銀河證券研究所上周五在京召開題為“‘L’型經濟增長下的八大投資機遇”投資年會。

　　銀河證券研究所認為， 2009年經濟增長率仍將會達到8.6%左右，綜合分析設備投資周期、房地產調整周期、存貨周期、證券市場財富效應滯后、貨幣政策和財政政策滯后效應等因素，我國本輪經濟調整還將持續2至3年。

　　長期來看，銀河證券研究所認為，2008年我國人均GDP年將達到3200美元左右，面臨著進入“中等收入陷阱”的挑戰。由于人口紅利已經開始衰減，高投資高能耗不可持續，融入全球化的外部拉動力在衰減，大規模的體制改革釋放的經濟動力也在減少，因此中國過去30年的“斯密增長”和“庫茲涅茨增長”模式已經終結，以經濟結構轉型、技術創新和微觀企業管理制度創新等為特征的 “熊彼特增長”模式，是今后我國經濟發展的必然選擇，大力發展城市服務業、制造業產業升級變得更加迫切。

　　從未來的經濟政策看，政府短期會運用適當寬松的貨幣政策和積極的財政政策從需求管理方面進行反周期調控，防止經濟大幅下滑。長期政策著力點必然會轉向供給方面，更多從城鄉政策、收入政策、產業結構政策、社會保障體制、金融體制和市場化改革等方面進一步發掘深層次增長動力。

　　銀河證券認為，2009年A股預期回報率35.9%，主要來自于估值倍數的提升：其中盈利增長回報率7%，估值提升回報率26.1%，股息率回報2.8%。合理估值倍數為18.2倍，2009年上證指數合理中樞2548點，如果出現超預期的流動性釋放和平準基金推出，則將估值中樞提升至2900點以上。

　　A股價格被低估，處于歷史最低估值水平，并進入產業資本可接受的價值區域。相對于中國經濟增長速度而言，與國際股市相比，A股也不再昂貴。在貨幣政策主導下，2009年流動性釋放較為顯著，由于股票供求關系改善，2009年股市流動性也將明顯好于2008年。預計2009年股票供應約6000億元，包括新股發行600億元，再融資1400億元，新增限售股減持壓力3900億元。

　　2009年下半年股市將成為投資者進行資產配置的重要選擇。從投資渠道看，實業投資因企業盈利能力下降而面臨較大風險，房地產投資風險大、收益低，大宗商品在價格暴跌后波動風險增加，銀行存款因利率下調仍不能改變實際收益為負的窘境，債券投資風險增加而預期收益率下降，股票一級市場的收益率也非常有限，因此，股票二級市場因收益率提高、風險下降將成為資產配置的重要方向。

　　銀河證券認為，2009年上半年股市將以脈沖式波動為主，下半年踏上價值回歸之路。與國際股市不同，A股市場具有明顯的暴漲-暴跌特征，銀河證券提出了中國股市的“暴漲-暴跌模型”，由蒙眬期、理性期、非理性期(暴漲期或暴跌期)、回歸期、混亂期構成。目前A股正處于暴跌后期，從暴漲-暴跌的歷史規律看，未來股市蘊含一定的上漲動力。

　　2009年應把握三條資產配置主線，關注八大類投資機遇。三條主線分別是：一是新一輪經濟增長動力帶來的長期投資機遇，二是反周期政策作用下的中期投資機遇，三是在全球金融危機和全流通下的策略性投資機遇。八大類投資機遇分別是：寬松貨幣政策下的企業盈利改善、商品牛市終結下的企業利潤回升、行業景氣率先回暖、新一輪經濟增長動力、加速城鎮化進程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購重組、全球金融危機下中國企業國際化所帶來的投資機遇。

　　在行業配置方面，銀河證券研究所建議超配醫藥、家電、食品飲料、建筑、建材、銀行、石化等行業；標配機械、保險、信息技術、商業貿易、電氣設備、傳媒、電力、交通運輸、證券、農業、紡織服裝、房地產等行業，低配汽車、煤炭、造紙、旅游、鋼鐵、有色金屬等行業。(銀河證券　王婷)