低于納斯達克指數和日經指數估值水平

　　連續的政策組合拳得到了資本市場的積極響應，在11月份海外主要股市幾乎全線下跌的背景下，我國滬深股市雙雙告漲，結束了此前連續3個月下跌的走勢。更為重要的是，與國際成熟市場相比，滬深300股的估值優勢十分明顯，且幾大權重股的投資機會凸顯。

　　據《證券日報》最新統計，11月份，滬深兩市A股整體呈現量價齊升的局面，以兩市權重股為主的滬深300指數月漲幅9.99%，創出了今年以來的最大月漲幅；其成交量1216.73億股，環比放大59.5%，且是自去年10月份以來的最大月成交量。權重股的放量上漲為歲末行情帶來想象空間，其較低的估值更具有較強的吸引力。

　　從動態估值角度來看，上海綜合指數市盈率為11.87倍，深圳成份指數12.85倍，滬深300指數11.63倍，顯然，滬深300指數估值最低。尤其是權重股集中的銀行、煤炭石油行業市盈率水平更低，分別為8.94倍、9.03倍。據湯森路透最新公布的全球主要股指估值數據，目前道瓊斯工業指數動態市盈率為10.4倍，納斯達克指數10.4倍，日經指數12.52倍。對比顯示，滬深300指數的動態市盈率水平已經低于納斯達克指數和日經指數；再考慮到我國整體經濟和企業盈利增長的速度遠高于歐美各國，因此滬深300指數的相對估值水平明顯較低。此外，滬深300指數最新市凈率2.17倍，不但低于深圳成份指數的2.84倍，還低于道瓊斯工業指數的2.22倍。

　　從滬深300成份公司業績上看，穩定增長是重要特征，尤其是2009年更是約增兩成，這在全球經濟危機背景下顯得彌足珍貴。海通證券最新研報數據顯示，滬深300成份公司2008年凈利潤一致預期合計值為9846.8億元，與滬深300成份公司2007年合計實現凈利潤9109.0億元的水平相比增幅約為8.1%；滬深300成份公司2009年凈利潤一致預期合計值為11637.9億元，與2008年實現凈利潤一致預期水平相比增幅約為18.2%。與美日等行業龍頭業績趨降相比，滬深300成份股已具戰略配置價值。

　　分析滬深300成份股中銀行股可以發現，在金融危機影響下，A股市場的工商銀行、建設銀行、中國銀行的投資機會更是超越成熟資本市場的銀行股。目前，A股銀行股2008年動態市盈率平均為9.72倍，平均市凈率1.81倍，對應2009年的動態市盈率平均8.66倍，平均市凈率1.56倍；美國銀行全行業平均市凈率為1.7倍，未來12個月平均市盈率為12倍。我國銀行公司業績成長性很突出，14家上市銀行股今年前三季凈利潤同比大增50.34%；而美國銀行業普遍出現虧損甚至倒閉的現象。權重股方面，工行、建行、中行最新市盈率分別為10.26倍、8.65倍、10.14倍，最新市凈率為2.2倍、2.03倍、1.74倍；而花旗銀行在過去的一年每股虧損達到了1.02美元，目前市盈率高達31倍，市凈率約1.5倍。考慮存貸利差的差異，我國銀行股不管是在估值方面還是在具體投資機會方面，優勢十分明顯。

　　不難看出，全球資本市場在經歷共振之后趨于分化，“中國優勢”在經濟、在金融、在股市中的表現已日漸突出。歐美市場破產風險頻出，部分公司業績預期完全喪失；而我國大多數公司尤其是大盤藍籌公司業績保持相對穩定，A股在估值水平已經降到足夠低的情形下，其后市有著更好的上漲潛質。 (記者 趙學毅)