滬深大盤11月份雙雙取得年內最大單月漲幅，但分析人士認為，進入12月后，在大小非、業績預期悲觀等多重因素壓制下，整體市場或許難以延續強勢。在此背景下，建議投資者以波段把握個股機會的策略參與年底行情。

　　三大不利因素壓制反彈

　　首先，大盤技術形態轉弱，上證綜指2000點關口壓力巨大。盡管深市依然保持了較強的勢頭，但滬市近期在權重股走弱拖累下，再度面臨關鍵的技術選擇位置考驗。分析人士指出，各項技術指標雖然未完全轉壞，但已經出現轉弱跡象，股指二次反彈至2000點即快速回落，同時伴隨著成交量的放大，市場拋壓明顯。另外，60日均線也到達2000點附近的位置，對市場反彈形成新的壓力。整體而言，預計短期市場將延續震蕩整理的走勢，操作上也需堅持低倉位的保守策略。

　　其次，限售股解禁洪峰襲來，大小非“跑路”持續壓制市場做多熱情。上周A股市場在大幅降息等利好刺激下有所回穩，但中信證券資金流向周報統計數據顯示，上周所有板塊資金均呈凈流出狀態，A股市場單周大幅凈流出436.7億元，是近半年來最大單周凈流出規模。分析人士指出，11月份市場大宗交易量環比大幅增加，大小非尤其是小非的減持意愿明顯增加，這對于市場反彈行情將持續構成壓力。而根據WIND資訊統計，12月份解禁股數量達233億股，為年內第二大解禁高峰；以上周五收盤價計算，解禁股市值將達1749億元。

　　第三，企業盈利下滑趨勢未改，ROE仍處歷史高位，下行風險仍然存在。中金公司根據研究員對2009-2010年盈利預測，計算了隱含的預期凈資產回報率水平，認為目前ROE仍處于歷史高位，遠高于前兩個經濟周期低點的盈利水平。研究員預計，全部A股的ROE將從2008年的14.3%回落至2010年的10.7%，相關的盈利風險可能在2008年年報及2009年一季度季報的前后集中釋放，因此建議投資者在本輪反彈中減持銀行、可選消費以及已經大幅反彈但盈利仍有非常大下降空間的建材、煤炭與虧損可能性很大的鋼鐵股。

　　政策預期維持局部熱點

　　進入12月份，中央經濟工作會議即將召開，在宏觀經濟預期有所改善的情形下，部分主力資金或在“年尾行情”情結的刺激下參與部分政策受益板塊，從而催生市場局部性機會。分析人士指出，政策重心可能從財政政策轉向貨幣政策以及直接刺激消費的政策(房地產政策調整等)，或將帶動地產、消費等板塊短期出現新一輪反彈。

　　首先，可從資金動向中跟蹤市場短線熱點。中信證券根據市場資金流向分析認為，資金流向與指數漲跌幅出現方向相反或同向但幅度上有較大背離的情況時，更能反映市場實際情況。上周市場成交量明顯放大，但商業貿易和醫藥生物板塊出現資金凈流出與指數上漲偏離的情況，這兩個板塊指數上周分別上漲1.81%和0.25%，但資金凈流出3.24億元和13.21億元，僅從這個角度看，本周對這兩個板塊應保持適度謹慎。同樣，如果短期出現指數下跌而資金凈流入的情況，相關板塊則可適度關注。

　　其次，政策預期下的受益板塊仍存短線機會。中金公司指出，“超預期”的政策對大盤的推動作用呈邊際效用遞減的趨勢，但政策的細化，包括成品油價格調整與燃油稅推出、部委與地方政府融資渠道擴充等，也可能對相關板塊形成短期直接刺激作用。國信證券也表示，投資者可選擇景氣度預期改善的行業和估值相對偏低的消費類行業。在沒有強力政策改變大部分工業行業的景氣預期之前，投資明確拉動的鐵路機械設備、電力設備、民爆等行業仍然是配置首選；對于受宏觀經濟影響小的連鎖超市和部分裝備制造業，以及財政政策不斷刺激的基建拉動板塊、因煤炭價格大幅走低而受益的火電行業，其中估值相對偏低的品種也值得超配。(記者 韓晗)