在周邊市場動蕩不定的背景下，市場內(nèi)部對宏觀政策和業(yè)績等的憂慮并未被政策面暖風所吹散，周二股指在銀行股和中石油等權(quán)重藍籌股領(lǐng)跌下再度陷入調(diào)整。不過農(nóng)業(yè)類的種子、林業(yè)和鉀肥等個股逆勢走強，市場呈現(xiàn)藍籌股領(lǐng)跌、題材股活躍的特點。

　　結(jié)構(gòu)性機會：政策推動題材股活躍

　　周二發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于推進集體林權(quán)制度改革的意見》要求推進林業(yè)投融資改革，標志著集體林權(quán)制度改革將在全國范圍內(nèi)推進。我國林木產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，而林木產(chǎn)品的供應(yīng)能力受到自然資源及國家政策的限制。根據(jù)《意見》，林地承包經(jīng)營權(quán)人可采取多種方式流轉(zhuǎn)林地經(jīng)營權(quán)和林木所有權(quán)。集體林權(quán)制度改革從新中國建立之初就被提出來，并被認為是“中國第二次土地革命”。此舉無疑在政策層面釋放出林業(yè)的生產(chǎn)力，也進一步提升了我國林木種植行業(yè)的景氣度，林木種植企業(yè)的毛利率也將長期維持在較高水平。上市公司吉林森工和永安林業(yè)2006年及2007年的木材產(chǎn)品毛利率均在40%-53%之間，相比其他行業(yè)處于比較高的水平，相關(guān)政策無疑推動了永安林業(yè)等相關(guān)林業(yè)類股走強。

　　在化肥方面，有關(guān)部門可能會制定新的鉀肥價格政策，初步確定取消鉀肥價格監(jiān)管，實行對農(nóng)民的直補。如果按照這一新的政策思路，國內(nèi)鉀肥出廠價有望放開。一旦新的鉀肥價格政策實施，將對冠農(nóng)股份和中信國安等鉀肥相關(guān)上市公司的業(yè)績提升作用相當明顯。農(nóng)業(yè)類的林業(yè)和鉀肥個股活躍，與相關(guān)政策的刺激作用密不可分。目前市場結(jié)構(gòu)性機會給予游資“抱團取暖”的條件。

　　系統(tǒng)性風險：銀行等藍籌股首當其沖

　　從周邊市場看，美國房貸機構(gòu)危機可能沖擊亞洲市場。房地美和房利美這兩龍頭企業(yè)共擁有近半的美國按揭貸款市場，共發(fā)行了逾5萬億美元的債券，持有人遍及全球的中央政府、退休基金及投資基金。亞洲各大央行與金融機構(gòu)是美國債券的主要持有者。中國與日本是此類證券的最大投資者，分別持有3760億美元與2290億美元。美國政府直接救助房地美和房利美后，亞洲債券持有者才不會造成直接的影響。但美國政府出手相救可能會引發(fā)美元進一步貶值，從而直接沖擊到亞洲央行與金融機構(gòu)所持巨額美元證券的價值。另外如果危機蔓延到汽車貸款支持證券和信用卡債支持證券，那將會進一步加大包括中國在內(nèi)的證券持有者的風險。目前來看美國次貸危機空前惡化，本周美國將有大批權(quán)重金融股公布中期業(yè)績，連帶港股中資金融股走弱，直接拖累了A股市場的銀行等金融股。系統(tǒng)性風險驟增，令原本就不作為的基金更不愿作為，A股投資者的心理無疑亦將受到牽連。

　　從國內(nèi)宏觀政策走向看，市場預(yù)期將會放松財政政策，而仍會維持從緊的貨幣政策，因此地產(chǎn)和金融等相關(guān)個股短線獲利回吐壓力重。同時成交額明顯萎縮，也反映出投資者的謹慎情緒。央行最新公布的上半年金融運行情況顯示，三個層次的貨幣供應(yīng)量全線回落，顯示央行從去年以來有計劃有步驟地對貨幣總量進行控制，目前已見成效。不過貨幣供應(yīng)總量的有效控制并不能成為央行放松從緊政策的理由，如果在取消能源價格限制之前放松貨幣政策的做法，則將進一步加劇目前的能源短缺局面，導致通脹前景惡化，并最終需要在實體增長方面付出更高的代價才能降低通脹。因此在第三季度內(nèi)宏觀緊縮政策無放松可能。在此背景下，控制信貸在內(nèi)的一系列手段將導致了包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)盈利進一步下滑，未來面臨上市公司盈利預(yù)期不斷下調(diào)的風險。

　　綜合來看，目前政策面偏暖無疑，不過在目前復雜多變的宏觀經(jīng)濟背景下，簡單地通過社論這種口頭式的表態(tài)進行市場干預(yù)，并不能恢復市場信心。當藍籌股未來預(yù)期的不確定性增大，題材股的活躍有可能引發(fā)游資“抱團取暖”的行為。由于本輪反彈行情更多是建立在技術(shù)性超跌和奧運情結(jié)的基礎(chǔ)上，因此題材股的短線活躍應(yīng)仍能持續(xù)。　(上證聯(lián) 沈鈞)