海通證券(600837.SH)11月多達12.89億股“大小非”解禁讓市場“見識”到了“大小非”解禁的威力。然而明年“大小非”解禁壓力將比今年大很多。

　　數據顯示，2009年市場“大小非”解禁的數量合計將高達6870.24億股，是“大小非”解禁歷史上的最高峰。相當于2008年解禁數量的4.2倍，券商策略報告也對2009年“大小非”的壓力表示擔憂。

　　海通證券2009年策略報告認為，2009年大量限售股解禁，從非流通狀態進入可流通狀態，A股市場將面臨著空前的供給壓力。而解禁之后，明年A股流通股占總股本的比例將從2008年底的37%猛增至74%。即使2009年不考慮一級市場新的股票發行量，二級市場新增的可流通股票量仍然相當驚人。緩解2009年股票供給壓力將可能為2009年股市政策的重要目標之一。如果前十大股東不減持，就能維護住現在的供求平衡狀態。畢竟有1/3的A股為第一大股東所持有；半數的A股為前十大股東所持有。

　　針對如何緩解“大小非”解禁壓力，海通證券認為，一是減少一級市場新股發行，這樣可以減少當年新股發行后產生的后續新增可流通股。二是加強對前五大股東的解禁股減持進程與速度的控制，因為它們即使少量減持，其絕對數也相當巨大，并產生倍數效應。三是2009年推行的國家經濟振興計劃對國家權重產業景氣周期下滑的有效干預，解禁數量巨大的權重股以及已實現全流通的權重股在2009年至2010年的業績增長變化至關重要。如果它們中的大多數業績下滑明顯，那么，它們大股東的減持意愿會表現得更加強烈。從2008年以及2009年解禁股的類型來看，真正來自于股改所釋放的解禁股在全部解禁股中所占比例并不是太大，反倒是因新股發行而產生的新增限售解禁股的量更大、更可觀。

　　Wind統計數據顯示，來自于新股發行和再融資的限售解禁股包括：首發原股東限售、定向增發機構限售、公開增發機構限售、配股原股東限售等，2009年這幾項限售股累計占比接近70%。而來自股權分置改革的限售股的解禁量只占30%。

　　海通證券指出，如果在2009年大幅降低A股市場的融資與再融資數量，將非常有利于緩解2009年當年以及其后幾年的股票供給壓力。

　　中信建投2009年證券市場展望則認為，未來產業資本和金融資本博弈的結果將是選擇做空。首先是后續的產業資本籌碼越來越多，拋售難度越來越大。其次產業資本在通脹背景下面臨著資金壓力。最后則是產業資本也面臨著宏觀調控下的產業轉型問題。而金融資本更加確信產業資本“做空”的策略，加上流動性相對萎縮和盤面賺錢效應缺乏，選擇做空也成為金融資本的首選策略。

　　中信建投2009年市場展望中指出，從2006年6月到今年8月，解禁限售股已套現金額達到了1190.57億元，其中控股股東套現274.35億元，國有控股股東套現181.02億元，占比65.98%，非國有控股股東套現占比34.02%，在控股股東減持中仍以國有控股股東減持數量居多，在國資委嚴控國有股減持過程中這一數據有望繼續下降。(王斌)