底轉牛的情況下，經歷持續大幅的下跌后，銀行股的交易價值開始體現，并吸引了機構空翻多，開始了歲末年初的戰略性布局。

　　根據本報數據顯示，自2008年9月25日—11月6日，兩市14只樣本股代表的銀行指數見底，整體下跌幅度為16.57%，資金凈流出達9.99億元，成為金融股漲幅落后大盤的主要原因。從11月6日—12月22日，金融板塊開始見底反彈，銀行指數上漲10.61%，資金呈現凈流入狀態，凈流入規模為20.88億元。

　　有統計分析數據顯示，上市銀行2008、2009、2010年的PB分別為1.8倍、1.6倍和1.4倍；PE分別為9.2倍、10.4倍和11.7倍；目前的估值水平處于橫向比較服務業的低端、縱向比較歷史的低端。1.4倍至1.6倍的PB水平與銀行長期可獲得的15%左右的ROE水平相匹配，提供了長期投資的安全邊際，也為機構空翻多，開始戰略性建倉成為可能。

　　展望2009 大風險存在大機遇

　　在嚴峻的國內外經濟形勢下，2009年的銀行業承受著很大壓力。經濟下滑周期中，銀行偏好低風險低收益資產的謹慎行為將抑制信貸大規模擴張、降低資產收益率；降息將導致法定存貸款基準利率收窄、促使存款定期化長期化，加劇凈息差收窄幅度；不良貸款將出現雙上升，尤其在2009年中期后凸顯，2010年達到峰值。

　　但有分析人士指出，金融面臨大風險，也可能迎來大機遇。雖然銀行仍處于盈利下行周期，但經濟的穩定有助于估值水平的回升，也給長期投資者帶來進入的時點。長期來看，新農村建設、PRC模式帶來的國民經濟增長是銀行業穩步快速成長的保證；跨國跨區域收購兼并是銀行業超越GDP增速的手段；金融深化帶來的個人業務和中間業務增長是銀行業ROE保持高水平的動力。(記者 張曉峰)