部分解禁股成本不足4元

　　交通銀行13.2億股限售流通股今日正式解禁，盡管大小非紛紛表示不會立即拋售，但作為本月規模最大的一次“大小非”解禁，市場仍然表現出擔憂和恐慌，昨天午后股市大盤高位跳水，與交行的解禁不無關系。

　　為何“大小非”對一只股票乃至整個股市影響如此之大？記者了解到，2010年前大小非解禁的規模十分龐大，而其成本又極為低廉，雖然滬指從6124點的高點跌落到昨日的3637點，但對于眾多“大小非”們而言，如果選擇拋售，仍可獲得巨額收益。在今日解禁的交通銀行限售股中，有的解禁股成本只有3.8元，若按昨日交行收盤價9.76元的股價拋售，獲利可達成本價的1.5倍！信達證券認為，“大小非”問題將成為未來2年股市不可承受之重。

　　何為大小非

　　“大小非”實際上是市場對“限售流通股”持有人的一般稱呼，低于總股本20%的叫“小非”，大于20%的叫“大非”。產生“大小非”的主要原因是2005年以前國企進行股權分置改革時，為保證改革平穩進行而對國有股特別規定的限制條件。此外企業上市后進行的定向增發、增資擴股、戰略配售等，都會產生數量不等的“大小非”。

　　解禁收益 今日拋售收益可達1.5倍

　　今日，迎來解禁的交通銀行“大小非”注定會成為最受矚目的焦點。

　　根據交通銀行發布的公告，該公司此次解禁的“限售流通股”主要來自IPO前已發行的內資股約227.4億股中的約127.6億股、2007年IPO時向戰略投資者配售的約9.5億股中的約4.8億股，合計約132.4億股。

　　由于“大小非”大多是在股市低迷時產生的，其持股成本普遍低廉，而由于大小非的成本目前并非上市公司公開披露信息，有關上市公司也始終諱莫如深，對投資者而言的確難以準備獲悉，市場甚至傳聞一些“大小非”的成本甚至可能接近于0。

　　經多方打聽，記者找到廣東一家持有交通銀行部分限售流通股的法人股東。據該股東有關人士透露，該股東所持有的約3200萬股交行股票就是來自IPO前的內資股，其成本大約為3.8元/股，按昨日交行收盤價9.76元的股價計算，假如今天該股東將交行股票全部拋售，所得收入達3.1億，凈利潤將高達1.92億，是其投資成本的1.5倍！

　　而據交通銀行一季度持股情況公告顯示，其前10大股東全部是政府機構或者大型企業集團，總持股數占總股本的73.15%，排名第10的大慶石油管理局持有該公司股票為達到2.3億股以上，而持股比例僅為0.48%。由此可見，其他隱藏的“小非”規模和數量仍然十分龐大。

　　解禁影響

　　每年再造一個股市

　　統計發現，從今年起到2010年，A股市場合計“解禁”規模將有望達到9031.9億股。其中今年為1181.27億股，2009年為6637.42億股，2010年為1213.21億股。按照目前流通市值計算，今年解禁近3萬億元，2009年解禁超7萬億，2010年超過8萬億。按目前兩市總流通市值8萬億的規模比較，相當于明后2年每年再造1個A股市場！

　　平安證券認為，如此巨大的解禁規模下，即使保守按照20%的減持比例測算，則明后2年股市需要的承接資金也超過3萬億元，與目前股市每月平均幾千億的增量資金相比，根本不在一個數量級上。

　　解禁主力 基金重倉股最易遭減持

　　平安證券認為，股權分置改革旨在消除長期阻礙中國證券市場順利發展的結構性障礙，而即將到來的“大小非”解禁將打通國內金融資本和實體資本的套利通道。而目前國內上市公司的市凈率普遍較高，“大小非”特別是小非有著較大的套利空間和減持意愿，這必將對造成股票市場的供求失衡，A股市場估值面臨巨大壓力。該機構認為，只有在實體資本與金融資本的套利空間逐步消失，大小非減持的沉重壓力才有望從根本上減輕乃至消除。

　　安信證券則認為，在大小非解禁高峰到來的大背景下，普通投資者應該堅決回避基金重倉的高價股，如寶鋼、中石化、中海發展、中信證券、瀘州老窖、上海汽車、蘇寧電器等股票位居今年解禁總金額前7名。此外，已經進入全流通股、S股或ST股、新股，以及中小板超跌股目前均無大小非解禁的擔憂，從這方面考慮值得投資者買入。(記者 李鶴鳴)