近時(shí)期以來，許多機(jī)構(gòu)對明年上證綜合指數(shù)運(yùn)行區(qū)間進(jìn)行了預(yù)測。而從機(jī)構(gòu)預(yù)測來看，A股明年的指數(shù)波動(dòng)范圍總體呈現(xiàn)出基本共性，即大多數(shù)沒有看漲過3000點(diǎn)，也很少有機(jī)構(gòu)預(yù)測跌破1000點(diǎn)(詳見附表)。但市場中也有一些私募機(jī)構(gòu)和分析師的觀點(diǎn)，既有看漲過3000點(diǎn)者，也有認(rèn)為跌破1000點(diǎn)者。如何看待機(jī)構(gòu)對明年A股市場的預(yù)測呢？ 

　　對于機(jī)構(gòu)預(yù)測市場的情況，筆者認(rèn)為作為投資者應(yīng)高度關(guān)注。由于中國A股的基本面發(fā)生重大變化及技術(shù)面仍有調(diào)整空間，因此其中的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇是共存的。在對上述機(jī)構(gòu)預(yù)測分析的基礎(chǔ)上，投資者可從下述一些因素來理性看待機(jī)構(gòu)預(yù)測情況，并制定適合自己的投資策略。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測的波動(dòng)區(qū)間總體合理

　　從附表所述最低點(diǎn)1200點(diǎn)到最高點(diǎn)3000點(diǎn)，這個(gè)區(qū)間是建立在金融危機(jī)的蔓延與轉(zhuǎn)化情況基礎(chǔ)上的，更體現(xiàn)出對中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的一種反映：如果中國經(jīng)濟(jì)明年“保八”成功，那么其對應(yīng)的3000點(diǎn)，對應(yīng)的上市公司總體平均PE應(yīng)在25倍左右；如果世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)懲衰退，中國經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊影響走弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再顯惡化，那么A股跌至1200點(diǎn)，對應(yīng)的總體PE可能在10倍左右。因此明年A股的總體PE運(yùn)行在10-25倍之間是正常的波動(dòng)，而如果出現(xiàn)極端情況，比如上市公司業(yè)績大幅度變化、國際經(jīng)濟(jì)形勢再次惡化或A股自身“大小非”空前解禁變現(xiàn)，那么其A股的運(yùn)行空間下限也可能破位；反之，則可依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的情況來判定A股的運(yùn)行。從國際資本市場發(fā)展來看，PE水平總體呈現(xiàn)在6-17倍之間運(yùn)行，比如英國、美國、日本、我國香港等，其近年來股指運(yùn)行區(qū)間大致在上述PE區(qū)間。隨著A股市場國際化的成熟，其PE水平將是股指運(yùn)行的重要參考。

　　投資過程中不能過分依賴指數(shù)

　　盡管機(jī)構(gòu)投資者對明年的股指運(yùn)行區(qū)間做出了預(yù)測，但投資者在參考過程中，卻不能完全依據(jù)股指來選擇品種進(jìn)行投資。一般而言，指數(shù)的運(yùn)行與個(gè)股的表現(xiàn)是呈現(xiàn)正相關(guān)，但由于A股明年有可能推出股指期貨或創(chuàng)業(yè)板，情況可能較為不同。由于股指期貨定價(jià)機(jī)制的引導(dǎo)作用，在指數(shù)上升的過程中，一些績差股反而可能出現(xiàn)急劇的崩跌；相反，在指數(shù)下跌的過程中，一些績優(yōu)、回報(bào)和定價(jià)優(yōu)勢明顯的公司，卻不一定隨股指下跌，甚至有可能上升。多層次市場中如果創(chuàng)業(yè)板推出，也將改變中國證券市場的投資結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)板在推出的初期階段內(nèi)有可能呈現(xiàn)出獨(dú)立的股指運(yùn)行，然后回歸與A股指數(shù)趨同。因此投資者在多層次市場可能推出、投資多元化市場形成的過程中，上證綜指不應(yīng)作為投資的主要甚至唯一參考。

