中國人民銀行昨日公布下調貸款基準利率和存款準備金率。我們認為，這一組合性貨幣政策對市場走勢將起到利多與利空各半的影響。就短期而言，占權重較大的銀行股或將成為短線大盤走勢的風向標。

　　利多與利空參半

　　對于這一組合性貨幣政策來說，筆者認為存在著利多與利空參半的性質。存款準備金率下調對中小市值商業銀行股或將帶來積極的影響，因為這意味著這些銀行股的貸款規模或將增加，從而帶來主營業務收入增長的可能。但也存在著利空的信息，因為貸款利率的單方面下調，意味著銀行股的存貸差或將收斂，這明顯不利于銀行股在2009年的業績增長預期。

　　值得指出的是，研究機構本來就對銀行股在2009年的業績增長持不樂觀的預期，而此次貸款單方面下調無疑將更強化這一不樂觀預期。所以，銀行股在今日的走勢或許難有積極表現，尤其是存款準備金率并不下調的交通銀行、工商銀行、建設銀行等銀行股更是如此。

　　不過，組合性貨幣政策的調整對于證券市場短期走勢來說也能帶來相對樂觀的預期。一是因為存款準備金率的下調以及貸款利率的單方面下調，顯示出從緊貨幣政策或有松動的預期，這對于研究機構來說，是一個相對樂觀的信號，因為從緊貨幣政策的放松趨勢一旦形成，將極大地改善各路研究機構對中國宏觀經濟未來走向的預測，從而強化投資者的持股底氣。

　　二是組合性貨幣政策也會改善各路資金對A股市場資金面的預期，從而提升各路資金對A股市場后續走勢的樂觀預期。

　　銀行股走勢成關鍵

　　當然，也有觀點認為，組合性的貨幣政策對證券市場的積極預期或將因為近期央行再度發行票據而形成一定的對沖作用。與此同時，銀行股的利好與利空效應的對沖作用，也將在一定程度上削弱組合性利好政策的利好效應。所以，分析人士對短期A股市場走勢仍持有一定的分歧。

　　對此，筆者認為應該考慮以下兩個因素。一是組合性貨幣政策的出臺的確意味著從緊貨幣政策有出現拐點的可能，這對證券市場的利好效應是長久的，從而將極大地改善基金等機構資金對未來貨幣政策的預期。二是組合性貨幣政策對地產股等周期性股票也有積極的刺激作用，從而能夠產生一定的做多動能。也就是說，今日地產股、鋼鐵股等品種或將逞強，從而推動著A股市場的短線走勢相對活躍。

　　不過，值得指出的是，由于銀行股仍然是A股市場的第一權重股與人氣股，所以，一旦市場對組合性貨幣政策究竟如何影響著銀行股的詮釋出現偏淡的判斷，那么，政策的出臺就將制約A股市場短線走勢的活躍，故建議投資者在操作中密切關注銀行股在今日開盤后半小時的走勢。如果銀行股強勁走高，就意味著主流資金認為組合性貨幣政策對銀行股偏利好，從而能刺激大盤短線的強勢；反之，則意味著主流資金認為組合性貨幣政策對銀行股偏利空，而這或將削弱大盤短線的強勢預期。(金百靈投資　鄭國慶)