現(xiàn)在這個階段應是推出股指期貨的好時機，但奧運會前推出不一定合適；設立平準基金有可行性，但需做出合理的制度安排

　　“證監(jiān)會主席尚福林提出，逐步完善股票市場的內在穩(wěn)定機制。我個人理解，這一機制有三個層面的含義。”中央財經大學金融學院證券期貨研究所所長賀強說，從工具層面上講，“內在穩(wěn)定機制”包括股指期貨、平準基金等有利于穩(wěn)定市場的工具；從完善現(xiàn)有機制的層面上講，應當包括建立做空機制；而從根本機制的層面上講，應當包括建立上市公司與資本市場之間的內在制約機制。

　　賀強認為，目前我國股市在現(xiàn)貨市場上不能做空，一旦連續(xù)下跌，就很難逃過“劫難”。而有了股指期貨之后，就可以在股指期貨上做空，從而在一定程度上實現(xiàn)套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨市場風險，有利于穩(wěn)定市場。

　　“現(xiàn)在這個階段股指點位較低，應當說是推出股指期貨的好時機”，賀強說，“推出股指期貨，會推動機構建倉大盤股，爭奪戰(zhàn)略籌碼，對市場起到助漲作用。”不過，他也坦言，出于社會穩(wěn)定的需要，奧運會前推出股指期貨不一定合適。

　　“設立平準基金，在股市低迷時買入股票，過熱時賣出，有利于促進市場穩(wěn)定”，賀強表示，設立平準基金有可行性，但在基金的來源與規(guī)模、目的與責任、管理與運作以及監(jiān)管與風險控制等方面，都應做出合理的安排。“平準基金要‘精確’把握買賣的時點。出手晚了可能助漲助跌。你想，如果在去年6000多點時才賣出，那就成砸盤了。而出手早了則可能被套牢。2000年底，我國臺灣動用平準基金，在5000點上方救市，但后來股指擊穿了5000點，把平準基金都套牢了。”賀強坦言，“因此，平準基金要有優(yōu)秀的人才，要有效率，不能搞行政性的翻牌公司。”

　　進而言之，完善市場的內在穩(wěn)定機制應當建立融券做空機制。我國股市沒有做空機制，在市場運行的任何一個階段，都是一種力量在起作用。賀強說，如果有了做空機制，在任何階段都會有多空兩種力量相互制衡，不會像現(xiàn)在這樣暴漲暴跌，呈現(xiàn)嚴重的“單邊市”局面。如果有了做空機制，一旦股價炒得虛高，脫離上市公司的基本面，就會有人做空，久而久之，會使公司的股價接近其業(yè)績水平，不致大起大落。

　　從長遠看，完善市場的內在穩(wěn)定機制應當建立公司與市場之間的內在制約機制。在成熟市場，股價暴跌，一些投資者就會“用手投票”，要求召開股東大會，責令公司高管人員限期改正；還有些投資者會“用腳投票”，一賣了之，加速股價下跌，不僅損害公司形象，影響其經營，還有可能被別人收購。“股價暴跌會對上市公司形成巨大的內部和外部壓力，從而促使其改善管理、提高業(yè)績，最終保持股價的穩(wěn)定。”賀強說。

　　而在我國，公司與市場之間卻一直存在“兩張皮”現(xiàn)象：公司發(fā)行上市后，市場對其制約和監(jiān)督不夠；另一方面，投資者也不關心公司經營，只關心二級市場上的股價差價。

　　“這是因為，我國長期存在著股權分置問題，一股獨大，一票說了算，再大的內外部壓力都對公司不起作用，股權分置改革雖已啟動，但卻遇到了實質性障礙——大小非解禁；再一個，整個市場還是投機型而非投資型的市場。解決這些問題仍然需要長期、大量的努力。”賀強說。(田俊榮)