4778、4195、2990、2644，滬指創出6124高點之后，一連串的新低呈現在投資者面前。伴隨著這些新低出現的是，估值且戰且退，機會越來越少，反彈越來越弱。

　　分析人士認為，大盤經過深度調整之后，往往制造極度誘惑。但在大盤不斷創出新低的過程中，曇花一現的反彈往往只是誘多陷阱。目前投資者面對的是，低水平估值、長線抄底機會和奧運行情三大誘惑，但在基本面未明朗之前，極度誘惑也許仍是致命陷阱。

　　新低“眾生相”

　　去年10月16日，滬指創出6124點新高之后，開始第一輪下跌，最低點為去年11月28日的4778點，隨后展開一波反彈，最高見到5522點。當時，眾多機構和投資者仍十分看好后市，認為萬點在望。TOPVIEW數據顯示，跌至4778點之后，保險資金和部分基金主導做空，但一些游資和另一部分基金仍然積極做多，在11月28日這天，游資和基金共買入30.2億元。但到5522點時，多頭陣營出現松動，起先做多的游資開始轉空，行情急轉而下。

　　第二輪低點是4195點。4000點關前，基金開始大肆抄底。TOPVIEW數據顯示，創新低當日，基金占據買入前十位的前6位，國信深圳泰然九路營業部和東吳證券杭州湖墅南路等知名游資席位也積極實施了抄底。而保險資金和QFII仍是做空主力。

　　第三輪低點是2990點。大盤跌破3000點之后，迎來了一波約25%的反彈幅度。創新低當日，QFII資金大舉殺入，TOPVIEW顯示，中金上海淮海中路營業部和申萬上海新昌路營業部成為當日買入最大的兩個席位，而這兩個營業部是QFII集中地。但基金在這一天卻選擇了殺跌，在凈賣出前十中，基金占了八個席位。

　　第四輪下跌到昨日收盤，創最低點2644點，并未出現止跌信號。在這輪下跌過程中，以基金為主的主流資金開始試探性抄底。不少市場人士說，但愿基金這次不要搞錯。

　　新低制造陷阱？

　　新低之后，整個市場的估值已經非常有吸引力。來自研究機構的數據顯示，截至上周，全部A股動態PE降至23.08倍，滬深300指數PB降至3.27倍，A-H股價差上升至29.3%。另據wind一致預期，滬深300指數08年動態PE下降至16.64倍，09年動態市盈率降至13.56倍。橫向比較，與國際估值水平相距不遠；縱向比較，一些專業人士稱，2800點的A股市盈率已經相當于998點水平。

　　不過，分析人士認為，這種說法有道理，沒意義。投資股票不是看靜態PE，而是看預期。998點時，市盈率的確是20倍不到，這要歸功于通脹初期的價格上漲而成本增加不多。由于預期到未來企業利潤會增長較快，所以，998點的水平具有了投資價值。更何況，那時候的存款利率還不到3%。如今市盈率水平又到了20倍，但沒有人敢保證未來3年的企業業績增長會相當于2005-2007年的情況。同時，通脹趨勢也不明朗。

　　在跌破3500點之后，有不少業內人士就認為，長線抄底的機會已經出現，應該“越低越買”，但事與愿違，市場似乎沒有止跌的意思。事實上，股市的基本面一直未見好轉。國際油價和糧價不斷上漲、通貨膨脹難以緩解、緊縮政策難以放松、企業生存環境受到威脅，以國際油價為起點的惡性循環正在發生作用。此外，大小非流通和大型IPO重啟，已經改變了市場的供求關系

　　奧運行情將在七月啟動。大跌之后的價值投資和概念投資，使一些投資者開始著手七月的奧運行情。一些私募人士甚至認為，七月可能是今年最好的機會，也是最后的機會。在“紅X月”屢屢落空的背景下，奧運行情是機會還是陷阱，尚需時間來證明。

　　做什么“有意義”？

　　新低之后，又見新低。股市下跌似乎沒完沒了，抄底約等于虧損，猜底似乎更加沒有什么意義，不斷重復宏觀面的研究也作用不大，那么在這樣一個市場中，做點什么才有意義呢？這是廣州證券研究員張廣文的困惑，也是很多投資者的困惑。

　　張廣文說：“目前的市場背景依然令人擔憂，宏觀面上的問題無法短期內得到解決，油價未見頂，美國沒加息，通脹高位運行，業績愈估愈下的格局，很難讓股市有大的起色。在這個悲觀彌漫的時候，大資金愿意出頭打響反攻第一槍的可能性并不大。”

　　一位海歸派私募人士認為，在這種市況下，最好的策略選擇應該是“等”，等著市場發出變臉信號，等著市場自己走出底部。張廣文也表示，也許“等”才是最有意義的事。不過，他仍然相信，資產是有價值的，價格對價值偏離得多了，必然會引發一段行情。(記者 賀輝紅)