我國股市的綿綿跌勢還沒有止步的跡象！從去年10月份最高點6124.04點開始的單邊下跌，到今年8月13日本輪調整最低點2370.74點，滬綜指的最大跌幅已經超過了60%，股價的持續下跌使市場的估值水平創10多年新低，整個市場從嚴重的估值泡沫轉變為股價的嚴重低估。

　　面對這輪全球股市罕見的大調整行情，基金、大小非等投資性機構本應成為維穩市場的主力軍，但是，他們卻在股市的這輪非理性表現中，頻頻扮演著“壞孩子”的角色：5000點以上還在積極建倉；而在3000點甚至2500點以下又在積極減倉。就在管理層多次發表言論期待振作投資者信心的時候，仍有投資機構不斷把籌碼甩給散戶，上演多次做空砸盤行為。

　　銀河證券數據顯示，今年以來的連續下跌，使得A股市場成為國際主要國家股市中表現最差的市場。無論是成熟市場還是新興市場，今年以來的累積跌幅大多在20%以內，而上證指數跌幅卻高達45%。

　　分析人士指出，在股市的這輪調整過程中，基金其實早就將“價值投資”的“遮羞布”掀開了。所謂的“價值投資”，在不知不覺中演變成了趨勢投資，這從基金的年復合換手率中得到了詮釋。

　　根據最新數據，機構在剛剛過去的7月份仍在大幅度減持，基金和保險成為空頭主力，共計拋售200多億元。從8月初基金倉位變化情況來看，基金對此輪蠢蠢欲動的反彈有所反應，二線基金公司出現明顯加倉跡象，但代表基金主力的一線基金則觀望態度更濃。

　　“從‘維穩行情’展開以來，基金、保險、社保等主力資金出工不出力，結果維穩行情至今沒有實質性的東西。”安信證券一位分析師向記者坦言。

　　針對前段時期基金機構的一些表現，一位基金研究人士指出，基金在牛市高峰時什么股票都可以買，而在熊市里大部分股票估值趨于合理時則又對很多股票回避，反映了基金以價值投資之名行趨勢投資之實。

　　數據顯示，今年上半年，上證綜指跌幅48%，公募股票型基金的平均回報率為-32.04%，72家陽光私募基金平均回報率為-21.06%，私募基金的收益率遠遠高于大盤，也優于股票型公募基金。其中原因與大多數私募基金管理人奉行正確的價值投資理念不無關系。

　　在要求機構價值投資的呼聲中，業內人士多看好大小非、基金等投資機構。大小非作為產業資本，是最了解上市公司的一類機構，他們以價值投資為基本理念，其預期和行為決定市場長期走向，推動價值重估。目前大非自愿鎖定解禁限售股的行為，是上市公司踐行社會責任的一種表現，也是股票市場內在穩定機制的有機組成部分。除大小非外，基金當屬規模最龐大的機構投資群體。但在近期的弱市中波段操作的博弈行為增多，基金預期和行為影響市場長線和短線走勢。大多數基金在股市處于危機之時的所作所為讓市場失望。反思之余，暴露出的問題則是現行的基金制度存在缺陷。

　　從中國證監會撬動輿論“維穩”，升格到發改委明確提出促進資本市場穩定發展，再到部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%，被認為是財稅政策出手維穩的重大實質性利好等等，無不彰顯出中央政府和有關部門對A股力挺的堅定決心。

　　面對不斷升級的“維穩”信號，業內人士指出，仍有一部分主流投資機構對股票市場缺乏信心。原因很大程度上在于影響A股市場走勢的諸多不確定因素，如下半年宏觀經濟表現、宏觀政策從緊抑或放松等等，在現階段還難以判明，而資本市場最怕的，就是預期不明。

　　與此同時，多數機構反映出的一個共識是，在目前做空機制缺位，只能做多才能盈利的情況下，機構再多，規模再大，也很難做到價值投資，趨勢投資仍是獲利主流，這必然會助長股市的暴漲暴跌。

　　多數專家建議，為了釋放市場風險，應及早啟動做空機制。我國證券市場由于長期缺乏做空機制，投資無法進行風險對沖，隨著市場的高速發展，這一缺陷已經開始抑制機構投資者的進一步發展。 (記者:張漢青 實習生:殷丹丹)