揭秘研究員評選背后利益鏈

　　11月21日,夜,深圳福田香格里拉酒店,名利場的大幕再度拉開:“第六屆新財富最佳分析師”頒獎典禮在此舉行,31個研究領域的133位“新財富最佳分析師”閃亮登場。不過讓人略感好奇的是,在分析師集體看錯的2008年,最佳分析師從何而來？

　　“當然是投給關系好的分析師了。”上海一位參與投票評選最佳分析師的基金經理告訴記者,“不過光關系好也不行,他必須給我們帶來利益,就是說讓我們賺大錢或者少虧錢。”

　　“最佳分析師已成為服務基金的最佳分析師,證券公司、上市公司的最佳分析師,而唯獨不是散戶的最佳分析師。”知情人士總結說。記者采訪過的業內人士均認可了這一觀點。

　　“誰給你錢,就為誰說話”

　　2007年年底,券商分析師對來年的看法都非常樂觀,多數人看到7000點到8000點,沒有人看到4000點以下。

　　“當時6000點的時候,確實看不太清,但當股指跌破5000點后,大家逐漸看明白了,熊市來了,只是沒有人說出來。”深圳一分析師告訴記者。

　　最佳分析師當然也看出來了,今年年初,上海某知名券商研究所所長在公司內部會議上指出年內股指可能跌到3000點以下。與此同時,該公司公開的策略報告卻指出A股市場在未來數年內幾乎不可能走熊,市場高估值也將在相當一段時間內持續,預計2008年上證綜合指數在5000點到8000點波動。

　　“基金還沒有出貨,他怎么能唱空呢？”業內人士一針見血地指出原因。據悉,該券商的基金分倉收入已達到一年四五億之多。

　　“誰給你錢,你就要為誰說話、服務,從來如此。”深圳某基金經理表示。

　　分析師不僅服務于基金,當券商、上市公司用利益來誘惑時,他也就變成了他們的分析師。北京某知名券商地產分析師一向自詡“獨立性非常好”,2007年上半年,很多地產股基金持倉很重,但他堅決看空地產股,甚至下調了對整個行業的評級,贏得一片贊賞。

　　但當其所在的券商成為萬科增發的主承銷商時,他改變了觀點。他公開表示萬科的合理估值是40元,從長期來看萬科未來的成長空間比較大,成長速度也比較快,隨著公司的發展,公司的估值會相應地提高。可憐萬科在40元以上只站了兩天,而且沒有一天是收在40元以上的。萬科增發100億給主承銷商的承銷費用在2億到3億元之間,在兩三億元面前,一切獨立性都灰飛煙滅。

　　有人說分析師提供的都是免費的報告,不應過于苛責,但當散戶們按照中國神華目標價100元、中國平安目標價200元的報告操作時,機構們正在大舉出貨,中國的散戶為這些免費的報告付出了太多血淚的代價。

　　講真話的代價

　　“為什么不說真話？因為中國人喜歡聽好話,許小年不是說對了嗎？你看看他的下場。”深圳某分析師告訴記者。

　　2001年在準確預測了中國股市將跌到1000點之后,許小年家的窗戶被人砸爛,而他本人也接到無數恐嚇與威脅的電話。以至于他年邁的母親不得不提醒她已成年的孩子說:“孩子,你要學會保護好自己。”許小年終于學會了保護自己,于是2007年的10月我們再也聽不到他的聲音。

　　然而,還是有不怕死的,2007年11月,原東莞證券首席分析師李大霄在《A股長期估值頂部已經形成》一文中指出,A股市值取得了突飛猛進的發展,但是,市場的估值也達到了世界的最高位。根據滬深交易所10月17日盤后公布的數據,平均市盈率70倍,深市平均市盈率73倍,遠高于通常水平。繼續推升市場估值的動力已經不足,A股長期估值的頂部有可能已經形成。

　　有鑒于此,李大霄認為2008年的投資策略要從進攻轉為防御,如何保護牛市的勝利果實是一個重要課題,特別是對社會貢獻大的投資者要注意保護自己,還有風險承受能力比較弱的投資者也要引起高度重視。

　　李大霄也付出了自己的代價,被迫離開生活了20多年的城市,來到深圳。他對新單位的唯一要求就是允許他講真話。“以我現在的身份地位,講真話尚且如此,年輕的分析師們說真話,恐怕很難在這個行業生存。”李大霄感慨道。

　　東方證券房地產行業研究員王樹娟就是一例,2007年9月,王樹娟對外發布《地產板塊2007年中報盤點報告》,正式將行業投資評級從“中性”調低為“看淡”,并認為,地產板塊總市值已達1.4萬億元左右,較年初上漲約250%,PB平均達到9倍左右,估值水平明顯提高,其中一線及部分二線藍籌PB達到十幾到二十幾倍,PE普遍在50-60倍以上,泡沫特征明顯。

　　王樹娟的報告讓當時手握大量地產股的基金經理憤怒了,他們聯合起來集體封殺王樹娟,不接受她的報告,拒絕她的路演。最終王樹娟離開了這個行業。“雖然她很有行業研究經驗和獨立研究精神,但是她沒能同客戶搞好關系,我們研究機構也要生存,這是沒有辦法的事情。”她昔日的同事解釋說。 (李 騏)