□本報記者 易非

　　反彈在2000點關口開始徘徊不前，市場上所有人的目光都投向了一直袖手旁觀的基金。之所以對基金寄予如此厚望，還在于年底排名可能會促使基金強烈做多。

　　“這一輪行情我們沒有參與，排名已經往后靠了。”基金經理王先生很焦慮，“加倉有可能被套，不加倉卻有可能踏空而落后。”他與多數同行一樣，現在還保持著65%的平均倉位，不愿參與這一波突如其來的反彈，但勇敢加倉的少數股票基金卻像鲇魚一樣，短期內節節攀升的排名刺激著整個基金群體。

　　有市場第一主力之稱的基金會為年底排名發動一場大反攻嗎？

　　連續反彈撥動基金心弦

　　已經成為市場共識的是，上周開始的這一波反彈是由游資發起。11月10日開始，借助于4萬億的經濟刺激計劃，游資開始大肆做多機械、水泥、電氣設備等政策受益類股票。

　　與游資堅決做多相比，不少基金選擇了謹慎觀望，部分基金甚至借反彈減倉。根據TOPVIEW的統計，11月10日本輪行情發動的第一天，上證指數大漲7.27%，當日基金公司凈賣出金額高達36.89億元。萬國測評謝祖平注意到，11月13日和17日，以基金為主的機構持股比例由50%快速下降至36.1%，減持股份約3.336億股。而這一關鍵時期基金股票倉位仍然偏低，德圣基金研究中心江賽春判斷股票型基金平均倉位為65%左右，接近最低持倉線。聯合證券分析師曹傳琪認為開放式基金整體平均倉位在反彈過程中小幅下降，由66.76%降至65.38%。

　　基金選擇這種策略自有緣由。國內部分基金在經濟刺激措施公布以后，認為這些措施早于預期出臺，以及“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”雖然立場明確，對市場會起到一定正面作用，但在另一方面卻反映了近期經濟情況加速惡化的情況。另一大型基金公司投資總監也表示，未來企業的經營環境將會繼續惡化，除了之前感到的成本端壓力并不會明顯好轉之外，未來總需求的超預期回落可能會在企業的銷售收入方面得以體現，部分行業可能會出現量價齊跌的情況。10月份發電量10年來首次陷入同比負增長、財政收入10月份也可能陷入1996年來的同比負增長等數據更加劇了他們的悲觀態度。

　　隨著這輪反彈走得越來越堅決，即使外圍股市持續大跌，A股市場表現仍然強勢，讓中國股民一時間頗有揚眉吐氣之感。而看到政府眼花繚亂的出牌，基金做多的聲音也開始多了起來，博時價值增長基金經理余洋認為，中國政府有能力根據經濟刺激的效果來調整投資金額，大成策略回報基金經理周建春表示，“短期來看這些政策的救市效果并不是很明顯，也不太可能對實體經濟產生很大影響，但也必須看到，政府現在已經意識到經濟下滑的問題，后面刺激經濟的手段肯定會越來越多。”

　　就在昨日，上證綜指本來上午下跌了90點，但隨著港股的飆升，A股也在降息、設立平準基金的傳聞中突然翻紅，這樣的力度讓一些基金人士也感覺到政策做多的威力，開始考慮倉位不能過低。國信證券基金分析師楊濤預測說，“隨著反彈行情的延續，基金前期持續減倉的策略出現變更的可能性比較大。”

　　不過，事實上有一些基金先知先覺，早早行動起來。研究人士注意到，這部分先加倉的基金排名已經發生變化，讓其它基金備感壓力。根據德圣江賽春的判斷，在這一輪反彈中，金鷹、申萬巴黎、華商、天治等基金大幅加倉。其中，見效頗為顯著的當屬金鷹中小盤基金，在11月10日，金鷹中小盤基金在股票型基金中排名第七，而到了11月20日，已躍居第三。

　　而本文開頭的基金經理王先生，本來業績排名一直穩居在前三分之一，但這一把反彈讓那些“鲇魚”搶占了位置，其管理的基金排名向后靠了不少，他很焦灼地說：“加倉有可能被套，不加倉卻有可能踏空，大幅落后于加倉的其他基金，現在真的是考驗投資智慧的時候了。”

