揭秘研究員評選背后利益鏈

　　11月21日,夜,深圳福田香格里拉酒店,名利場的大幕再度拉開:“第六屆新財富最佳分析師”頒獎典禮在此舉行,31個研究領(lǐng)域的133位“新財富最佳分析師”閃亮登場。不過讓人略感好奇的是,在分析師集體看錯的2008年,最佳分析師從何而來？

　　“當(dāng)然是投給關(guān)系好的分析師了。”上海一位參與投票評選最佳分析師的基金經(jīng)理告訴記者,“不過光關(guān)系好也不行,他必須給我們帶來利益,就是說讓我們賺大錢或者少虧錢。”

　　“最佳分析師已成為服務(wù)基金的最佳分析師,證券公司、上市公司的最佳分析師,而唯獨(dú)不是散戶的最佳分析師。”知情人士總結(jié)說。記者采訪過的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)可了這一觀點(diǎn)。

　　“誰給你錢,就為誰說話”

　　2007年年底,券商分析師對來年的看法都非常樂觀,多數(shù)人看到7000點(diǎn)到8000點(diǎn),沒有人看到4000點(diǎn)以下。

　　“當(dāng)時6000點(diǎn)的時候,確實(shí)看不太清,但當(dāng)股指跌破5000點(diǎn)后,大家逐漸看明白了,熊市來了,只是沒有人說出來。”深圳一分析師告訴記者。

　　最佳分析師當(dāng)然也看出來了,今年年初,上海某知名券商研究所所長在公司內(nèi)部會議上指出年內(nèi)股指可能跌到3000點(diǎn)以下。與此同時,該公司公開的策略報告卻指出A股市場在未來數(shù)年內(nèi)幾乎不可能走熊,市場高估值也將在相當(dāng)一段時間內(nèi)持續(xù),預(yù)計2008年上證綜合指數(shù)在5000點(diǎn)到8000點(diǎn)波動。

　　“基金還沒有出貨,他怎么能唱空呢？”業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出原因。據(jù)悉,該券商的基金分倉收入已達(dá)到一年四五億之多。

　　“誰給你錢,你就要為誰說話、服務(wù),從來如此。”深圳某基金經(jīng)理表示。

　　分析師不僅服務(wù)于基金,當(dāng)券商、上市公司用利益來誘惑時,他也就變成了他們的分析師。北京某知名券商地產(chǎn)分析師一向自詡“獨(dú)立性非常好”,2007年上半年,很多地產(chǎn)股基金持倉很重,但他堅決看空地產(chǎn)股,甚至下調(diào)了對整個行業(yè)的評級,贏得一片贊賞。

　　但當(dāng)其所在的券商成為萬科增發(fā)的主承銷商時,他改變了觀點(diǎn)。他公開表示萬科的合理估值是40元,從長期來看萬科未來的成長空間比較大,成長速度也比較快,隨著公司的發(fā)展,公司的估值會相應(yīng)地提高。可憐萬科在40元以上只站了兩天,而且沒有一天是收在40元以上的。萬科增發(fā)100億給主承銷商的承銷費(fèi)用在2億到3億元之間,在兩三億元面前,一切獨(dú)立性都灰飛煙滅。

　　有人說分析師提供的都是免費(fèi)的報告,不應(yīng)過于苛責(zé),但當(dāng)散戶們按照中國神華目標(biāo)價100元、中國平安目標(biāo)價200元的報告操作時,機(jī)構(gòu)們正在大舉出貨,中國的散戶為這些免費(fèi)的報告付出了太多血淚的代價。

　　講真話的代價

　　“為什么不說真話？因為中國人喜歡聽好話,許小年不是說對了嗎？你看看他的下場。”深圳某分析師告訴記者。

　　2001年在準(zhǔn)確預(yù)測了中國股市將跌到1000點(diǎn)之后,許小年家的窗戶被人砸爛,而他本人也接到無數(shù)恐嚇與威脅的電話。以至于他年邁的母親不得不提醒她已成年的孩子說:“孩子,你要學(xué)會保護(hù)好自己。”許小年終于學(xué)會了保護(hù)自己,于是2007年的10月我們再也聽不到他的聲音。

　　然而,還是有不怕死的,2007年11月,原東莞證券首席分析師李大霄在《A股長期估值頂部已經(jīng)形成》一文中指出,A股市值取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,但是,市場的估值也達(dá)到了世界的最高位。根據(jù)滬深交易所10月17日盤后公布的數(shù)據(jù),平均市盈率70倍,深市平均市盈率73倍,遠(yuǎn)高于通常水平。繼續(xù)推升市場估值的動力已經(jīng)不足,A股長期估值的頂部有可能已經(jīng)形成。

　　有鑒于此,李大霄認(rèn)為2008年的投資策略要從進(jìn)攻轉(zhuǎn)為防御,如何保護(hù)牛市的勝利果實(shí)是一個重要課題,特別是對社會貢獻(xiàn)大的投資者要注意保護(hù)自己,還有風(fēng)險承受能力比較弱的投資者也要引起高度重視。

　　李大霄也付出了自己的代價,被迫離開生活了20多年的城市,來到深圳。他對新單位的唯一要求就是允許他講真話。“以我現(xiàn)在的身份地位,講真話尚且如此,年輕的分析師們說真話,恐怕很難在這個行業(yè)生存。”李大霄感慨道。

　　東方證券房地產(chǎn)行業(yè)研究員王樹娟就是一例,2007年9月,王樹娟對外發(fā)布《地產(chǎn)板塊2007年中報盤點(diǎn)報告》,正式將行業(yè)投資評級從“中性”調(diào)低為“看淡”,并認(rèn)為,地產(chǎn)板塊總市值已達(dá)1.4萬億元左右,較年初上漲約250%,PB平均達(dá)到9倍左右,估值水平明顯提高,其中一線及部分二線藍(lán)籌PB達(dá)到十幾到二十幾倍,PE普遍在50-60倍以上,泡沫特征明顯。

　　王樹娟的報告讓當(dāng)時手握大量地產(chǎn)股的基金經(jīng)理憤怒了,他們聯(lián)合起來集體封殺王樹娟,不接受她的報告,拒絕她的路演。最終王樹娟離開了這個行業(yè)。“雖然她很有行業(yè)研究經(jīng)驗和獨(dú)立研究精神,但是她沒能同客戶搞好關(guān)系,我們研究機(jī)構(gòu)也要生存,這是沒有辦法的事情。”她昔日的同事解釋說。 (李 騏)