　　預(yù)測的區(qū)間往往可能被打破

　　從A股市場歷年機(jī)構(gòu)投資者對股指預(yù)測來看，其有些年份的預(yù)測區(qū)間較為準(zhǔn)確，而有的年份則失之千里。比如去年機(jī)構(gòu)對2008年的股指預(yù)期中，沒有一家預(yù)測A股要跌破3000點(diǎn)的，而有的機(jī)構(gòu)甚至將上證綜指上行運(yùn)行區(qū)間定在了8000-10000點(diǎn)。但事實(shí)上，股市泡沫的崩跌使得A股不僅跌破3000點(diǎn)，而且跌破2000點(diǎn)。因此對于機(jī)構(gòu)預(yù)測的股指運(yùn)行空間，應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，其預(yù)測是依據(jù)目前的情況和分析，而市場往往是變化多端的。比如今年9月份的金融危機(jī)可能許多機(jī)構(gòu)并沒有預(yù)測到，但明年又會(huì)發(fā)生什么，誰又能未卜先知？股市是軍事、經(jīng)濟(jì)、金融等諸多因素影響的場所，因此作為投資者如果在將來國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、軍事、金融等環(huán)境出現(xiàn)重大變化時(shí)，就不能依據(jù)機(jī)構(gòu)目前預(yù)測的股指來進(jìn)行市場運(yùn)作，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)預(yù)測往往會(huì)因重大經(jīng)濟(jì)、軍事、金融、市場創(chuàng)新等發(fā)生偏差。

　　總體而言，機(jī)構(gòu)投資者目前對2009年上證綜指的預(yù)測總體趨于共性，而這一共性存在較完備的經(jīng)濟(jì)與技術(shù)基礎(chǔ)，如果2009年中國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)重大改觀、世界金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退仍然沒有好轉(zhuǎn)、世界政治、軍事格局等不出現(xiàn)重大變化、中國資本市場多層次體系穩(wěn)步推行、“大小非”減持出現(xiàn)制度突破等，那么A股的運(yùn)行空間應(yīng)該是在合理估值即1200-3000點(diǎn)之間運(yùn)行；但如果出現(xiàn)與上述因素重大偏差性因素，那么A股的運(yùn)行空間上限與下限就不是絕對的。因此作為投資者應(yīng)理性的看待機(jī)構(gòu)投資者對明年股指的預(yù)測，既要重視，又不要把它當(dāng)作教條盲目地參考。風(fēng)云變幻的資本市場需要我們投資者能夠應(yīng)時(shí)而變。

　　部分機(jī)構(gòu)對2009年股指預(yù)測情況一覽

　　機(jī)構(gòu)名稱 2009年股指預(yù)測情況

　　申銀萬國 A股波動(dòng)區(qū)域1600到2600點(diǎn)

　　銀河證券 全年波動(dòng)區(qū)間在2500點(diǎn)到3000點(diǎn)

　　中原證券 滬指運(yùn)行區(qū)間為1300-2900點(diǎn)

　　天相投顧 2009年滬指運(yùn)行于1650-2700點(diǎn)

　　九鼎德盛 上證綜指運(yùn)行區(qū)間為1300-2750

　　民族證券 上證綜指1350-2700

　　長江證券 2009年滬指運(yùn)行于1500-2700點(diǎn)

　　招行證券 上證綜指1400-2700

　　中金公司 不排除A股明年還有20%的調(diào)整幅度，但是2010年將趨于穩(wěn)定

　　中信建投 A股波動(dòng)區(qū)間1200至2700點(diǎn)

　　國元證券 滬指運(yùn)行區(qū)間1200-2400點(diǎn)

　　中信證券 震蕩反彈是市場的主基調(diào)，下半年迎來長期建倉機(jī)會(huì)

　　國泰君安 2009年滬指運(yùn)行于1800-2800點(diǎn)

　　海通證券 形勢可能還要嚴(yán)峻，A股可能下探1300點(diǎn)后得到支撐，才有望企穩(wěn)回暖（九鼎德盛 肖玉航）