　　值得一提的一件事是，最近兩周完全跟蹤市場、倉位最少需90%的指數基金申購量持續放大至3——5倍，主動型基金的申購量很小，幾乎沒有變化。一些投資者在論壇上表示，主動型股票基金倉位過低，難以充分享受反彈收益。看來，接下來撥動基金經理心弦的除了凈值排名以外，還有投資者申購的熱情了。

　　基金行業的“吃飯行情”

　　與以往不同，今年的股票方向基金排名相當接近，根據記者11月20日的統計，在參加排名的股票型基金中，第一名是泰達荷銀成長，今年凈值增長率為-36.51%，跌幅低于40%可進入股票型基金前五強。

　　再進一步分析股票型基金的排名，可以發現基金凈值排名更加體現貼近化的特點，凈值上下1分錢可能就會把排名提升上十來名，用某基金行業人士的話來形容，正所謂一分錢難倒英雄漢，比如凈值增長-46%左右的基金有8只，這還不包括跌幅為-45.98%和-45.89%的兩只基金。而在-51%——-52%這個區間內，更有22只基金扎堆。

　　基金研究人士分析說，公募基金非常重視相對排名，排名前三分之一和后三分之一的待遇有天壤之別。而在股票型基金現在如此接近的凈值排名中，跌幅小于48%可進入前三分之一，跌幅超過52%就在后三分之一。4個點的差距讓大多數股票型基金沖擊前三分之一的動機非常強烈。他們指出，股票型基金凈值排名過于接近的特點，在平衡型混合基金、偏股型混合基金中同樣存在，所以，這些基金同樣會有年底往上沖一把的動力。

　　需要注意的是，盡管有一些基金人士曾經表示，在跌40%就進入前五強的情況下，排名已經失去意義，現在最重要的是挑選優質個股，為來年打基礎。但他們的聲音似乎很微弱，相當多的基金投資人士還是希望能盡量提升排名。

　　基金業的激進人士更向記者表示，這一次4萬億刺激下的反彈是全年最后一次也是唯一的投資機會，今年基金虧損得太多，股票型基金平均虧損高達50.7%，偏股型混合基金平均虧損49.71%。在某種程度上，這是A股的“吃飯行情”，更是基金行業的“吃飯行情”，再不積極做多，縮小凈值虧損，這樣一張成績單將很難得到基民的信任。

　　從倉位比拼到精選個股

　　在這一波反彈中，不少市場人士開始預測上證綜指反彈點位在2100——2200點，他們承認這是沒有考慮到基金接棒時的預測。如果基金能參與這一輪反彈行情，將有效壯大市場的多方陣營，上證綜指反彈到2500點并非沒有可能。

　　研究人士表示，盡管基金存在年底做多提升排名的沖動，但是選擇何種方向加倉讓他們比較為難。

　　從政策受益上來說，水泥、機械、鐵路等基建類板塊是直接受益的，但是這些板塊從短期而言漲幅過大，比如冀東水泥，從11月10日起至今漲幅近60%；前期因訂單大幅減少、被基金大幅拋售的工程機械類股票也漲幅不小，如柳工此輪反彈的漲幅超過40%。現在留給基金經理們要做的事情是，估算這些受益行業的大致受益區間，以及目前的估值水平是否仍值得投資。但基金經理是否愿意再接這一棒，還值得后續觀察。

　　“很可能出現的一個局面是，游資你做你的水泥、基建股，基金還是加倉指標股。”一位不愿意透露姓名的基金經理表示。他分析說，在本周二上證綜指從2000點上方跌破1800的時候，部分基金認為這是強勢整理，提供了較好的進場時間，于是選擇銀行、地產、石化等藍籌板塊進行加倉。

　　除此以外，基金有可能更加重視個股選擇。國信證券基金分析師楊濤表示，“這是基金投研比拼的一個開始。”今年大半年中，基金業實際上是一直簡單的以倉位定勝負，采取任何投資策略均失效。這種狀態也被某基金公司老總比喻成“原始社會”，即只要有股票持倉，專業人士與非專業人士沒有區別。現在則是改變這一狀態的開始，不少基金再度將研究放到了首位，希望挖掘出一批估值合理、前景良好的股票。這樣的做法在市場人士看來，顯然會推動這一波反彈行情進一步深化。