限售股解禁的威力再度顯現(xiàn)。因上周五有近12.89億股限售股解禁，海通證券(600837.SH)連續(xù)2個(gè)交易日出現(xiàn)跌停，其股價(jià)也跌出本輪行情的新低，最低10.78元。

　　中信狂拋海通

　　公開資料顯示，海通證券此次解禁股份是2007年向8名特定投資者非公開發(fā)行的股票，除太平洋資產(chǎn)管理有限公司以外的其他7名發(fā)行對(duì)象所認(rèn)購(gòu)股份均在當(dāng)日解禁。12月22日和12月29日，海通證券還有更多的限售股解禁。在一些行業(yè)研究員看來(lái)，限售股解禁是海通證券此輪下跌的最直接原因。

　　國(guó)金證券行業(yè)研究員李翰認(rèn)為，之所以連續(xù)跌停，首先是此次限售股解禁比例遠(yuǎn)高于海通證券原來(lái)的流通股，給市場(chǎng)造成了較大壓力。另外，海通證券的股價(jià)也有一定程度的虛高，這是除了中信證券(600030.SH)外其他上市券商股的“通病”。

　　值得注意的是，在海通證券的2個(gè)跌停日，中信證券相關(guān)席位成為“空”軍主力。中信證券曾通過(guò)參與定向增發(fā)持有海通證券7821.256萬(wàn)股。

　　據(jù)上證所11月21日的交易公開信息顯示，海通證券的前五家賣出席位中包括了中信證券市場(chǎng)開發(fā)部(非營(yíng)業(yè)場(chǎng)所)席位以及中信證券北京和上海的3家營(yíng)業(yè)部席位，4個(gè)席位累計(jì)賣出約1.82億元。按海通證券當(dāng)日跌停價(jià)11.98元計(jì)算，4個(gè)席位一共賣出約1519.20萬(wàn)股海通證券。其中的市場(chǎng)開發(fā)部席位和上海番禺路、北京北三環(huán)中路營(yíng)業(yè)部的席位賣出金額均約為4792萬(wàn)元。

　　另外，中信證券客戶資產(chǎn)管理部席位還在11月21日和24日通過(guò)大宗交易平臺(tái)累計(jì)賣出3636.17萬(wàn)股海通證券。這樣，僅中信證券的席位2個(gè)交易日就至少賣出海通證券5155.37萬(wàn)股。

　　華泰證券認(rèn)為，海通證券之前維持較高估值的重要原因在于流通股本偏小，這一情況將隨著大規(guī)模限售股的解禁流通而改變，其估值水平也將向龍頭公司中信證券回歸。

　　券商股集體價(jià)值回歸？

　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，除了太平洋(601099.SH)今年將出現(xiàn)虧損外，海通證券2008年預(yù)測(cè)市盈率水平高達(dá)26.92倍，僅低于宏源證券(000562.SZ)的29.23倍。而中信證券、國(guó)金證券(600109.SH)等目前僅在15倍上下。

　　相比較市場(chǎng)平均水平，當(dāng)前券商股的估值水平并不低。而平安證券的統(tǒng)計(jì)，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)未來(lái)仍不樂(lè)觀。今年10月份的股票成交額為1.04萬(wàn)億元，環(huán)比下降了5.88%，同比更是下降了68.99%；而由于IPO暫停，10月份僅有158.86億元的增發(fā)融資及1473億元的債券融資。平安證券認(rèn)為，2009年證券公司盈利也將面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　面對(duì)看似越來(lái)越不利的盈利狀況，李翰認(rèn)為，如果持有更多的現(xiàn)金，券商會(huì)更安全。

　　另有券商人士也表示，很多券商自營(yíng)業(yè)務(wù)也早就開始收縮戰(zhàn)線，以持幣為主了。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，7家已上市券商中，除長(zhǎng)江證券(000783.SZ)外的其他6家上半年的現(xiàn)金期末余額累計(jì)3279.97億元。其中中信證券一家就達(dá)1961.57億元。不過(guò)，三季度末，7家券商的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則均為負(fù)數(shù)。

　　盡管證券行業(yè)面臨盈利困境，但放眼更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，華泰證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)的明確定位、行業(yè)資本實(shí)力與盈利能力的大幅提升、券商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制日益重視、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，使得行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的趨勢(shì)非常明確。(谷東)